2019中级财务管理92讲第36讲净现值

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【考点五】净现值（NPV）（熟练掌握）

☆考点精讲

（一）基本原理

一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额称为净现值。

计算式为：净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值

【手写板】净现值（NPV）=总产出的现值-总投入的现值

=现金流入量的总现值-现金流出量的总现值

=-

=

=+

=+[NCF0++]

=-原始投资额的现值

计算净现值时，要按预定的贴现率对投资项目的未来现金流量和原始投资额进行贴现，预定贴现率是投资者所期望的最低投资报酬率。

净现值为正，方案可行，说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率；净现值为负，方案不可取，说明方

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千里之行 始于足下


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案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率。

净现值的经济含义是投资方案报酬超过基本报酬后的剩余收益。其他条件相同时，净现值越大，方案越好。

（二）对净现值法的评价

净现值法简便易行，其主要的优点在于：

1.适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。

2.能灵活的考虑投资风险。净现值法在所设定的贴现率中包含投资风险报酬率的要求，就能有效的考虑投资风险。

净现值有明显的缺陷，主要表现在：

1.所采用的贴现率不易确定，如果两方案采用不同的贴现率贴现，采用净现值法不能够得出正确结论。同一方案中，如果要考虑投资风险，要求的风险报酬率不易确定。

2.不适宜于独立投资方案的比较决策。如果各方案的原始投资额不相等，有时无法作出正确决策。

在独立投资方案比较中，尽管某项目净现值大于其他项目，但所需投资额大，获利能力可能低于其他项目，而该项目与其他项目又是非互斥的，因此只凭净现值大小无法决策。

3.净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。某项目尽管净现值小，但其寿命期短；另一项目尽管净现值大，但它是较长的寿命期内取得的。两项目由于寿命期不同，因而净现值是不可比的。要采用净现值法对寿命期不同的投资方案进行决策，需要将各方案均转化为相等寿命期进行比较。

☆经典题解

【例题·判断题】净现值可以直接用于寿命期不同的互斥方案选择。（ ）（2018年第Ⅱ套）

【答案】×

【解析】净现值不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。互斥项目由于寿命期不同，因而

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其净现值不具有可比性。寿命期不同的互斥方案比较决策可以采用年金净流量法和共同年限法。

【例题·多选题】采用净现值法评价投资项目可行性时，贴现率选择的依据通常有

（ ）。（2017年第Ⅱ套）

A.市场利率

B.期望最低投资报酬率

C.企业平均资本成本率

D.投资项目的内含报酬率

【答案】ABC

【解析】确定贴现率的参考标准主要有:（1）以市场利率为标准；（2）以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准；（3）以企业平均资本成本率为标准。

【例题·判断题】净现值法不适宜于独立投资方案的比较决策。但能够对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。（ ）（2014年）

【答案】×

【解析】净现值法不适宜于独立投资方案的比较决策，有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。







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