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班级:09级国贸一班 学号:20091042120 姓名:张爱明
华达公司是一家上市公司，该公司是以计算机软件及系统集成为核心业务,面向电信、电力、金融等的基础信息建设提供应用软件和全面解决方案。公司当前正在做2011年度的财务预算.下一周，财务总监郭为将向董事会汇报2011年度的总体财务计划。预算的重点在于投资项目的选择和相应的融资方案的确定.
以财务部牵头,与各个业务部门集中研究，全面考察所有备选投资项目，经过周详的项目可行性分析后,初步认为下一年度可供选择的项目如下表：
项目 A B C D E F G
投资额（万元)
1500 2400 1400 900 1000 800 400
内含报酬率(%）
15。4 14。4 13.5 12。6 11。3 10。2 9。7
在现金流量方面，估计所有项目在第一年都将是净现金流出。而在随后的项目有效期内均为净现金流入，并且所有项目的风险预计都在公司可接受的水平之内。
郭为审查后认为，大家在项目机会的把握及初步可行性分析方面已做得相当出色，当务之急是将主要精力放在如何选择筹资方式及分析资本成本方面。
在15天前召开的一次公司理财会议上，华达公司的财务咨询顾问任先生告诉郭为：预计华达公司来年可以按面值发行利率为9％的抵押债券2000万元；若超过2000万元，且不高于3000万元，便只能发行利率为10%的无抵押普通公司债券。财务顾问及其所在的投资银行做出上述预测，乃是基于华达公司2011年度的资本预算总额及来年留存收益的预测。郭为预计来年的留存收益大约为4000万元。
郭为与咨询顾问均认为公司当前的资本结构属于最佳结构，其构成为长期负债40%，普通股权益15％，留存收益45％。
此外，财务人员还收集了如下信息： （1)华达公司当前的普通股市价为每股21元;
（2）投资银行还指出，若以当前市价再增发新股以筹集1000万元股本，公司所能得到的每股净现金流量将是19元；
（3)华达公司当前的年度股利为每股1.32元，但郭为确信董事会将会把2011年度股利水平提高到每股1.41元; （4）公司的收益和股利在过去10年里翻了一番，其增长速度相当稳定，估计公司为了给投资者传递一个公司稳定成长的信号，这一增长速度仍将持续下去；
(5)华达公司适用的所得税税率为40％.
请运用案例中提供的信息，根据华达公司2011年度融资活动的边际资本成本，与初步选定的投资机会相比较，以最终确定2011年度的最佳资本预算。你认为有哪些因素可能会影响郭为采纳这一资本预算？
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班级:09级国贸一班 学号:20091042120 姓名:张爱明
根据题意,
（1）华达公司当前的普通股市价为每股21元；
(2）投资银行还指出，若以当前市价再增发新股以筹集1000万元股本，公司所能得到的每股净现金流量将是19元；
（3)华达公司当前的年度股利为每股1。32元，但郭为确信董事会将会把2011年度股利水平提高到每股1.41元；
（4)公司的收益和股利在过去10年里翻了一番，其增长速度相当稳定，估计公司为了给投资者传递一个公司稳定成长的信号，这一增长速度仍将持续下去；
（5)华达公司适用的所得税税率为40%。
因此公司普通股融资与留存收益融资的差别在于普通股需要多支付2元每股的筹资费用，且公司潜在的增长率为： g1021 债券税后成本：
Kd19%1-40%5.4%Kd210%1-40%6.0%
留存收益税后成本：
ˆD1.4110 Ks1g(21)13.89%
P21
普通股税后成本： Ks2
ˆD1.4110g(21)14.60% P1f19
筹资额范围
资本成
本率
间断点
筹资总额范围
边际资本成本
于是根据以上计算得到如下表格（以下表中的资本成本率均为税后资本成本率）： 资本种类 债券 留存收益 普通股
目标资本结构 40％ 45% 15%
2000万以下 5.4% 5000万 2000万以上3000万以下 6。0％ 7500万 4000万（上限) 13。
89%
1000万（上限） 14.60
％
5000万以下 2。16% 5000万以上7500万以上 2。40％ 6.25％
2。19%
假设公司投资所有项目，其所需筹资额总共为8400万.现在分别讨论华达公司以债务融资间断点为分界点融资以及
普通股、留存收益上限融资：
1。以债券融资分界点2000万进行融资
资本种类 目标资本结构 筹资额 资本成本率 边际资本成本
债券 40％ 2000万 5.4% 2。16%
留存收益 45% 2250万 13。89％ 6.25％
普通股 15% 750万 14。60％ 2.19％
5000万 WACC =10。60％
2.以债券融资额上限3000万进行融资 资本种类 债券 留存收益 普通股
目标资本结构 40％ 45% 15％
筹资额 3000万 27000/8万 9000/8万
资本成本率 6。0% 13.89％ 14.60%
2
边际资本成本 2。4% 6.25% 2.19%
本文来源：https://www.wddqxz.cn/52f92635d7bbfd0a79563c1ec5da50e2534dd167.html
2022-12-05
