浅议纳税筹划在筹资决策中的应用

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浅议纳税筹划在筹资决策中的应用

摘要：从税收对资本结构的影响出发，论证了在筹资活动中进行纳税筹划的必要性；然后从筹资渠道和筹资方式两个方面说明了纳税筹划在筹资决策中的应用；最后提出在筹资决策中进行纳税筹划所应采取的风险防范策略。 关键词：纳税筹划；筹资；财务管理

中图分类号：F812.45 文献标志码：A 文章编号：1000－8772(2009)06－0064－02

收稿日期：2009-03-07

作者简介：刘春晖(1984-)，女，湖北襄樊人，财务管理专业学生。 一、在筹资活动中进行纳税筹划的必要性

1958年美国学者莫迪格莱尼(Modighani)和米勒(Miller)提出了著名的MM理论，创建了现代资本结构理论的开端。但是，当时他们提出的理论是在市场完全的前提下，即没有企业和个人所得税、没有企业破产风险、资本市场充分有效运作且企业经营风险相同而资本结构不同的条件下，企业的价值与其资本结构无关，即企业价值与负债无关，不存在最佳资本结构。当时的情况是无税条件下的MM理论，忽视了现实中的税收因素，因此，在这之后MM理论受到了实践的挑战。 1963年，莫迪格莱尼和米勒发表的《税收与资本成本》一文中加入了公司所得税，提出了存在企业所得税的MM理论。有税的MM理论认为在考虑公司所得税的情况下，负债利息在税前支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值，而股息支出和税前净利润要缴企业所得税。因此，企业通过财务杠杆利益的不断增加就能不断降低资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，企业价值越大。当企业负债率达到100%时，企业价值最大，筹资成本最小。这就是修正后MM理论，它虽然考虑了负债带来的纳税利益，但忽略了负债导致的风险和额外费用。从上述理论的阐述中我们可以看出负债具有避税效应，利用负债筹资能降低企业的综合资本成本，增加企业收益。

筹资是企业生产经营活动正常进行的先决条件。企业筹资决策旨在：在可承受的适当风险的前提下，确定最佳资本结构，从而降低资本成本，获取杠杆利益，促进企业价值最大化或股东财富最大化。虽然不同渠道的筹资同样能满足企业对资金的需求，但不同筹资方法的税收后果不同，这必然影响现金流量进而影响资金需要量和资金成本，最终影响企业收益。因此，在筹资决策中充分考虑税负的影响，进行合理的税收筹划，与实现财务管理的目标息息相关，在筹资决策中应用税收筹划非常的必要。

二、筹资方式对纳税筹划的影响

企业筹资可以选择权益筹资和负债筹资两种方式，两种不同筹资方式会产生不同的税收后果。筹资时影响税收成本的是筹资费用在计征所得税前的扣除问题，即两种筹资方式各自的资金成本率在计算所得税时的反映是不同的：借入资金要按照规定到期还本付息，但其支付的固定利息在税前列支，从而达到抵税的作用。权益资金具有长期性、安全性，不需要支付固定利息，不具有抵税的作用，这样就使得权益筹资的成本一般会比负债筹资的成本高。但是由于权益资金的长期拥有、自由支配以及无还本付息的期限，也决定了其不受外界环境影响、筹资风险小的优点。

根据财务管理理论，加大贷款规模，可以提高自有资金的利用率，且利息可以纳入财务费用在税前扣除，当税率较高时，借入资金节约税收成本的收益增加。一


般而言，如果企业税前的投资收益率高于负债成本率，提高负债比重可以增加权益资本的收益水平，从而增加企业价值。但这并不是说企业负债筹资越多越好，负债的限制性条款较多，而且随着负债比率的提高，企业的财务风险必然增加，如果负债的成本水平超过了息税前的投资收益率，负债筹资就会产生负效应。当企业的负债率过高时，财务风险增大，当超过企业的承受能力时，有可能使企业陷入财务困境甚至破产。相比之下，利用权益资金筹资风险较小，但由于权益资金需要支付股息，股息要从税后利润中支付，造成资金成本较高。因此，企业在筹资时，应充分权衡权益资金和借入资金的利弊，科学安排筹资的资本结构，使得股东权益最大化。

三、筹资渠道对纳税筹划的影响

企业筹资渠道一般有自我积累、向金融机构借款、向非金融机构及其他企业借款、企业内部集资、向社会发行债券和股票等。如果仅从纳税角度看，一般来讲，企业内部集资的税负最轻，其次是向非金融机构或其他企业借款，再次是向金融机构借款，自我积累筹资和发行股票的税负最重。其原因在于：企业内部集资和企业间资金拆借，其利息也可在税前扣除，且其利率一般会高于向金融机构贷款的利率，但其筹资成本未必会比向银行借款的筹资成本高。企业内部集资和企业间资金拆借借款程序简单，筹资速度快，所受限制较少；向金融机构借款程序复杂，筹资时间较长，所受限制较多；发行债券和股票，对企业本身的要求就更为严格，但其筹资风险较小。因此，选择合适的融资渠道，要考虑企业必须支付的税收成本，也要考虑企业的实际情况。下面以S公司的实例加以阐述，详细数据资料如下表所示：

单纯从四个方案所缴所得税额分析，随负债比重的加大，可以从应纳税所得额中扣除的利息支出越大，节税效果越显著。但是，企业纳税筹划的最终目标并非节税最大化，而是实现纳税人资本增长最大化的合理节税。由上表分析易得：当负债利息率小于息税前利息率时，税前及税后权益利润率均随负债利息率的增大而增大，如A、B、C方案：当负债利息率大于息税前总资产利润率时，税前及税后权益利润率反而突然降低，甚至税前权益利润率低于息税前总资产利润率，如E方案。综上所述，在合理纳税筹划下，负债融资的规模及比率有个“度”的限制，超过这个“度”，“量变”就会引起“质变”，资本增长的趋势反而发生逆转。 四、纳税筹划与筹资决策集成中的财务风险控制

在纳税筹划的过程中，企业与政府是税收博弈的双方，这一博弈过程的主动权掌握在政府手中。筹资活动中的纳税筹划是一种综合性非常强的财务活动，它涉及到税法、会计、金融等相关知识，企业在筹划过程中只要有一方面出了偏差就会导致筹划方案的失败，所以企业筹资活动中的纳税筹划也蕴涵着一定的风险。如果无视这些风险，势必有悖纳税筹划的初衷，其结果可能是以节税目的为开始，却以遭受更大的损失而结束。因此，筹资活动中应重视纳税筹划风险的防范与控制，应该采取的方法有以下两个方面： (一)合理安排好企业的资本结构

企业最佳资本结构应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务拮据成本之间的平衡，其被称“权衡理论”。它认为负债可以为企业带来节税的好处，但随着负债比率的提高，企业的债务成本也随之增大，由此带来了财务困境成本和代理成本的上升。当负债比达到某一点时，即边际负债的税盾效应恰好与边际财务破产成本和代理成本现值之和相等时的负债比例为企业的最佳资本结构，此时企业价值最大。


因此，我们可以说资本结构特别是否合理，不仅制约企业的风险、成本的大小，而且在很大程度上决定企业的税负和税后收益。企业在筹资决策中，通过不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到使企业综合资本成本最低的资本结构。 (二)及时关注国家税收政策的变动

筹资活动中进行纳税筹划，应准确理解和把握税收法律的内涵，时时关注国家宏观经济政策，使筹划方案符合国家的税收政策导向，这是筹划成功的根本保证。一个国家的税收政策不是一成不变的，总是要随着经济形势的变化而变化。国家会对现行的税收法律、法规及时地进行补充、修订或完善。国家政策的这种不定期性和时效性将会对企业的纳税筹划产生较大的风险。因此，企业在作筹划方案时应该做到不断更新和改进，以免给企业带来不必要的麻烦。

参考文献：

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[2] 刘百芳，刘洋.企业财务管理中的税收筹划原则及其应用 [J].现代财经，2004，(12):42.

[3] 陈爱玲.浅谈我国企业纳税筹划问题[J].西安财经学院学 报，2007，(4).

[4] 吕黎明.浅谈税收筹划与财务风险[J].科技情报开发与经 济，2008，(3).

（责任编辑：张 玲）

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