财务管理学复习要点 第7章 证券投资决策

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第七章 证券投资决策



1. 债券投资估价：指计算债券在未来期间获取的利息和到期收回的面值的现值之和。 一般来讲，投资者购买债券基本都能够按债券的票面利率定期获取利息并到期收回债券面值。 根据利息的支付方式不同，债券投资的估价模型可分为以下两种：

（1）分期计息，到期一次还本债券的估价模型：典型的债券是固定利率、每年计算并收到利息、到期收回本金。



式中：V为债券价值；I为每年利息；r为市场利率（或投资者要求的收益率）；M为到期的本金（债券面

值）；n为债券到期前的年数。2017.4计

2015.10单某公司于2014年1月1日发行面值为1000元的5年期债券，票而利率为8%，市场利率为10%,每年付息一次，到期一次还本，则债券的价值低于债券的面值。

（2）到期一次还本付息债券的估价模型：债券的利息随本金一同在债券到期日收回。本利和

F为到期

2. 债券投资的收益水平通常用到期收益率来衡量。到期收益率：指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购买价格的折现率。这里的计算只是理论上的计算。

3. 债券投资的风险主要有：违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险、再投资风险等2015.4多2015.10简。

（1）违约风险：指债务人无法按时支付利息以及偿还债券本金的风险。中央政府发行的国债由于有政府作担保，所以可以认为没有违约风险。违约风险一般是由于发行债券的公司经营状况不佳或信誉不高而带来的。

（2）利率风险：指由于利率的变动而使投资者遭受损失的风险。债券持有的期限越长，承受的利率风险就越大；反之，期限越短，承受的利率风险就越小。即使没有违约风险的国债也会有利率风险。

（3）购买力风险：是指由于通货膨胀使价格总水平变动而引起债券购买力变动所产生的风险。 （4）变现力风险：指无法在短期内以合理价格卖出债券的风险。

（5）再投资风险：指债券持有者在持有期间收到的利息收入、到期收到的本息、出售时得到的资本收益等，用于再投资所能实现的报酬，可能会低于当初购买债券时的收益率。再投资收益率依赖于利率的未来走势。当利率走低时，再投资收益率就会降低，再投资风险加大；当利率上升时，债券价格会下降，但是利息再投资收益会上升。一般而言，期限较长的债券和票面利率较高的债券的再投资风险相对较大。

4. 2016.4简2016.10简简述债券投资的优缺点。

优点：（1）本金安全性高。风险比股票小2015.4单。政府发行的债券通常视为无风险证券。公司债券的持有者拥有优先求偿权，即当公司破产时，优先于股东分得公司资产。（2）收入稳定性强。（3）市场流动性好。

缺点：（1）购买力风险较大。（2）没有经营管理权。

5. 公司进行股票投资的目的主要有两个：一是获利，二是控股。

股票的价值（内在价值）是由股票带来的未来现金流量的现值决定的。股票给持有者带来的未来现金流入包括两部分：股利收入和出售时的价格。股票的价值由一系列股利和将来出售股票时价格的贴现值构成。

（1）股票估价的基本模型：通常情况下，投资者投资于股票，不仅希望得到现金股利收入，还希望在未来

出售股票时从股票的价格上涨中得到好处。其估价模型为：

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式中：V0为股票内在价值；Vn为未来出售时预计的股票价格；Rs为股东要求的收益率；Dn为第n年现金股利；n为预计持有的股票期数。

（2）股利零增长型股票的估价模型：假设未来现金股利保持固定金额，即D0＝D1＝D2＝D3＝…＝Dn，股

东永久性持有股票，即中途不转让出售。则股票估价模型为：

2015.4单2017.10单某股票预计每年每股现金股利保持2元不变，如果股东要求的投资收益率为10%，则该股票的内在价值为20元。

（3）股利固定增长型股票的估价模型：大多数公司的股利不是固定不变的，而是不断增长的。此时股票的估价就非常困难，只能计算股票价值的近似数。股东预计长期持有，股利固定增长型股票的估价模型为：



式中：g为股利预计增长率。

（4）股利分阶段增长型股票的估价模型：一个公司不可能一开始就处于稳定增长或永远处于匀速增长状态。公司的发展过程必然是不规则的，有较好的投资机会时，公司会快速增长；一旦步入成熟期，其发展就比较稳定。只有分段计算现金股利的增长情况，才能确定其股票的价值。该类型股票的估价模型为：

式中：n为快速增长的年限；g1为快速增长率；g2为正常增长率。

6. 如果股票价格是公平的市场价格，则股票投资的期望收益率就等于股东要求的收益率。根据股利固定增

长型股票的估价模型，可知：，把公式移项整理，计算RS，可以得到：RS=（D1÷V0）+g

股票投资的收益率包括两部分：一是股利收益率，它是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的；二是现金股利增长（g），它可以根据公司的可持续增长率估计。股票价值（V0）股票市场形成的价格，只要能预计下一年的现金股利，就可估计出股票的预期收益率。

7. 简述股票投资的优缺点。

优点：（1）投资收益高。（2）购买力风险低。普通股的股利不固定，当通货膨胀率比较高时，由于物价普遍上涨，股份公司盈利增加，股利的支付也随之增加。因此，可以有效地降低购买力风险。（3）拥有经营控制权2017.4单。

缺点：主要是风险大，其原因是：（1）求偿权居后2017.10单。普通股对公司盈利和剩余资产的求偿权均居于最后。（2）价格不稳定。普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。（3）股利收入不稳定。

8. 证券投资基金：指通过公开发售基金份额募集资本，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资本，为保障基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。大众化的信托投资工具。

特点：①集合投资。基金的特点是将零散的资本汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值。②分散风险。③专业理财。基金实行专业理财制度。

9. （1）按基金的组织形式：契约型基金和公司型基金。

①契约型基金：又称为单位信托基金，是指将投资者、管理人、托管人三者作为信托关系的当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金是基于信托原理而组织起来的代理投资方式，没有基金章程，也没有公司董事会，而是通过基金契约来规范三方当事人的行为。基金管理人负责基金的管理操作；基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。

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我国的基金是契约型基金。

②公司型基金：依据基金公司章程设立，在法律上具有独立法人地位的股份投资公司。公司型基金以发行股份的方式募集资本，投资者购买基金公司的股份后，以基金持有人的身份成为投资公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。公司型基金在组织形式上与股份有限公司类似，由股东选举董事会，由董事会选聘基金管理公司，基金管理公司负责管理基金的投资业务。

（2）按基金的运作方式：封闭式基金和开放式基金。

①封闭式基金：指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变2017.4单，基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。

②开放式基金：指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金2015.10单。为了满足投资者赎回资本、实现变现的要求，开放式基金一般都从所筹资本中拨出一定比例，以现金形式保持这部分资产。这虽然会影响基金的盈利水平，但对开放式基金来说是必需的。

（3）按基金的投资标的：债券基金、股票基金、货币市场基金。

①债券基金：一种以债券为主要投资对象的证券投资基金。由于债券的年利率固定，因而这类基金的风险较低，适合于稳健型投资者。债券基金的收益会受市场利率的影响，当市场利率下降时，其收益会上升；反之，当市场利率上升时，其收益将下降。在我国，80%以上的基金资产投资于债券的，为债券基金。

②股票基金：指以上市股票为主要投资对象的证券投资基金。股票基金的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值。股票基金是最重要的基金品种，它的优点是资本的成长潜力较大，投资者不仅可以获得资本利得，还可以通过它将较少的资本投资于各类股票，从而实现在降低风险的同时保持较高收益的投资目标。60%以上。

③货币市场基金：以货币市场工具为投资对象的一种基金，其投资对象期限较短，一般在1年以内，包括银行短期存款、国库券、公司短期债券、银行承兑票据及商业票据等货币市场工具。仅投资于货币市场工具。货币市场基金的优点是资本安全性高，购买限额低，流动性强，收益较稳定，管理费用低，有些还不收取赎回费用。因此，货币市场基金通常被认为是低风险的投资工具。

10. 2015.4简简述证券投资基金的费用构成。基金从设立到终止都要支付一定的费用：

（1）基金管理费：指从基金资产中提取的、支付给为基金提供专业化服务的基金管理人的费用，即基金管理人为管理和运作基金而收取的费用。基金管理费通常按照每个估值日基金净资产的一定比率（年率）逐日计提，累计至每月月底，按月支付。管理费率通常与基金规模成反比，与风险成正比。基金规模越大，风险越小，管理费率就越低；反之，则越高。

（2）基金托管费：指基金托管人为保管和处置基金资产而从基金中提取的费用。基金托管费通常按照基金资产净值的一定比率提取，逐日计算并累计，按月支付给基金托管人。基金托管费从基金资产中提取，费率也会因基金种类不同而异。股票型基金的托管费率高于债券型基金及货币市场基金的托管费率。

（3）基金交易费：指基金在进行证券买卖交易时所发生的相关交易费用。目前，我国证券投资基金的交易费用主要包括印花税、交易佣金、过户费、经手费、证管费等。交易佣金由证券公司按成交金额的一定比例从基金中提取，印花税、过户费、经手费、证管费等则由登记公司或交易所按有关规定收取。

（4）基金运作费：指为保证基金正常运作而发生的应由基金承担的费用，包括审计费、律师费、上市年费、信息披露费、分红手续费、持有人大会费、开户费、银行汇划手续费等。按照有关规定，如果发生的费用大于基金份额净值十万分之一的，应采用预提或待摊的方法计入基金损益；发生的费用小于基金份额净值十万分之一的，应于发生时直接计入基金损益。

（5）基金销售服务费：指从基金资产中扣除的用于支付销售机构佣金以及基金管理人的基金营销广告费、促销活动费、持有人服务费等方面的费用。目前，只有货币市场基金以及其他经中国证监会核准的基金产品才收取基金销售服务费，基金管理人可以按照相关规定从基金财产中持续计提一定比例的销售服务费。

11. 证券投资基金是一种集中资本、专家管理、分散投资、降低风险的投资工具，但投资者投资于基金仍有可能面临风险。2016.4单①市场风险。②管理能力风险。③技术风险。④巨额赎回风险。开放式基金所特有的风险。



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