注册会计师试题-专题5资本成本(财务管理部分)

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专题五 资本成本



一、计算分析题

1.假设甲公司的资本来源包括以下两种形式：

（1）100万股面值1元的普通股。假设公司下一年的预期股利是每股0.1元，并且以后将以每年10%的速度增长。该普通股目前的市场价格是每股1.8元。

（2）面值为800000元的债券，该债券在3年后到期，每年末要按面值（每张100元）的11%支付利息，3年到期支付本金。该债券目前在市场上的交易价格是每张95元。 要求：

（1）计算甲公司普通股的资本成本； （2）计算甲公司债券的资本成本；

（3）计算甲公司的加权平均资本成本（以市场价值为权数）。

2.已知某公司没有优先股，2013年的有关数据如下：年末普通股每股账面价值为10元，每股收益为1元，每股股利为0.4元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，该公司现行股票市价为15元，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为12%，股票与证券市场的相关系数为0.4，该股票的标准差为1.8，证券市场的标准差为1。 要求：

（1）用资本资产定价模型确定该股票的资本成本； （2）用股利增长模型确定该股票的资本成本。

二、综合题

1.某公司2013年的财务数据如下（假设债务全部为长期债券）：

收入 净利润 现金股利 普通股股数 年末资产总额 年末产权比率 经营现金流量 所得税税率

2000 100 80 100 2000 3 158.65 25%

要求：

（1）计算2013年可持续增长率。 （2）根据（1），若外部融资销售增长比为20%，则2014年外部融资额为多少？ （3）根据（2），若通过发行债券筹资，债券的面值为20万元，到期一次还本，利息每年付一次，票面利率为10%，5年期。计算该债券的税后资本成本。 （4）计算2013年的现金流量债务比。

2.资料：

（1）A公司的2013年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：

收入

4000


税后利润 股利 利润留存 负债（年末） 股东权益

负债及所有者权益总计

400 240 160 4000 4000 8000



（2）假设该公司未来保持经营效率和财务政策不变且不增发新股；

（3）假设公司目前的负债均为有息负债，负债预计的平均利息率为10%，预计未来维持目前的资本结构不变，公司目前发行在外的普通股股数为400万股，公司目前的股价为15元/股。所得税税率为25%。

请分别回答下列互不相关的问题，涉及资产负债表的数据采用期末数计算： 要求：

（1）计算该公司目前的可持续增长率； （2）计算该公司股票的资本成本； （3）计算该公司负债的税后资本成本； （4）计算该公司的加权资本成本。



参考答案及解析



一、计算分析题 1.

【答案】

（1）普通股的资本成本=0.1/0.8+10%=15.56% （2）假设债券的税前资本成本为Kd，则有：

NPV=100×11%×（P/A，Kd，3）+100×（P/F，Kd，3）-95

当Kd=12%，NPV=100×11%×（P/A，12%，3）+100×（P/F，12%，3）-95

=100×11%×2.4018+100×0.7118-95=26.42+71.18-95=2.6（元） 当Kd=14%，NPV=100×11%×（P/A，14%，3）+100×（P/F，14%，3）-95

=100×11%×2.3216+100×0.6750-95=25.54+67.5-95=-1.96（元） i=12%+=13.14%

债券的税后资本成本=13.14%×（1-25%）=9.86%。 （2）该公司的加权平均资本成本（按市场价值权数）： 普通股的总市价=100×1.8=180（万元） 债券的总市价==76（万元）

公司的总市价=180+76=256（万元）

该公司的加权平均资本成本=15.56%×+9.86%×=13.87%。 2.

【答案】

（1）β=0.4×（1.8/1）=0.72

该股票的资本成本=4%+0.72×（12%-4%）=9.76% （2）权益净利率=1/10=10% 利润留存率=1-0.4/1=60%


可持续增长率=10%×60%/（1-10%×60%）=6.38% 该股票的资本成本=0.4×（1+6.38%）/15+6.38%=9.22

二、综合题 1.

【答案】

（1）2013年产权比率为3，则资产负债率为75%

2013年年末资产总额为2000万元，负债总额为1500万元，所有者权益总额为500万元。该公司2013年的股利支付率为80/100=80%。

可持续增长率=100/（500-20）×（1-80%）=4.17%（或=100/500×（1-80%）/［1-100/500×（1-80%）］=4.17%

（2）2014年新增销售收入=2000×4.17%=83.4（万元）

外部融资额=新增销售收入×外部融资销售增长比=83.4×20%=16.68（万元） （3）债券税后资本成本的计算 企业需筹资16.68，发行债券数额，筹资金额？ NPV=20×10%×（P/A，Kd，5）+20×（P/F，Kd，5）-16.68

当Kd=15%，NPV=20×10%×（P/A，15%，5）+20×（P/F，15%，5）-16.68 =2×3.3522+20×0.4972-16.68=-0.0316（万元）

当Kd=14%，NPV=20×10%×（P/A，14%，5）+20×（P/F，14%，5）-16.68 =2×3.4331+20×0.5194-16.68=0.5742（万元）

Kd=14%+[（0.5742-0）/（0.5742+0.0316）]×（14%-12%）=14.95% 债券税后资本成本=14.95%×（1-25%）=11.21%

（4）2013年现金流量债务比=经营活动现金流量÷负债总额=158.65/1500=10.58% 2.

【答案】

（1）销售净利率=400/4000=10% 资产周转率=4000/8000=0.5（次） 权益乘数=8000/4000=2 利润留存率=160/400=40%

可持续增长率=（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率）/（1-销售净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率=（10%×0.5×2×40%）/（1-10%×0.5×2×40%） =4.17%

（2）目前的每股股利=240/400=0.6（元）

股票的资本成本=0.6×（1+4.17%）/15+4.17%=8.34% （3）负债税后资本成本=10%×（1-25%）=7.5%

（4）公司的加权资本成本=8.34%×50%+7.5%×50%=7.92%

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