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BT融资项目中财务报酬率基本计算方法探讨
摘要:本文结合BT项目财务分析中财务报酬率的计算情况,对财务报酬率的基本计算方法:净现值法、内部收益率法、成本效益比及回收期法分别做了分析和阐述,并提出每一种方法的适用条件。为BT项目投资计划决策提供了基础的计算依据。
关键词:BT项目 财务报酬率 净现值法 投资内部收益率法 回收期法 资本报酬率
随着我国经济建设的飞速发展,基础设施建设直接影响着城市化进程的速度和质量。近年来,我国城市基础设施建设力度逐步加大,加之国家对宏观经济的调控政策,加大了项目建设资金的筹措难度,为了化解建设资金短期不足与项目功能迫切需求的矛盾,BT融资模式也被越来越多的应用于城基础设施建设项目。
BT是Build-Transfer（建筑－转让）,它是由BOT即Build-Operate-Transfer（建设—经营—转让）演变而来的。BT项目又可简称为政府回购项目。BT是指政府（或其受权机构）与投资者签定特许合同协议,将项目的融资和建设由投资方来操作,在项目建成后,依据合同期限由政府按协议内容进行补偿及回购该项目。BT模式既本着创新融资模式,拓宽融资渠道,“量入为出、科学合理、适度超前”的原则,又较好地呈现了项目的市场、资本、技能、管理以及政策等资源的有效整合。尽管BT融资方式有诸多优点,但总的来说,在我国BT融资模式还是一种新式项目投资方式,成长的历程相对较短,没有一套成熟的系统的运作方法,因此,在其整体操作过程还属于探索阶段。结合目前市场情况,对于投资人来讲,财务报酬分析是决定其是否投资于基础设施项目的关键因素。
财务报酬率是用来评价一个项目投资计划盈利获益能力的指标,在基础设施建设采用BT融资模式的项目更为重要,一般基础设施建设项目都具有建设周期长,资金投入大的特点,在项目前期,对其财务报酬率的测算相对准确与否,直接影响投资者对整个项目的投资计划。BT项目的财务报酬率的计算方法包括:净现值法、内部收益率法、成本效益比及回收期法。
1、净现值法
是利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值,然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值法考虑了资金的时间价值,也在一定程度上考虑了投资风险,因此增强了项目投资决策经济性的计算结果的可靠性。
净现值（NPV）系指项目按照社会折现率将计算期内各年的经济净效益量折现到建设期初的现值之和,应按下式计算:
NPV=(B-C)t（1+i）-t （公式—1） 式中:B——经济效益流量 C——经济费用流量
(B-C)t——第t期的经济净效益流量 is——社会折现率 n——项目计算期
计算结果表明:净现值≥0方案可行;净现值＜0方案不可行;净现值均＞0净现值最大的方案为最优方案。
净现值法体现了项目的全部现金流量,而且对现金流量做了合理的折现,体现了资金的时间价值。
净现值法确定折现率比较困难,不适用于投资额不同独立方案之间的项目比选。它不能反映也项目本身的报酬率,只能确定哪个方案更好。
2、投资内部收益率法
是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。如果不使用电子计算机,内部收益率要用若干个折现率进行试算,直至找到净现值等于零或接近于零的那个折现率
经济内部收益率（EIRR）系指项目在计算期内效益流量的现值累计等于0时的折现率,应按下式计算:
(B-C)t（1+EIRR）-t＝0 （公式—2）
如果经济内部收益率等于或者大于社会折现率,表明项目资源配置的经济效率达到了可以被接受的水平。
内部收益率法的优点是能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来,指出这个项目的收益率,便于将它同行业基准投资收益率对比,确定这个项目是否值得建设。使用借款进行建设,在借款条件（主要是利率）还不很明确时,内部收益率法可以避开借款条件,先求得内部收益率,作为可以接受借款利率的高限。但内部收益率表现的是比率,不是绝对值,一个内部收益率较低的方案,可能由于其规模较大而有较大的净现值,因而更值得建设。所以在各个方案选比时,必须将内部收益率与净现值结合起来考虑。
这种方法相对更适用单个项目的投资财务报酬率的计算。 3、回收期法
投资回收期法又称“投资返本年限法”。 是分析投资总成本回收的期限,回收期越短表示计划可行性越高。它是与行业基准投资回收期对比来分析项目投资财务效益的一种静态分析法。
投资回收期（T）系指项目在计算期内效益流入现值等于费用流出现值时的年份,计算公式如下:
T＝净现值累计出现正值的年份-1+净现值累计出现正值的上年度累计净现值绝对值/当年的净现值 （公式—3）
投资回收期法易于理解,计算简便,只要算得的投资回收期短于行业基准投资回收期,就可考虑接受这个项目。
但回收期法只注意项目回收投资的年限,没有直接说明项目的获利能力;没有考虑项目整个寿命周期的盈利水平;没有考虑资金的时间价值,是一种静态的分析方法。因此一般只在项目初选时使用。
4、资本报酬率
是指税后盈利与资本总额的比率,也叫净收入比率。它是用以衡量公司运用所有资本所获经营成效的指标,资本报酬率越高,表明公司资本的利用效率越高,反之则资本未能得到充分利用。
资本报酬率计算公式如下:
资本报酬率(ROIC)=(净收入-税收)/总资本＝税后营运收入/(总财产-过剩现金-无息流动负债) （公式—4）
投资内部报酬率的计算基础为总投资额,而资本报酬率之计算基础为资本投入额,通常资本报酬率较基本利率高8%为相对较好的投资计划。
5、结语
在BT项目建设中,财务报酬率的计算,是确定项目投资计划是否可行的前提和基础,也是BT项目回购模式如何确定的关键依据。因此掌握财务报酬率的基本
计算方法,并结合BT项目的具体情况,选择相适应的计算方法来相对准确的计算财务报酬率,对整个BT项目来讲至关重要。
参考文献
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本文来源：https://www.wddqxz.cn/4f45fa73b52acfc789ebc9f3.html
2023-04-02
