陈思进

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陈思进：从黄金告别牛市谈起

陈思进，纽约大学高级金融专业进修班毕业，纽约市立大学电脑科学硕士。

曾任Bankers Trust(银行家信托)和NASDAQ(纳斯达克)高级金融软件开发师、瑞士信贷(Credit Suisse)证券投资部助理副总裁、美国银行证券公司(BofA Securities)副总裁;目前定居加拿大多伦多，任加拿大皇家银行风险管理部资深顾问。同时为央视大型纪录片《华尔街》担任顾问。

《读者·原创版》签约作家，长期应《北京青年报》、《周末画报》、《东方早报理财一周》、《金融界》、《海外文摘》、《做人与处世》、《世界周刊》、《信报》(北美版)和《侨报》等国内外华文报刊之约，撰写专栏文章;著有《金融让谁富有》《闯荡北美》和《独闯华尔街》《读懂财经新闻的第一本书》等，长篇小说《绝情华尔街》即将被改编成电视剧。

作者经历丰富，年轻时离开温州房地产商的富裕家庭，和爱人到美国打拼，从计算机硕士做到华尔街金融核心机构副总裁，曾经亲身经历过“9·11”，在世贸北塔倒塌前三分钟逃出，在看透华尔街的金融游戏后，辞职到加拿大工作，计划明年回国发展。

陈思进新浪博客博文： 近日，国际金价突然“断崖式”般的下滑，4月15日最低跌至每盎司1322美元。而在金价大跌之前，索罗斯接受了香港某报的采访，当被问及对黄金怎么看时他说，“这是个复杂的问题，它令公众失望，因为黄金本该是最安全的避风天堂。但是，过去的一年当欧元接近崩溃，黄金其实是下跌的，因为如果人们需要卖，就卖黄金。因此金价与其它资产的价格一起下滑。作为避险天堂的黄金已经被摧毁，被证明是不安全的。”

自2001年911恐怖袭击以来，很多投资者都把黄金作为投资避险的工具。但自去年下半年来，美联储的宽松政策(如连续的QE3、QE4)也没能拉高黄金的价格。这一方面是由于黄金交易所买卖基金(Exchange Traded Fund)的抛售，引发对冲基金和大型投资机构相继减持黄金;另一方面反映了投资者对全球经济的自信，开始大胆地把钱投入风险较高的资产，比如股票;但归根到底，是因为越来越多的投资者明白了，黄金只有在合理价位之下买入，才有可能保值增值。

很显然，黄金这一次的大牛市结束了。

那么这次大牛市是如何开始的呢?这要追溯到1999年9月26日，IMF和欧洲央行联合签署了一份“限制黄金销售的协议”：协议承诺在五年内，每年卖出黄金销售不得超过400吨。

在20世纪90年代，当通胀的问题被解决之后，欧洲各大央行开始质疑持有黄金的必要。因为储存黄金的费用是相当昂贵的，而且黄金本身又不能带来回报，欧洲各国央行便跃跃欲试，试图抛出国库的黄金储备转而投资政府债券。

于是从1992年开始，比利时、英国、瑞士、以及法国等央行相继出售黄金，致使金价大跌。此时，IMF和世界黄金协会“不得不”出面干涉，才稳定了黄金市场。这时，不少金融机构，特别是华尔街看到了黄金的“商机”，渐渐进入。而国际黄金市场正是从2001年蛇年，由熊市开始转牛的。




而金融市场向来有“12年一个轮回”的说法，也正是我前年底就反复提醒大家的：月有阴晴圆缺，黄金12年牛市即将结束，漫长的大熊市开始了……

无独有偶。据路透社报道，近年来一直唱多黄金的高盛，去年12月底下调了其3个月、6个月和12个月的黄金目标价，并预计2013年的黄金周期会下跌;更让黄金投资者陷入恐惧的是，高盛的分析师进一步预测说，今后5年，黄金的长期价格将为1200美元一盎司(和我前年开始就提出的黄金合理价位一致)。这一预测，令做多黄金的投资者(听信金价将攀升至每盎司5000美元、甚至上万美元)情何以堪?

比如，据“东方财富网”的报道：家住杭州上城区的厉大伯今年66岁了，是小区里有名的健康老人。可这段时间，他似乎重重心事，连走路时也没有往日那般神采奕奕。一打听，厉大伯辛苦积攒了一辈子的300万血汗钱，因为托人炒黄金，炒走(亏损)134万。

而且在过去两个月中，包括瑞士信贷(Credit Suisse)、法国巴黎银行、兴业银行和花旗集团，也降低了对黄金上涨的前景。兴业银行的分析师称：“黄金价格的泡沫已充分具备了破灭的条件。”

前些日子，华尔街最大的金市“牛派”瑞银(UBS)、德国银行，都在同一时间下调金价预期。瑞银将今年的金价预期，从1,900下调至1,740美元一盎司，德银下调预期至1,637美元一盎司，均进入了我在去年底提出的今年金价波动范围，会徘徊于每盎司1550和1750美元之间。

但是，国际金价再度遭遇重挫，下跌至1322美元一盎司——这2年来的最低点!从技术层面来分析，已经宣告了黄金已从前些年的牛市，转为这两年上下起伏的“猴市”，而正式地进入了熊市(和最点相比下跌幅度超过20%)!比我之前对金价将进入熊市的预期还早了8个月。这也再次说明了市场趋势能够预测，但具体的走势却难以预料。当一种资产进入了跌势时，速度之快往往令人难以想象!

在过去的10年里，金价大幅飙升，从每盎司500美元，到逼近2000美元一盎司。如果在10年前的最低点投资黄金，在最高点1920抛掉，那么投资回报率超过280%，也难怪人们为之疯狂了。

因为，过去5年美国金融危机尚未恢复，世界对以美元作为保值的货币失去了信心;而欧元区的经济形势不容乐观，英镑、欧元也相继大跌;而中国政府采取的紧缩措施来调控地产市场，希望中国经济能够降温，这将减少对大宗商品的需求。再四下环顾，股市已经高出不胜寒，房市依然不稳定，其它资产也几乎都深陷泡沫之中，价格也将走低。看来看去，广大投资者的眼中似乎只剩下黄金这个最后堡垒，能确保财富的价值。

为什么是黄金?黄金真能保值和抵御通胀吗?

众所周知，在资本主义发展初期，货币采用银本位制。随着生产力的发展和提高，对货币对需求猛然增长，遂而更换为金本位制，也就是每单位的货币价值等同于若干重量的黄金(即货币含金量)。但因为金属货币毕竟有限，当财富越来越集中在少数人的手里时，社会流


通的货币减少，便阻碍了经济的发展。

上个世纪美国大萧条，就是因为生产力大大超过黄金的总量形成产能过剩，使商品无法兑现。之后金本位制被废除，信用货币取代了黄金，黄金的货币属性逐渐变弱化，令黄金成为了贵金属，自有其合理的价位，与其它任何商品的价格一样，都由供求关系来决定。当一种商品的价格达到一定的高度，人们没有能力购买时，需求就会下降。黄金应该也不例外。

但是千百年来，人们形成了“乱世藏金”的信仰，使黄金有异于其它商品，除了作为金饰品和在工业上的重要用途外，还逐渐演变成了既可低买高卖，又可逢高做空——华尔街最佳的投机炒作工具。

有人会问何以见得?因为商品是用来消费和使用的，人们不会购买100个电视机放家里，除非电视机能低买高卖来盈利;而且商品不存在泡沫，只有当商品转化为资产之后，比如黄金，才会因炒作而产生泡沫。

几年前，一份有关黄金提炼成本和预期利润的报告指出，国际金价的合理价位应该在每盎司700至800美元。就算这些年美元贬值，黄金合理价位也不该超过每盎司1000美元;即使再加上其它因素(如通胀等等)，黄金的合理价位最多每盎司1200美元。

如果在合理价位之下买入，储存黄金或许还有意义。可金价被炒高到接近2000美元一盎司，以这么高的价位购入黄金，何以抵御美元贬值和通胀?前面的厉老伯就是个很好的例子，他炒作黄金非但本金不保，而且还巨额亏损了。

索罗斯的观点没错，在目前金价下滑时买入黄金自然难以保值。不过尽管金价进入熊市，意欲长线投资黄金保值的买家，可以等到金价进入我之前提到的合理价位——每盎司1200美元再进场;另外，投机做空者的机会来了——即使黄金进入熊市，金价还是会上下跌宕起伏，只是涨少跌多、进二步退三步而已……

责任编辑沈写意

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