论财务管理目标与资本结构优化

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论财务管理目标与资本结构优化

随着我国经济体制改革的不断深化，对企业财务管理体制的完善和发展提出了新的要求。如何科学地设置财务管理最有目标，对于研究财务管理理论，确定资本的最优化结构，有效地知道财务管理实践具有一定的现实意义

业总价值最大化的财务管理目标。只有那些资本规模不大，资本结构不复杂的，债务资本利用规模不大的股份有限公司才可以采用这种结构，事实上这种企业为数不多，要想以这种结构取得企业价值最大化不大可能实现。

2.基于企业债务价值最大化的最优资本结构决策

根据MM理论，企业举债一小部分，即可以取得很大的利益，债务越多，财务杠杆效应就越明显，由此可以看出，如果企业全部使用债务筹资，就会得到最大的利益，但是没有企业是全部使用外债的，况且，当企业的债务达到一定的程度时，就会出现财务拮据成本和代理成本，因此，债务价值最大化的资本结构也不是最优的。 3.基于企业价值最大化的最优资本结构决策

由于企业一般都采用债务筹资和股权筹资的组合。因而我们不能只追求单项价值的最大化，而应追求整个企业价值的最大化。最优资本结构的公司价值比较法正是这样一种决策方法，它体现了企业价值最大化的财务管理目标的要求。资本结构中最初引入一定的债务时，确实能增加企业价值。然而当债务的数额及比例逐渐增加时，财务拮据成本和代理成本也随之产生并增加，这时，新的债权人和股东面临的财务风险也不断上升，从而使得债务成本和股权成本提高.并导致企业价值不升反降。在企业价值开始下降之前，可以找到一个最合适的债务水平，以求得企业价值的最大化。其实在实际工作中，除要考虑财务杠杆利益外，还要考虑经济周期、市场竞争环境、行业、预计的投资效益情况等因素。企业在筹资决策中要通过不断调整资本结构


才能使其趋于最优化。

在取得资本结构最优化的同时，还应考虑到以下两点:一是要提高企业的盈利能力，因为财务杠杆只有在企业达到一定的盈利能力的时候才会发挥正的效应。企业应通过合理配置资产，加速资金周转，降低产品成本，改进产品质量和结构等措施，促进企业盈利能力的增长。并将企业各类负债的加权平均利率作为投资利润率的最低控制线，以防止发生负的财务杠杆利益。二是要降低企业负债利率。企业负债利率与财务杠杆利益呈反方向变动关系.降低负债利率能增加财务杠杆利益。企业应通过比较各金融机构的信贷条件和各种举债方式的特点，选择适合企业生产经营所必需且利息成本较低的负债资金。如预计今后利率有上升趋势时，企业应选用固定利率计息的借款，以避免利息支出的增加，反之，选用浮动利率计息的借款。另外，企业还可以通过选择合理的还本付息方式，最大限度地降低借款实际利率。根据企业资产配置的要求，优化借款结构，在不增加筹资风险的情况下，最大限度地利用短期贷款。

一、财务管理目标与资本结构的关系

企业财务管理目标是企业财务管理工作尤其是财务决策所依据的最高准则，是企业财务活动所要达到的最终目标，它决定着企业财务管理的基本方向。财务管理目标是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系，达到企业价值最大化。比较具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点:企业利润最大化，股东财富最大化，企业价值最大化。根据现代企业财务管理理论和实践，并通过关于企业财务管理目标的几种主要观点的比较，笔者认为企业价值最大化应作为财务管理的最优目标。企业价值是指企业全部资产的市场价值，它是以一定期间企业所取得的报酬(以净现金流量表示)按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表示的。企业价值不仅包含新创造的价值，还包含潜在或预期的获利能力。在企业持续经营且每年的净现金流量相等时，企业价值等于每年相等的净现金流量与预计风险报酬率之比，企业总价值与净现金流量成正比，与预


计风险报酬率成反比。

二、衡量资本结构重要指标：财务杠杆利益

企业的资本结构是指企业长期资本，尤其是长期债务资本与股权资本之间构成的比例关系，企业采用不同的筹资方式及不同筹资方式之间的组合决定着企业的资本结构及其变化。由于企业一般采用债务筹资和股权筹资的组合，由此形成的资本结构称之为“杠杆资本结构”，其杠杆比率即为资本结构中债务资本和股权资本的比例关系，财务杠杆利益是衡量企业资本结构、评价企业负债经营的重要指标。在企业各项资金来源中，债务资金的利息可以在企业所得税前作为费用扣除，具有节税作用，而且债权人比投资者承担的风险要小，要求的利息就比较低，同时债务筹资费用要比股权筹资的费用来的小，所以进行债务筹资的成本比较低。财务杠杆利益是企业运用负债对普通股收益额的影响，产生对股东报酬的扩张作用。当存在公司所得税时，企业的投资利润率高于举债利率时，债务的使用可以取得财务杠杆的正效应。但是债务的使用不可避免地带来财务拮据成本和代理成本，财务拮据成本是指当企业资金周转困难，无力偿还到期债务时，给企业带来一系列的费用和损失而形成的成本。由此可以看出企业的负债需要一个度，债务资本的比例要适当合理。

三、基于企业价值最大化的资本结构优化决策 1.基于企业股权价值最大化的最优资本结构决策

在企业资本结构决策中以股权价值最大化为目标，需要在财务风险适当的时候合理安排公司债务比例，尽可能地降低综合资本。根据每股利润分析法，当预计的息税前利润点大于两筹资方案的息税前利润的无差别点时，应选择采用债务筹资；小于时，采用股权筹资；等于时，债务筹资与股权筹资没有区别。股权价值最大化不等于债务价值最大化，股权价值最大必将会以牺牲债券价值为代价，不符合企

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