服装零售行业财务分析报告3)

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服装零售行业财务分析报告(3)

我们主要选取营业周期、应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率来分析服装零售行业的经营效率情况，以下为三家上市公司近5年经营效率指标的对比:

通过对比上表中三家上市公司的经营效率指标，我们认为服装零售行业男装营业周期在160天左右，应收账款周转率约为5.5，存货周转率约为1.6，总资产周转率为0.45左右;女装营业周期在290天左右，应收账款周转率约为12.2，存货周转率约为0.9，总资产周转率为0.45左右;休闲服饰营业周期在60天左右，应收账款周转率约为10.5，存货周转率约为4.5，总资产周转率为0.8左右。朗姿股份、森马服饰应收账款周转率低于九牧王主要原因是其均在品牌战略上为拓展童装市场对经销商放宽了信用政策。

九牧王、朗姿股份存货周转率低于森马服饰主要原因一方面在于中高档男女装产品成本单价高于休闲服饰产品成本单价，相同库存数量水平下库存金额较大，另一方面在于随着消费结构的变化，低价位休闲服饰销售对高档男女装产品的替代效应，导致高档男女装产品销售增长缓慢，库存增加。

4.发展能力指标

在判断行业发展能力的时候，我们主要选取了销售收入增长率和净利润增长率，通过对比三家上市公司近5年的增长率指标，我们可以看出服装零售行业在2011年增长速度较快，但2012年以来由于消费低迷，服装零售额销售减少，加之为了抢占市场，企业销售费用和管理费用均有一定程度的上升，导致净利润增长较慢，甚至部分企业下降。森马服饰2014年销售收入增长原因主要是儿童服饰增长较快，同比增长24.91%;休闲服饰扭转下降趋势，同比增长4.69%。

5.市值管理指标

以下表格中数据取自2015年9月末各上市公司披露数据。九牧王属于上证A股上市公司，朗姿股份和森马服饰属于中小板上市公司。

根据数据显示，中小板平均市盈率为上证指数的2倍左右。九牧王、朗姿股份市盈率均高于各自板块水平，且朗姿股份市盈率为九牧王的4倍左右，高于板块差异水平，故此朗姿股份存在高估值。森马服饰市盈率接近中小板平均值，估值较为合理。九牧王市净率水平略高于所属板块平均值0.2个点，说明投资风险略高;朗姿股份、森马服饰市净率均低于板块平均值进2个点，说明投资风险较低。


四、总结

服装零售作为刚性需求的产业，长期来看消费需求总量较大，但短期内由于产能扩张过快造成阶段性产能过剩，加之随着居民收入和生活水平的提高，服装消费已脱离基本生存需求，服装消费更多的是追求品质和品位。基于消费者的品牌意识的不断增强，人们越来越注重品牌包装。零售商的利润增长点不会单靠流通来实现，只能靠品牌溢价去完成。同时伴随着网络购物的兴起和畅旺，B2C、C2C等各种电子商务模式相互辅助或联合，批发模式也将以新型的品牌集成平台所取代，向零售+形象的品牌集成平台模式转换。龙头企业品牌优势和渠道优势日益突出，中小企业品牌面临竞争淘汰的风险。对于有时令性的服装行业来说，精确定价和调价是提高利润最快也是有用的手段。在研究服装零售行业及公司时应从以下几方面入手：

首先，把握企业的地域性及品牌效应。服装零售行业受地域影响较为明显，主要原因在于各地经济发达程度、气候条件及对服装的偏好特征都存在差异。东部沿海及各一线城市购买力较高，对时尚趋势也较为敏感，而二、三线城市及周边地区的购买力和时尚敏感度则较低。同一地域相同品牌受众定位和价格较近的品牌零售企业存在同业竞争，影响目标企业在该范围内的市场份额和竞争力。

其次，从利润表角度，公司盈利主要关注进货折扣、销售价格、销售费用等因素，其中进货折扣成本对企业产品成本的影响较大，品牌商折扣价格上升直接导致产品毛利率下降，进而导致企业利润下降，所以需要高度关注目标企业代理品牌进货折扣变动趋势。

再次，经济形势和居民收入水平对服装零售企业的影响较大。经济下行和居民收入水平降低将对代理高端品牌服装零售企业的正常经营产生很大的影响。

最后，发掘行业内优势公司需综合评估公司规模，财务状况和行业地位。一般而言，行业内的优势企业应有自己的核心品牌，并占有一定的市场份额，同时具有稳定的供应商和销售渠道，资产周转效率较高，成本费用控制能力较强。

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