资本资产定价模型(CAPM)

2023-05-03 04:48:12 文档大全网 [ 字体：小中大 ] [ 阅读： ]

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资本资产定价模型（CAPM）

（一）资本资产定价模型的基本原理 R=Rf+β×(Rm-Rf)

R表示某资产的必要收益率； β表示该资产的系统风险系数；

Rf表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代； Rm表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替；(Rm-Rf)称为市场风险溢酬。（二）证劵市场线（SML）

把资本资产定价模型公式中的β看作自变量（横坐标），必要收益率R作为因变量（纵坐标），无风险利率(Rf)和市场风险溢酬(Rm-Rf)作为已知系数，那么这个关系式在数学上就是一个直线方程，叫做证劵市场线(SML)，即下列关系式所代表的直线： R=Rf+β×(Rm-Rf)

【例2-18】某年由MULTEX公布的美国通用汽车公司的β系数是1.170，短期国库券利率为4%，标准普尔股票价格指数的收益率是10%，那么，该年通用汽车股票的必要收益率应为： R=Rf+β×(Rm-Rf)=4%+1.17×(10%-4%)=11.02%。

（三）证券资产组合的必要收益率

证券资产组合的必要收益率=Rf+βp×(Rm-Rf)

此公式与前面的资本资产定价模型公式非常相似，它们的右侧唯一不同的是β系数的主体，前面的β系数是单项资产或个别公司的β系数；而这里的βp则是证券资产组合的β系数。

【例2-19】假设当前短期国债收益率为3%，股票价格指数平均收益率为12%，并利用【例2-17】中的有关信息和求出的β系数，计算A、B、C三只股票组合的必要收益率。

三只股票组合的必要收益率R=3%+1.09×(12%-3%)=12.81%。（四）资本资产定价模型的有效性和局限性 1.有效性（略） 2.局限性：

①某些资产或企业的β值难以估计，特别是对于一些缺乏历史数据的新兴行业；②由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的β值对未来的指导作用必然打折扣；

③资本资产定价模型是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大偏差，使得资本资产定价模型的有效性受到质疑。这些假设包括：市场是均衡的，市场不存在摩擦，市场参与者都是理性的，不存在交易费用，税收不影响资产的选择和交易等。