企业社会责任的履行对企业价值的影响——基于投资者的视角

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企业社会责任的履行对企业价值的影响——基于投资者的视角

作者：陈宁娇

来源：《理财·经论版》 2016年第12期



近年来，中国企业的社会责任事件引起人们广泛关注。在社会各界的监督与倡导下，我国企业社会责任实践活动有所发展，企业利益相关者的社会责任意识逐步提高，针对企业社会责任的理论与实证研究也从各个角度全方位展开，并取得一定的研究成果，本文就近年来企业社会责任、企业价值与投资者关系研究所取得的主要成果和进展做一梳理。

随着社会对企业社会责任重视程度不断提高，公司须将“社会责任观”引入公司治理机制中来，通过社会责任的履行来解决利益相关者与公司的冲突。若公司通过承担社会责任发现符合其利益，就会产生履行社会责任的意愿，并将其转变为有效的实际行为，这对于促进社会、经济与自然的可持续发展具有重要的意义。

一、企业社会责任与企业价值

自20 世纪70 年代起， 财务管理领域的一些学者侧重于探讨CSR 活动与财务业绩的相关性。对此问题的研究结论大致可分为以下三种观点:

第一种观点认为，企业履行社会责任可以提高企业的财务业绩。

A.P.Stanwick、 D.S.Stankwick（1998）对115 户企业1987 年至1992 年的情况用多元回归分析方法进行分析，最后发现，企业的社会绩效与财务绩效有着积极的关系。

C.C.Verschoor（1998）、C.F.Wu（2001）、G.Moore（2001）、M.B.Ruf（2001） 等通过调查也发现，企业社会责任与企业财务绩效具有积极关系。沈洪涛（2005）、周佳(2008)等研究表明，企业的当期社会责任与企业当期财务业绩间存在显著的正相关关系。李红玉(2009) 等研究发现，企业社会责任与股东财富具有正向作用。晁罡(2008) 等研究了企业领导者社会责任的取向、组织绩效与企业社会表现三者间的关系,表明社会责任对企业绩效具有积极作用。

第二种观点认为，企业履行社会责任会降低企业财务业绩。

Aupperle（1985）认为，社会责任的履行将浪费资本和其他资源，与那些没有履行企业社会责任的企业相比，会处于竞争劣势。另一些学者（Mcguire，Sundgren，and Schneeweis，1988）的研究也认为，社会责任和企业绩效是负相关的。李正（2006）认为，当期承担社会责任越多的企业，当期价值就会越低。陈煦江（2009）研究表明，企业的社会经济与环保、维护职工权益、诚信经营三个社会责任维度与当期企业价值呈显著负相关。

第三种观点认为，企业社会责任的履行与其财务业绩之间没有关系。

Mcwilliams、Siegel（2000）运用DSI400 作为对企业社会绩效的评价，并利用回归模型检验企业财务绩效与企业社会绩效二者间的关系，发现二者之间并无联系。Subroto、Had（2003）对印度尼西亚的企业进行实证研究，也发现了企业社会责任与企业财务绩效并没有关系。此外，陈玉清、马丽丽（2005）研究表明信息使用者对企业社会责任会计信息不关注，并且企业社会责任信息与我国上市公司价值之间的相关性不强，但对于不同行业间的价值相关性却迥异。孔晓婷、刘长翠（2006）针对不同行业随机选取沪市20% 的A 股上市公司作为研究样本，结果表明社会责任贡献率、资产负债率与主营业务收入增长率不相关，但社会责任贡献率与净资产收益率却显著相关。




二、企业社会责任、企业价值、投资者

企业投资者包括股东、债权人，他们为企业提供经营与发展资金。而股东是企业的所有者，管理者是所有者的雇员，他们的责任是在遵守社会规则的基本前提下，为股东创造财富

(Friedman，1980)。当代的投资者在对企业进行评估时更多地考虑到非财务指标, 因此对企业社会责任的履行关注度越来越高。而对于当今的投资者来说, 一方面关注企业财务绩效, 另一方面则会关注企业社会责任的表现。Clark 等研究发现，较高水平的企业社会责任将会使投资者通过降低风险与潜在权益溢价来获取更多的收益。Heinze(1976)、Sturdivan 和

Ginter(1977) 研究证明股东每股收益、利润率、权益回报率与企业社会责任之间存在正相关关系。Morskowitz(1972) 研究发现，高社会责任等级的企业的股票价格在股票市场上表现良好。Milne and Patten（2002）研究表明，从长远的角度来看，大多数人对那些虽然环境业绩比较差但披露充分的企业给予更多投资，但在短期投资的情况下结果却是相反的。此外，企业在经营和发展过程中需要大量的资金，不仅需要投资者提供长期稳定的资金供给，而且希望降低资金的取得成本，因此这就要求企业与投资者之间建立信任、吸引与承诺的关系( 杨德明等，2007)，以此满足投资者降低投资风险的期望。Marston(1996)、Conger(2004) 等研究也为建立良好的投资者关系，降低交易费用、减少信息不对称、降低融资成本、增强投资者信心等方面的作用提供可靠的证据。

三、结语

通过有关企业社会责任的文献梳理，我们可以看到，将企业的社会责任、企业价值和投资者纳入一个统一的企业发展框架中进行分析的文献却较为鲜见。然而以孤立片面的分析方法往往难以发现贯穿三者的主线、三者相互影响进而实现融合的机理。因此未来的研究可以在企业社会责任、企业价值和投资者三者概念的基础上，深入探讨企业价值的本质，剖析三者的内在联系以及整合途径，并且进一步尝试探索三者在企业发展进程中的协同演化机理。

( 作者单位:江苏省扬州大学 )

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