中国上市公司现金股利政策的探究

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中国上市公司现金股利政策的探究

作者：费 琳

来源：《价值工程》2010年第36期

摘要：股利政策是现代公司财务管理的核心内容，既关系到上市公司能否长期、稳定的发展，又关系到投资者的切身利益。我国的现金股利政策呈现出股利支付率较低，不派现现象较为普遍、现金股利政策不稳定等特点，这与我国的市场体制、政策法规、股权结构、上市公司及投资者的短视行为等有关，本文对此提出了相应的建议。

Abstract: Dvidends policy is the core content of modern enterprise financial management which not only relates to the long term and stable development of the listed company but also the interest of investors. China's dvidends policy has the problems of low pay rate the unstable of cash dvidend which has relation with China's market system, policys, stock structure the shortsignt of listed companies and the investors. The paper proposes the corresponding suggestions. 关键词：股利政策；分配情况；现金股利

Key words: dvidends policy；distribution situation；cash dvidends

中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1006-4311（2010）36-0001-01 0引言

股利政策是现代公司财务管理的核心内容，关系到公司的长远发展和投资者的切身利益。股利政策是指公司（特别是上市公司）是否发放股利、发放何种形式的股利、发放多少、以及在多个会计年度里如何安排股利发放等公司制度的安排。根据公司支付股利的形式可将股利分为：现金股利、财产股利、债券股利、票据股利和股票股利。其中现金股利是最普通最常见的股利形式。我国通常称之为“红利”。 1我国现金股利分配状况及原因

1.1 我国上市公司现金股利分配的特点①发放现金股利的公司占上市公司总数的比例呈现出了阶段性变化：1996年-1999年，派现公司所占比例为30%左右；2000年-2001年，派现公司所占比例呈井喷式增长，为60%左右；2003年至今，派现公司所占比例稳定在50%左右。②股利支付率较低。截至2010年2月27日，已公布2009年度年报的公司为226家，其中，133家公司预计分配现金股利，总额为84.75亿元，平均为股利支付率为25.42%。③现金股利政策连续性差，不派现现象仍普遍存在。在2003年至2007年的年报中，只有19.8%的上市公司发放现金股利。


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1.2 我国现金股利分配状况呈现上述特点的原因①政策上的约束。2006年证监会规定上市公司申请发行证券需要满足在“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十”。2008年10月9日，中国证监会发布了《关于修改上市公司分红若干规定的决定》，提高了上市公司再融资时现金分红的标准，由“百分之二十”修改为“百分之三十”，并要求上市公司对其报告期内的现金分红政策作详细披露。中国证监会的这些举措，在政策上鼓励和引导上市公司回报投资者，进行理性融资。为中国证券市场的健康发展提供了有力的保障。②上市公司的短视行为。如上所述，发放现金股利，有的是为了实现再融资的目的，而不是从上市公司的长期发展和企业价值最大化，以及本着对投资者负责的角度考虑，这就使得我国的现金股利分配连续性、稳定性差。还有一些上市公司利用现金股利进行炒作，刺激股价。这些上市公司通过分配现金股利降低该公司的净资产，进而使上市公司在利润不变的情况下，提高了它的净资产收益率。③税收的不合理。目前，我国对资本利得并没有征税，而对个人投资者从上市公司取得的现金股利按50%计入个人应纳税所得额，计征20%个税。但是，如果是从非上市公司取得的现金股利则要按全额缴纳个人所得税。这在一定程度上降低了投资者对现金股利的积极性。 2完善我国上市公司现金股利政策的建议

2.1 完善政策法规①完善政策法规，为投资者提供一个良好的投资环境，为上市公司提供一个良好的融资环境。②加强法律制度，我国证券市场中引入的集体诉讼，这样在上市公司的行为侵害了中小投资者的利益时，投资者就可以对上市公司提起集体诉讼，使得经营者在作决策时会考虑到所有股东的利益，而不仅仅是大股东的利益。③加快股改，即加快非流通股的流通，完善我国的股权结构，改变“一股独大”的局面。力争做到同股同价，同股同权，切实保护中小投资者的利益。

2.2 强化上市公司的公司治理①强化经营者的“信托责任”，要以企业价值最大化和股东权益最大化为自己工作的出发点，而不是将自身的利益最大化作为出发点。②加强公司控制权市场的发展，可以增强经营者的危机意识。③健全独立董事制度，使得非执行董事能更为严密地监控公司，确保董事会考虑的是全体股东的利益，而不仅仅是某一集团的利益。

2.3 适时选择现金股利政策经营者应该从上市公司长远发展的角度出发，根据公司所属行业和所处的发展阶段来选择适当的现金股利政策：①如果公司是高速成长或新成立的企业，对资金的需求比较大，此时可以选择剩余股利政策。如果公司处于成熟阶段，资金流的动性又比较强，公司可以考虑采用稳定的股息政策。如果公司的经营状况不稳定，每年的利润和现金流波动较大，则公司可以考虑采用低额派现加额外派现的政策。②处于高度竞争行业的公司，利润较低，再融资的能力有限，公司的股利支付率可以定的低一些，处于垄断性行业中的公司，在政策上有很多的优惠，出现竞争行业中的公司所面临的资金危机的可能性比较小，所以这些公司的股利支付率应该定的高一些，来回报广大投资者。

2.4 提高投资者自身的素质投资者应该不断的提高自身的素质，要强化长期投资观，竖立价值投资的观念，而不是从投机的角度去投资，避免短视行为。


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此外，还要加快红利税的改革，改变对现金股利双重征税的不合理现象。

总之，在我国要建立一个理性的投资市场，使现金股利的作用得以有效发挥，还需要政府、上市公司和投资者的共同努力。 参考文献：

[1]Shefrin，Hersh M.and Richard H.Thaler.The behavioral life-cycle hypothesis[J].Economic Inquiry，1988（26）.

[2]Marsh，P.Dividend announcements and stock price performance[J].Mimeo，London Business School，1992.

[3]苏月中.现金股利偏好的三种理论比较与启示[J].暨南学报（哲学社会科学版）， 2008（2）.

[4]刘淑莲，胡燕鸿.中国上市公司现金分红实证分析[J].会计研究，2003（4）.

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