食品饮料公司的财报特点和选股标准

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食品饮料公司的财报特点与选股标准

一、财报特点

1、毛利率高低与渠道、终端客户的差异有关

很多小伙伴在做分析的时候喜欢直接对比同行业不同企业的毛利率，以得到谁的产品更有竞争力的结论

但是这种分析在食品饮料行业显然是没有太大意义的

比如调味品行业，之前大家看到千禾味业这家企业的毛利率水平和海天一样高，就认为这不可能啊，公司是不是造假了呀！

但是，在这两家公司的客户结构中，海天40%是餐饮业B端客户，60%是家庭的普通消费者客户。

而千禾味业呢？由于它的产品定位是主打的高端市场，所以它的客户几乎都是来自家庭端。

餐饮业的客户釆购的量很大，同时会比较在意成本的控制，餐饮渠道产品往往是低毛利（或低经销商利润），所以表现在财务特征上的差异就是餐饮低毛利低费率，家庭高毛利高费率。

但是家庭用量小价格敏感更低，定价上可高举高打，但渠道上需要较高的费用支持，竞争更激烈，费用投放相对较高，因此家庭渠道产品往往是高毛利（或高经销商利润）、高费率 如果去对比千禾味业和海天的销售费用率就会发现千禾要高出海天5%

还有很多时候，较高的毛利率是为了要给经销商让利的空间，而较低的毛利率则是公司更侧重于直销，直接让利给消费者 2、龙头公司超高的ROE水平

生意天生就是有优劣的，从财务报表上去看就会发现食品饮料ROE在20%-40%的公司一大把

特别是白酒行业，净利率又普遍在30%以上，如果拿这个财务指标去全球找，可能除了美国的烟草业之外，没有哪个行业可以和白酒媲美。

如果说白酒行业龙头高ROE的核心是在于净利率，那么乳业、调味品和肉制品则来自高周转率。

如果把整个食品饮料行业放在一起看，那么理想的标的要么是用超高的利润率碾


压别人，要么用超高的存货周转率秒杀别人，把一个方面做到极致就是好公司。 只有这种把一个方面做到极致的企业才能吸引优质的经销商（渠道）。 因为对于经销商来说，最重要的就是第一能不能放量，第二利润高不高，第三周转快不快。 我投进去我要赚，最好一年赚五次，而不是赚一次。 榨菜一年能周转6-7次，经销商净利率7%，一百万一年就能赚四五十万 3.在与渠道商（零售商）的议价中占据上风

体现在财报上的就是充沛的自由现金流，公司能够占用上游供应商的货款，又不用赊账销售，像高端白酒这种极端强势的行业，拿货都要提前打款（预收款）。 二、选股标准 1、定性

① 对于一家食品饮料长线大牛股要有4重验证：

第一是验证产品是否具有必须性、上瘾性、功能性、社交性的其中至少一项特征 第二是验证产品的销售半径是否足够长，有没有向全国市场扩张的潜力。 第三是验证产品有没有客户粘性，是否存在一个稳定的复购率。

第四是实验证公司是否有横向的平台扩展能力，能够对产品不断推陈出新，并被市场接受。

② 选择投资处于第三阶段品牌红利期到第四阶段平台红利期之间市场排名第一的龙头公司，享受市场增长、市场份额提升、品类扩张的多重红利。

③选择投资有强品牌力的公司，最重要的体现就在于其产品是否经常提价而不用过度担心会流失客户。 2、定量 ① 估值角度

估值水平在食品饮料这个行业中的重要性远不如业绩增长的确定性来得重要，只要基本面没出问题的时候，抱着好公司，过一两年估值都会被消化掉的。 大家一定会说白酒龙头企业2012年杀下来，估值从30倍跌到了10倍，但那是行业基本面出了问题，估值才被杀下来，而非估值贵了跌下来。 当然也不能买得太贵了，达到多少PE算明显贵了？

我在主观上给出的数值是40倍PE,对于一家还处于成长早中期的消费股，估值可以给高一点，大概40倍左右的样子。

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