企业内部现金流管理分析

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企业内部现金流管理分析

作者：李波

来源：《现代营销·理论》2018年第09期

摘 要：中科云网前身是北京湘鄂情酒楼有限公司，是国内首家在A股上市融资的餐饮公司。成功上市的中科云网由于广撒网式的多元化战略转型，出现资金链破裂，打破债券融资刚性兑付制度，出现债券违约，被迫进行资产重组。本文对湘鄂情中科云网债券本金违约进行案例陈述，提出应如何优化内部现金流管理的问题，接着根据公司治理理论对问题进行分析，并提出相应解决对策。

关键词：债券违约 中科云网 风险管理 一、引言

孟凯于1999年创办北京湘鄂情酒楼，主营高端餐饮业务。2009年，湘鄂情于深交所挂牌上市。上市成功后公司积极拓展业务，开始尝试战略转型，先后进入环保、影视文化、互联网传媒以及大数据等多个行业领域。然而2012年高端餐饮受政策限制和行业激烈竞争面临困境。而2013年到2014年公司一直尝试战略转型均以失败告终。公司现金流愈发紧张，选择债券融资。但是，由于尝试转型的多个项目都因各种因素被迫终止，终陷入现金流困境，而面临即将到期偿付的中科云网债券也因此被停牌交易，打破债券刚性兑付制度，最终债务重组。 二、文献综述

债券融资是我国目前重要的直接融资方式之一，随着债券市场的发展，债券违约现象也逐渐增加。债券违约不仅影响企业持续经营、上下游产业链条和地域经济信用质量，甚至对产业周期、金融市场情绪及金融领域资源配置等也会产生重大影响。

债券市场高速发展中，暴露出法律法规制度衔接不畅、评级机构监管不到位、承销商勤勉尽责缺失、私募债风险约束机制不健全、受托管理制度不完善等诸多问题，高榴指出公司债券违约受宏观市场、行业和政策以及企业内部结构管理的影响[1]。丁翠娥认为宏观经济态势、政策与监管及行业环境是影响我国企业债券违约的外部因素；而企业债券期限，财务状况，企业盈余管理行为和综合治理能力是影响债券违约的内部因素[2]。因此需加强政府监管，健全相关法律法规，提高企业综合治理水平，了解企业财务状况和行业态势等规避措施。针对我国债券市场发生的违约风险，以及高杠杆率引发的市场系统性风险。调整债权市场的结构，保证债权市场的健康发展。张德贤指出要建立各个监管部门间的协调机制，在此基础上建立统一的债券市场监管体系，防范各类风险，不能使其演变成系统性金融风险，从而调整债券市场结构，促进债券市场健康发展[3] 三、主体部分


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（一）问题提出

中科云网由于不恰当的多元化战略转移，资金链断裂，打破债券融资刚性兑付制度，公司出现债券违约，被迫进行资产重组。企业上市成功后，开始进行多元化战略投资转型，先后进入环保、影视文化、互联网大数据。中科云网多次盲目的跨行业尝试耗尽公司现金资产，出现现金流危机。同时2012年高端餐饮受政策限制和行业激烈竞争面临困境，而2013年到2014年公司尝试战略转型均不成功。此外公司一直选择外部融资借款，接二连三的变故使得公司选择债券融資。之后公司遭遇危机，现金流断裂，公司被迫债务重组。总的来说由于中科云网内部没有合理优化资金流，出现资金链断裂，最终出现资产重组的局面。所以若中科云网优化企业内部现金流管理，能够用多元化投资助推公司战略转型。 （二）问题分析

中科云网由于不恰当的多元化战略转移，资金链紧缩，打破债券融资刚性兑付制度，被迫进行资产重组。在这背后，中科云网现金流困境是不可忽视的重要因素。因此，若湘鄂情优化内部现金流管理，用多元化投资助推公司战略转型，那么中科云网债券违约又是另一番场景了。

根据公司治理理论分析，湘鄂情当时面临市场风险、战略转型风险及财务风险。首先是市场风险。在2012年由于中央八项规定出台，严禁公款吃喝。定位于高端餐饮市场，主要负责公务员接待的餐饮公司面临业务萎缩风险。同时，餐饮业服务已接近饱和，行业平均销售利润率波动大，均致使湘鄂情的主营业务遭到冲击。但多元化转型目标仍保持不变，但转型效果甚微，市场的突变终导致现金流困境。

其次是战略转型风险。从2013年7月开始的一年中，湘鄂情先后进入环保、影视文化、互联网传媒及大数据等多个行业领域。在中科云网不断尝试转型，希望打开新市场时，公司长久以来潜藏的风险也逐渐显现，多个战略转型项目由于各种因素被迫终止。由于信息不对称及公司操作不规范造成了多项损失，进一步造成资金流受限。

最后是财务风险，公司经营活动长期依靠外部融资。2011年以来通过外部投融资推动公司发展，但2012年受政策及行业竞争影响，中科云网盈利水平下滑，被迫缩减主营业务投资活动。自此拉开了中科云网三年持续转型和违约困境的艰难时期。经营活动方面，2013年，公司销售商品提供劳务的现金流入同比减少了216.15%，而同年刚开始的快餐、団膳业务获利甚微，导致公司当年经营性现金流金额为负17854.02万元；投资活动方面，由于公司减少了对外投资，对外投资活动净额缩减；筹资活动方面，公司业务受限，筹资能力大幅降低。2013年之后两年，公司的经营活动现金流量仍然为负，且由于债务问题，无法从外部筹集资金，营运资金链处于断裂边缘。

综上中科云网面临的市场风险、财务风险、战略转型风险均属于非良性事件，但企业一直未采取有效措施，未及时的优化内部现金流管理，导致违约事件的出现。


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（三）对策建议

中科云网不恰当的投资导致现金流危机，终出现债券违约。因此，企业需提升自身核心竞争力，顺应市场的变化，制定切合实际的发展战略。在市场低迷时，转变企业定位，同期的小南国由于及时转变定位，得以继续发展。同时，企业需优化内部资产结构，合理运用资金和选择融资方式，优化内部资产结构。及时规避监控风险，提高防控风险的意识和能力。 参考文献

[1]高榴.我国公司债券发展中的风险、问题及对策[J].南方金融，2017，5（15）：1-3. [2]丁翠娥.我国企业债券违约的影响因素及规避措施[J].财政监督，2018，4（01）：3-5. [3]张德贤.债券违约视角下对我国债券市场风险现状的分析及防控研究[J].经贸实践，2016，5（03）：1-2.

作者简介：李波（1995—），男，土家族，硕士研究生，天津工业大学经济与管理学院。

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