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做市商制度与贵金属投资
摘要：自天津某做市商制度的贵金属交易所成立以来，在这里从事贵金属交易的投资者，亏损的人数要远超过盈利的人，在各个论坛，聊天群里调查了解的投资者，几乎全部都是出于亏损状态，甚至可以说在这里赚钱的人百中无一，这难道是因为投资者把握行情方向都是错的,还是说这个交易制度本身存在问题？
一、做市商的定义
做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。简单说就是：报出价格，并能按这个价格买入或卖出。
二、国内贵金属做市商制度应用
我们国内在2010年以前的贵金属交易，采用的都是竞价交易制度，根据这种交易方式下价格的形成机理，又可以叫做指令驱动（Order driven）制度。与之相对应，做市商制度是由做市商为投资者提供买卖双边报价进行对赌交易，通过报价的更新来引导成交价格发生变化，所以叫做报价驱动（Quote driven）制度。由于这种方式与赌场庄家非常相似，所以也叫做庄家制度。
至2010年，自天津某贵金属交易所试运营以来，做市商制度开始应用于国内贵金属交易市场，发展至2014年，国内大大小小的交易所不下百家，交易商品也不限于黄金白银，包括铂金，钯金等稀有贵金属，铜、铝、锌、铅等有色金属和线材，不锈钢等普通金属也都进入了交易市场，甚至还有一些茶叶、枸杞、山药等农产品也出现了许多交易市场，而这些市场普遍都打着“现货”市场的名义实行做市商的交易制度。然而，自天津某贵金属交易所成立以来，在这里从事贵金属交易的投资者，亏损的人数要远超过盈利的人，在各个论坛，聊天群里调查了解的投资者，几乎全部都是出于亏损状态，甚至可以说在这里赚钱的人百中无一，这难道是因为投资者把握行情方向都是错的,还是说这个交易制度本身存在问题？
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三、国内贵金属交易所做市商制度的本质
投资者对于行情的判断，就算乱猜也至少有50%的概率猜对，如果说所有投资者都总是判断错行情，显然不合常理，而问题要从贵金属交易所的做市商制度本身说起。
（一）、一般来说，做市商制度交易所都是由会员做市，跟客户进行对赌交易，而交易所从会员跟客户的每笔交易中抽取一定手续费。在做市商的制度中，市商一方的收入与风险保证是依靠报出的卖价和买价之间的差价，也就是“点差”作为交易的筹码，同一时间，市商总是以较高的价格卖出，较低的价格买入，假如理想状态，所有投资者买入的量和卖出的量是一样的，那么市商是赚取了“点差”的部分。显然，投资者如果对于行情买涨或者买跌判断的正确率恰好是50%的话，那么每次交易将亏损点差部分，点差越大，客户亏损越多。
（二）、然而，仅仅是点差还是不够的，交易所在制定规则的时候，为了更有利于市商，还制定了高昂的手续费费率，客户每次交易中产生的手续费，都作为交易所和会员的利润，这等于进一步的增加了市商一方的筹码。试想一下，在客户交易中，从开仓之后，平均来说盈亏50个点就会止盈或者止损，而算上点差和手续费总交易成本大约16个点，也就是说，如果客户判断正确，那么净盈利是34个点，如果判断错误，净亏损是66个点，整体而言，客户亏损的概率达三分之二。
（三）、这还没完，成本中还有一块隔夜费用，名曰“库存费”。在期货交易中，由于交易的是未来合约，本身不存在库存费；而在现货交易中，由于多头和空头申请交割的头寸不一定为零，应该是占用库存的一方补偿给另一方，也就是要么多头付给空头，要么空头付给多头，至少有一方是获利的。然而在做市商的制度中，不论投资者做多还是做空，都需要支付给市商一方库存费，而且每天超过1个点的成本，这个规则有两个目的，其一是鼓励投资者当日平仓，增加交易频率，每增加一次交易就意味着新的一笔手续费和点差的亏损；其二是增加客户长期持仓的成本，因为行情总是涨涨跌跌，碰到那些资金充足，不盈利不平仓的客户，只能通过这种方式来增加客户持仓成本，减少持仓时间，这进一步的增加了客户亏损的概率。
（四）、强行平仓制度的风险控制。做市商的一个明显的优势在于可以提供较高的杠杆，然而这种杠杆是需要伴随一定风险保护措施的。比如投资者在保证金不足的时候需要明确通知客户追加保证金，或者允许投资者在规定时间之内补足资金就可免于被强平。但是说白了，会员和交易所是通过客户的亏损来盈利的，他们非常希望投资者出现“爆仓”现象，
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本文来源：https://www.wddqxz.cn/9c814fd7b2717fd5360cba1aa8114431b90d8ea7.html
2022-12-15
