公司金融

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公司的概念 公司金融是. 在我国，公司金融也被称为公司财务学或财务管理。公司金融讨论公司财务决策问题,其是投资决策,其二是碘资决策。在“股东至上”的治理理念下，在何财务快策均以公司价值最大化或股东财富最大化为目标，公司金融活动成功的标志是实现公司价值增值。因此，定财务目标条件下的公司投资决策、融资决策和营运资本管理构成了公司金融的基本内容。

公司制企业特征1.公司的所有权可以随时的转让给新的所有者，不会像合伙制那样受限制2.是公司永续经营3.股东的责任仅仅限于其所投资的股份数或出资额。

股东财富最大化目标1股东财富基于流向股东2股东财富明确地取决于未来现金流量发生的时间3股东财富的伎俩过程考虑风险差异。

现值和贴现率 终值 是指在未来时间点上现金流量的价值，也称未来值。现值 指在未来时间点上产生的现金流量在当时点上的价值。年金 是指一组期限为T期现金流序列，每期现金流入或流出的金额是相等的。

期望收益率 指人们对未来投资所产生的投资收益率的预期

风险 是指未来状态或结果的不确定条件，但不包括该不确定性或风险造成的后果

投资组合的收益与风险 当投资者的目标是多个或一组金融资产时，表示投资者在进行组合投资，投资者所拥有的金融资产称为投资组合 系统风险是指分散化无法消除的风险，投资者无法通分散投资来消除者些综合因素带来的风险

投资组合分散化策略只能规避掉由单个金融资产价格的剧烈波动所形成的风险。但是，由于市场风险是无法通过分散化而消除的，因此，经济整体的走低还是会使投资组合蒙受相应的损失

在市场均衡条件下，单个风险金融资产与市场组合在期望收益率与风险上存在以下关系： — —

R i=R f+βi（ rM-rf ）

证劵市场线 描述的是在市场均衡状态下，风险性资产（也可以是风险性资产的组合）与市场组合在期望收益率与风险（系统或β系数）上所存在的关系。

净现值概念 净现值是指将目标项目在未来存续期间产生的预期现金流，以适当的贴现率现后加总，再减去目标项目期初的投资金额后的差量。

投资回收期 是指目标项目所产生的自由现金流可以收回目标项目期初投资的最短时间。 内含报酬率 是指目标项目NPV等于零时的贴现率，是项目投资存续期内的年平均投资回报率

现金流的估算 1.期初投资额2.是存续期内每年的现金流入额和现金流出额3.项目到期或终止时的变现现金流

公司自由现金流 表示每年预期现金净流量

资本成本具有两面性，从投资者来说，资本成本是投入资本的机会成本，是指投资者在同风险投资中可获得的最大期望收益率

公司长期融资决策原则 净现值法则仍是融资决策的基本原则

债务融资是否能够提升公司价值 债务融资还是可以通过税盾效应及减少代理成本等来提升公司价值

债务的税盾效应 债务融资者所承担的利息在税前列支，债务融资具有省税作用

资本结构 是指公司不同的资本在总资本中所占比重。公司的资本包括债务资本（也称长期债务）和权益资本分两部分，资本结构可以用债务资本和权益资本的比例加以描述 资本结构理论有两个基本问题：1公司是否能够通过改变债务资本和权益资本之间的比率来增加公司价值2 如果资本结构确实有这样的影响力那么是什么因素决定了债务资本和权


益资本的最佳比率，从而使得公司价值最大化以及资本成本最小化。 任何的公司市场价值与其资本结构无关

在无税环境下，资本结构与公司加权平均资本成本无关

有税MM模型：无公司所得税假设释放后发现，举债会因为税盾效应而增加公司的价值，公司的负债比重越高，公司价值越大。

股利的发放式 1现金股利2股票股利3股票回购 股利支付的重要时点 股票宣布日 股权登记日 除息日

股利政策类型：1剩余股利政策2持续股利政策3固定股利发放率政策4固定股利加额外股利政策

在完美的资本市场中股利政策与公司价值或股东财产无关

不完美市场环中的股利政策决定 1税差效应 股利属于投资者所得，需缴纳股利所得税 税负不对称情形 股东就会在股利和资本利得之间进行艰难选择2代理成本效应为了减少代理成本，并保持健康而审慎的投资策略，对存有大量自由现金流且缺乏盈利投资机会的公司，其股东强力偏好高股利政策，排除低股利政策。3股利政策的信号传递效应4股利政策的追随者效应

（一鸟在手）理论认为股利政策对公司价值有影响1股票价格与股利发放率成正比，高股利政策有利于公司价值的提高2资本成本与股利发放率成反比，低股利政策会提高贴现率，据此贴现得到的公司价值将减少

无税MM股利无关论 该理论认为在严格假设条件下，股利政策不会对公司价值产生影响，同时，公司的权益资本成本与股利政策无关 假设 1 完美市场假设 2理性行为假设3 完全的确定性假设 4分离假设

税差理论的结论有1股票价格与股利发放率成反比2权益资本成本与股利发放率成正比 按照税差理论，公司在制定股利政策时，必须采取低股利政策，才能使公司价值最大化 会计报表1资产债务表 2损益表3 现金流量表

净资产收益率 表示每一单位货币的股东权益所能带来的收益，该比率是最能表达股东财富是否最大化的指标 净资产收益率=年净利润/年均股东权益

资产利润 单位货币资产所能带来的收益，它是综合性仅次于净资产收益率的盈利性财务比率 资产利润率=年利润率/年均资产

营运资本 流动资产的投资额，流动资产主要由现金（货币资金）应收账款和存货结构，资本运营可以通过短期融资方式筹集，也可以通过长期融资方式筹集 短期融资 1自发融资或自发负债2短期协议融资

自发融资 是一家公司接受另一家公司所提供的商业信用，接受信用可以在给定的商业信用期限内占用供应商的资金

销售条件 是指公司对外提供的商业信用条件，包括信用期限 现金折扣现金折扣可以加速应收帐款的回收速度

应收账款的管理费用 坏账费用 机会成本 催账费用

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