公司理财论文

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公司理财中财务杠杆及其理论应用

公司理财是一项以资金运动为对象，利用资金成本收入等价值形式组织公司生产经营中的价值形成实现和分配，并处理在这种价值运动中的经济关系的综合性管理活动。而财务杠杆作为杠杆原理的一部分，在公司理财中作为重要的理财理念具有重要作用。财务杠杆是利用公司中的债务去实现公司利润最大化，一定程度的负债有利于降低企业资金成本。无论企业业务利润几何，债务利息和优先股的股利都是不会变的。当息税前利润增长时，每一元盈利所承担的利息就会相对减少，这能给投资者带来更多盈利，此时债务会对投资者的收益有影响，这种影响称为财务杠杆，财务杠杆影响的是税后利润而不是税前利润。

一 财务杠杆含义

财务杠杆的概念：财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。

财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益，即财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种因素的影响，在获得财务杠杆利益的同时，也伴随着不可估量的财务风险。因此，认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素，搞清其作用、性质以及对企业权益资金收益的影响，是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。 二、财务杠杆的作用及其应用

合理运用财务杠杆会给企业权益资本带来额外收益，但是同时会给企业带来财务风险。

（一） 财务杠杆作用的后果

不同的财务杠杆将在不同的条件下发挥不同的作用，从而产生不同的后果。 1.投资利润率大于负债利润率时。财务杠杆将发生积极的作用，其作用后果是企业所有者获得更大的额外收益。这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆利益。

2.投资利润率小于负债利润率时。财务杠杆将发生负面的作用，其作用后果是企业所有者承担更大的额外损失。这些额外损失便构成了企业的财务风险，甚至导致破产。这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。

（二）财务杠杆在实际中的应用——财务杠杆在负债筹资中的应用

负债是企业一项重要的资金来源，几乎没有一家企业只依靠自有资本，而不运用负 债就能满足资金需要。财务杠杆的作用来源于企业采取需要支付固定成本（债务利息）的融资行为。财务杠杆会放大经营风险对每股收益的影响，企业重大经营决策需要在预期总收益与总风险之间进行权衡。

1.财务杠杆的正负效应及其界定

企业利用债务筹资，由于负债利息是不随息税前利润的变动而变动的固定费用，所




以当息税前利润发生变化时，股东收益会发生更大幅度的变化。当息税前利润增多时。 每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，扣除所得税后可分配给股东的收益就会增加，从而给股东带来额外的收益，即财务杠杆的正面效应。同时，这种正面效应还可以使企业获得节税效益，因为负债利息计入财务费用可以冲减应纳税所得额，从而相应减少应纳税额。在息税前利润不低于负债成本的情况下，负债比率越高，额度越大，节税效果就越显著。

但是，财务杠杆也会给股东带来超过经营风险以外的附加风险，即财务风险。财务杠杆导致每股收益的变动性增加，即息税前利润对每股收益变动的影响进一步扩大。当企业面临经济发展的低谷时，由于固定额度的利息负担会使企业利润迅速下滑。当息税前利润下降时，股东收益下降得更快，导致股东收益大幅度下滑，这就是财务杠杆的负面效应。以上分析可知，在筹资取得的预期息税前利润既定的条件下，采用负债筹资还是股权筹资对股东每股收益的影响是不同的。高于筹资方式的无差别点时，负债筹资会产生财务杠杆的正面效应，低于无差别点时，则会产生财务杠杆的负面效应。

2.财务杠杆系数与财务杠杆效应

财务杠杆系数是普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数，反映财务杠杆作用的程度，揭示企业税后利润和所有者每股收益随息税前利润的变动而变动的幅度。财务杠杆系数的大小取决于需要支付的固定费用即债务利息的大小。当企业用债务资金时，财务杠杆系数必然大于1，负债筹资增大了普通股东每股收益的风险。举债越多，利息费用越多，财务杠杆系数越大，股东承受的风险也就越大。

适度利用财务杠杆作用，会给企业带来股东权益收益率提高的财务杠杆利益，同时使企业获得节税收益。但是如果过分强调财务杠杆作用，举债过多，则会增加企业的财务风险，一旦企业经营不善或经济环境恶化，息税前利润率就可能下降到借款利息率之下，这样会使股东权益收益率降低，从而加重企业的财务危机。在企业的息税前利润率大于债务利息率时，借入资金的规模和比重越大，财务杠杆系数就越高。此时，适当提高财务杠杆系数，就可以达到提高股东权益收益率的目的。而在息税前利润率低于借款利息率时，财务杠杆系数越大，股东权益收益率就越低。在企业的筹资总额中，安排权益资金和借入资金的比例时，应该兼顾财务杠杆利益和财务风险，充分考虑企业未来时期销售收入的增长幅度和稳定程度以及企业所处行业的竞争情况等因素，以便掌握最佳负债规模，选择一种比较稳健的筹资模型。如果企业生产经营的盈利水平高而且市场需求量大，就可以适当提高借入资金的比例；反之，如果企业生产经营的水平一般且市场需求不旺，则应该缩小借入资金的比例。从理论上说，当企业的负债总额与权益资本总额相等时，企业就有足够的偿付能力。因此，西方财务界要求资本结构达到1∶1的比例，但实际操作上往往很灵活。只要经营利润增长稳定，企业就有足够的偿付能力和风险承受能力，企业就可以保持较高负债率，以获得财务杠杆利益。总之，财务杠杆的作用，不仅表达了企业获得利润的程度，也表明了财务风险的高低。企业在安排负债比率

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