_期权的类型(2)

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财务成本管理（2019）考试辅导



第七章++期权价值评估

【例题2】某投资人以3元的价格购入一份看跌期权，约定半年后以30元的价格出售一股标的股票。 【提示】1.看跌期权的执行净收入（也称为看跌期权到期日价值）=max（执行价格-股票市价，0）； 2.期权购买人的“损益”=期权到期日价值-期权费。



（二）买入看涨期权

买入看涨期权形成的金融头寸，被称为“多头看涨头寸”。

【教材例7-1】投资人购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。买入后，投资人就持有了看涨头寸，期待未来股价上涨以获取净收益。

多头看涨期权的净损益有以下四种可能：

股票市价 小于或等于 100元 大于100元并小于105元 等于105元 大于105元

投资人 是否执行 不执行 执行 执行 执行

净收入（期权到期日价值） =max（股票市价-执行价格，0）

0

以股票市价103为例

3（103-100）

5（105-100） 以股票市价110为例 10（110-100）

净损益（期权到期日价值-期权成本）

-5（0-5） -2（3-5） 0（5-5） 5（10-5）



多头看涨期权的损益状况，如下图所示。



【结论】（多头看涨期权）

期权到期 日价值

max（股票市价-执行价格，0）

说明：如果股票市价＞执行价格，会执行期权，看涨期权价值等于“股

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财务成本管理（2019）考试辅导 第七章++期权价值评估

票市价-执行价格”；如果股票市价＜执行价格，不会执行期权，看涨期权价值为零。因此，看涨期权到期日价值为“股票价值-执行价格”和“0”之间较大的一个。

期权 净损益 损益特点

多头看涨期权到期日价值-期权价格

净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。



【补充问题】是不是投资期权一定比投资股票更好呢？ 【答案】不一定。

【解析】例如，你有资金100元。

投资方案一：以5元的价格购入前述ABC公司的20股看涨期权。 投资方案二：购入ABC公司的股票1股（股票市价100元）。

如果到期日股价为120元，购买期权的净损益=20×（120-100）-20×5=300（元），报酬率=300÷100×100%=300%；购买股票的净损益=120-100=20（元），报酬率为20÷100×100%=20%。

投资期权有巨大杠杆作用。因此，对投机者有巨大的吸引力。如果股票的价格在此期间没有变化，购买期权的净收入为零，其净损失为100元；股票的净收入为100元，其净损失为零。

股价无论下降得多么厉害，只要不降至零，股票投资人手里至少还有一股可以换一点钱的股票。期权投资人的风险要大得多，只要股价低于执行价格，无论低的多么微小，他们就什么也没有了，投入的期权成本全部损失了。

【例题·多选题】下列关于期权的说法正确的有（ ）。

A.期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务 B.期权的市场价格也就是期权标的资产的市场价格

C.期权出售人不一定拥有标的资产，多头方也不一定执行期权赋予的权利 D.美式期权行权时间具有可选择性，比欧式期权执行时间灵活 【答案】ACD

【解析】期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，可以选择执行或者不执行该权利，选项A正确；以看涨期权为例，期权的市场价格（也称作期权费或权利金），是指看涨期权购买人为获得在对自己有利时执行期权的权利所必须支付的补偿费用，并不是期权标的资产的市场价格，例如，期权的市场价格是5元，而期权标的资产（股票）的市场价格是100元，两者不是同一个概念，选项B错误；期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，期权购买人也不一定真的想购买标的资产，选项C正确；美式期权允许其持有者在期权合约的最后日期即到期日或者到期日之前的任何时间执行期权，欧式期权只允许期权的持有者在到期日当天执行期权，选项D正确。



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