企业生命周期各阶段筹资方式的抉择

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企业生命周期各阶段筹资方式的抉择

【摘要】 我国中小企业众多，经济地位比较高，而资金不足是导致我国众多中小企业经营举步维艰的主要原因，筹资问题成为中小企业发展的瓶颈。企业在生命周期的不同阶段所面临的财务风险和内外环境都不同，而在不同时期的筹资需要也不一样，所以企业在生命周期不同阶段的筹资方式选择十分重要。文章以华工科技集团（文中简称HG集团）为例，探讨了该企业在不同生命周期阶段筹资方式的选择规律，以期为中小企业提供一定的借鉴。



【关键词】 中小企业； 企业生命周期； 筹资方式

改革开放三十多年来，我国中小企业发展势头迅猛，国民经济地位日益增强。但是令人疑惑的是虽然中小企业数量在不断增加，它们的平均寿命却异常短，只有2.9年，远远低于世界一般水平5年。中小企业无疑占据着我国经济的半壁江山，但是都有着筹资上的困难和挑战。HG集团是中小企业成功发展的代表，因此以HG集团为例，探讨适合中小企业在生命周期各阶段筹资方式的选择，对中小企业具有较好的借鉴意义。



一、企业生命周期阶段的划分

企业生命周期是指企业诞生、成长、壮大、衰退甚至死亡的过程，分为初创期、发展期、成熟期和衰退期。它如同一双无形的巨手，始终左右着企业发展的轨迹。



对于企业生命周期四阶段的划分标准Timmons于1990年提出销售收入和企业年龄来划分成长阶段；Flamholt于1986年和1990年两次提出以企业规模来划分成长阶段。



HG集团财务制度健全，数据分析的信赖度较高，其销售收入反映了企业的产品和服务在市场上实现的价值，基本上能反映企业成长的状况。根据以上理论，本文以HG集团销售收入增长比率来划分生命周期，通过计算可以得到如图1的曲线。



由图1可以大致推测出HG集团的企业生命周期为三个阶段，具体如表1所示。



二、企业生命周期各阶段筹资方式分析

（一）企业在不同阶段的筹资方式

本文选取1999年为创业初期样本，2000年为发展期样本，2003年为发展期




向成熟期过度样本，2009年为成熟期样本。通过分析各年度的现金流量表和其他相关资料，获得各年度筹资方式和筹资金额，归纳总结后制成表2。



由表2可以看出，在HG集团创业初期筹资渠道相对单一，只有借款（包括融资租赁款）和留存收益。其中，中短期借款和留存收益比重非常大，分别为13.5%、81.8%。这是其他一些企业在创立初期之时都会有的共性。因为企业的信用问题和银行的“抓大放小”，企业不容易利用长期借款融资。



到了发展期，则开始运用股权筹资的方式筹资，而借款中长期借款的比例明显加大，不再只侧重于短期借款。企业需要购置固定资产、无形资产或进行长期投资时，长期借款可以满足企业占用的资金数量大、时间长的需求。而股权融资更是可以有效而充分地从资本市场上筹得闲置资金，满足企业的生产经营需求，并且保证企业在持续经营期间可以长期的使用。



进入成熟期，企业需要不断地扩张规模，HG集团在这期间不断扩大股本。例如利用股票股利增加股本和直接配股，让股本从最开始的115 000 000股发展到2009年末的407 607 816股。



从生命周期的三个阶段来看，HG集团先选择了以中短期借款和内部筹资为主；然后是扩大了长期债务筹资；最后才是股权筹资。



（二）企业在不同筹资阶段样本年份的资本成本率

根据表2中的数据以及HG集团在各样本的股价信息、派利情况、借款利息率、筹资成本率等信息测算出各样本年份的综合资本成本率，各年度数据如表3所示。



（三）不同阶段筹资方式对公司财务风险的影响

从各年度利润分配表中取出数据量，经过计算之后，各年度的财务杠杆系数如表4所示。



结合表3分析，随着公司的发展，财务风险不断增大，在2003年达到最高。

（四）财务数据综合分析

综上所述，HG集团在1999、2000、2003这三年长期借款所占比率是不断增大的，也就是企业的负债不断增多，企业的价值也就随着负债的不断增加而上升着。在公司所得税的影响下，负债会因为利息是减税的支出而不断地增加企业的价值，因此在筹资过程中负债筹资方式可以使得公司的价值不断变大。同时也很清楚地看到企业的财务风险却在不断地增加，1999年到2003年不断增加，在2003年达到顶峰，而2009年稍低（见表3、表4）。



纵观HG集团这三个生命周期阶段的筹资活动，发现由于其筹资方式运用恰




当，使企业的财务风险始终维持在比较合理的范畴，而企业价值得到了充分的扩大。这也是该企业为什么创业期和发展期时间较短，而成熟期则不断延伸的一个重要原因。



三、企业生命周期各阶段筹资方式的组合

本文对HG集团的研究分析表明：企业在不同的生命周期阶段有着不同的资金需求，而在各阶段选择恰当的筹资方式组合，将有助于降低企业的财务风险，提升企业的价值。HG集团作为中小企业成功发展的代表，其生命周期各阶段筹资方式的组合运用（如表5所示），对于中小企业具有较好的借鉴意义。



【参考文献】

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［6］ Harris M.,and A. Raviv ,“The Theory of Capital Structure”, Journal of Finance ,Vol. ,46 ,No. 1（1991）.

本文来源：https://www.wddqxz.cn/715d6fe1a5e9856a5712602d.html