蒙牛融资案例分析

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第一次作业：蒙牛融资案例分析

小组成员：杨帆1202112159，汪乙戈1202112088，孔团有1202111927，

陈磊1202111831，谭清1202112077，陈天鹏1202111835



一、创业的初始资金来源何处？什么缘故？

牛根生和他的创业伙伴跑遍全国，费力艰辛筹措到了900万元。这些钱来自至爱亲友、承载着亲情和信任，因此说这也相当于自己的钱。

创业期，创业者依托的更多是创意、技术专利和人脉，而这些创业者以为宝贵的东西，其价值很难像固定资产一样气宇。企业实力小，没有固定资产，就很难从银行等传统资金渠道取得融资。凭借一纸创业打算书，创业者的领导力、治理能力、市场前景等都不明确，投资风险极高，因此创业者大体都是靠亲友老友筹得创业资金的。

二、蒙牛引入风险投资时的估值大约是多少？可能的估值方式是什么？ 公司估值有一些定量的方式，但操作进程中要考虑到一些定性的因素，传统的财务分析只提供估值参考和确信公司估值的可能范围。依照市场及公司情形，被普遍应用的有以下几种估值方式：

（1）可比公司法：第一要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出要紧财务比率，然后用这些比率作为市场价钱乘数来推断目标公司的价值，比如P/E(市盈率，价钱/利润)、P/S法(价钱/销售额)。目前在国内的风险投资(VC)市场，P/E法是比较常见的估值方式。

（2）可比交易法：挑选与初创公司同行业、在估值前一段适合时期被投资、并购的公司，基于融资或并购交易的定价依据作为参考，从中获取有效的财务或非财务数据，求出一些相应的融资价钱乘数，据此评估目标公司。 （3）现金流折现：这是一种较为成熟的估值方式，通过预测公司以后自由现金流、资本本钱，对公司以后自由现金流进行贴现，公司价值即为以后现金流的现值。

（4）资产法：资产法是假设一个谨慎的投资者可不能支付超过与目标公司一样效用的资产的收购本钱。比如中海油竞购尤尼科，依照其石油储量对公司进行估值。

蒙牛2001年税后净利润3344万元，2002年为7786万元。3家投资机构投入资金约合人民币2.1亿元，间接取得大陆蒙牛60.4%的股权，对蒙牛的估值为3.5亿元。其测算方式可能是依照2001年的税后净利润3344万元，预测2002年的净利润超过4000万元，将以后收入折现，折现率为0.1，推算出蒙牛那时的价值为4个亿。

3、风险资本在投资蒙牛时采纳了哪些方法来操纵自身的风险同时又适当顾及蒙牛治理层的利益并加以鼓励？ 三家国际投资机构第一是设计了股权与投票权的不同化安排：治理团队持有的A类股票享有的投票权10倍于投资人所持的B类股票， 如此投资人享有90.6%的收益权而治理团队那么握有51%的投票权。 第二，三家投资机构为蒙牛设定了“表现目标”，达到那个目标时每股A类股票可转为10 股B类股票，治理团队享有的股权和投票权将统一为51%。


4、你如何看待蒙牛引入风险投资的本钱？

2004年6月10日，蒙牛股票在香港挂牌上市，能够说蒙牛引入风险投资的选择是成功的。尔后一直有关于摩根等投资方赚得太“狠”的争议，但我感觉这是一个共赢的进程。 第一，蒙牛迫切需要资金来抓住进展的机缘。蒙牛在私募之前大体上没有大规模的融资，若是要抓住乳业的快速进展机遇，在全国铺建生产和销售网络，蒙牛对资金有极大的需求。 关于蒙牛那样一家尚不知名的民营企业，又是重品牌轻资产的商业模式，银行贷款固然是有限的。因此蒙牛引进战略投资者的举措是超级正确的，能够说没有雄厚的资金支持蒙牛可不能有如此神速的进步。 第二，是私募投资者为蒙牛上市作好了预备工作。三家机构帮忙蒙牛重组了企业法律结构与财务结构，并帮忙蒙牛在财务、治理、决策进程等方面实现标准化。蒙牛在香港上市的整个进程也要紧由私募资金来主导。蒙牛治理团队明白私募资金与他们利益一致，且具有他们所不具有的专业能力，故对摩根等的运作相当放手。私募资金的品牌和他们对蒙牛的投入让股市上的机构投资者更安心。事实证明，当高质量的风险基金在上市之前进入某家公司的时候，这家公司上市的进程会更平稳、顺利、成功。

最后，咱们回到本钱问题上来。本钱高低是由那时融资市场的供求关系来决定的，摩根等以约10倍市盈率的价钱入股蒙牛，这在那时的传统行业私募融资市场中不算低。能够说确实是那时企业私募市场上供需关系的反映。若是咱们今天感觉外资确实赚多了，全然缘故在于国内资本市场没有进展好，蒙牛从本土资金来源融资不成功，只能考虑有限的几家对中国传统产业有爱好的外资私募基金。

五、如何明白得蒙牛在一轮轮融资时其价值不断的提升？

曾见过一个统计，创业投资增进了许多早中期的企业的营业收入、净利润、上缴税款、总资产、净资产、员工人数等指标实现年均复合增加率接近50%。蒙牛确实是一个成功的案例。

第一，蒙牛通过融资取得所需进展资金，并成功上市运营

蒙牛1999年至2002年短短三年间它的总资产从1 000多万元增加到近10亿元，年销售额从1999年的4365万元增加到2002年的20多亿元。2001和2002年蒙牛投资的资金大体靠相对较小规模的扩股增资所得，但如此做的风险和本钱较大且可持续性不行确信，而且融到的资金有限，仅凭蒙牛自身的资金积存是远远不能知足自身进展的需要。现在的蒙牛集团资金来源超级有限，资金的制约已经严峻阻碍了企业的进展，蒙牛迫切需要冲破融资瓶颈。 摩根为蒙牛的两次注资共4.77亿元，帮忙蒙牛迅速进展起来。在蒙牛的上市运作进程中摩根起到了踊跃作用，为蒙牛上市做好了前期预备工作。由于摩根的加入蒙牛取得了政府的支持并有助于其他方面资源的获取。

第二，投资机构帮忙蒙牛公司完善治理结构 一是公司所有权结构。公司的股权结构是公司治理结构中重要的组成部份，应该说它是公司治理中的大体问题，关于企业的经营业绩、代理权竞争和监督机制的成立都有超级大的阻碍。纵观中国的企业，绝大多数企业在股权结构上都存在着专门大的弊病，而蒙牛的多元股权结构有效幸免了制度上的弊病。蒙牛的高管成为公司控股股东，蒙牛的兴衰与每一个蒙牛人紧密联系。新的大股东的加入发挥了监督职能，能够制约治理层的行为，避免发生侵害其他投资者利益的行为。另外三家有实力的投资者股东背景也给其他投资者带来了信心。 二是董事会结构和其他公司治理机构。董事会结构是公司治理的重要方面。在蒙牛股分成立初期，蒙牛的董事会成员均是当初蒙牛的创业者。在三家国际投资机构投资后，尽管三家私募投资机构所拥有的股权比例不高，但都委任一名董事作为非执行董事进入了蒙牛董事会，比例占到董事人数的1/3。三家机构委任的董事均是其部门高管，有着丰硕的治理体会。

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