财务管理-第三版-答案-第八章-股利政策

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第八章股利政策

1.答：

股利政策无关论即MM理论：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值，即公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定的，而不是由公司盈余的分割方式（即股利分配政策）所决定。根据MM理论，股利支付是可有可无的，对公司及股东没有实质性影响。自制股利是指：如果公司不支付股利，但现有股东希望获取现金股利，那么他们可以通过寻找并出售部分股票给新的投资者来换取现金。这一活动的结果是新老股东价值转移，公司的价值保持不变。但股利政策无关论是以多种假设为前提的，在现实生活中，这些假设并不存在。因此，股利政策无关论的结论在现实中并不成立。所以，该主管提出的不支付任何股利的政策并不正确，很可能使公司价值发生变化，进而影响其股票价格。该公司应结合自身的实际经营财务状况、成本税收和发展前景制定合适的股利政策。高科技公司的突出特点是高成长性，而成长离不开投资，若想吸引投资者，以获得发展所需的资金，就要保护投资者的权利，给投资者以回报，分配股利也就成为必要。并且我国当前的经济发展状况之下，企业的财务目标还是股东财富最大化，企业的股利政策当然也得符合这一目标，因此在股利与留存收益之间需要有一个平衡，高科技公司也不例外。高科技公司需要以长期稳定的股利持续吸引投资者，同时又需要充足的现金流满足投资需要，因此低正常股利加额外股利政策是符合该公司长期发展需要的。在股利发放形式上，股票股利不需要支付现金，又可以给股东得到回报的心理感受，对于高科技公司来说，是一个节约现金流，并将这些资金用于投资以获得企业的发展的可行方法。股票分割同样可以节约现金流，但高科技公司要特


别注意它可能带来的股价下跌。配股可以改善公司形象，吸引投资者，筹集资金，发展自身经营能力，对高科技公司也是可行的。现金股利会减少现金流量，不利于发展时期高科技公司的项目投资，机会成本过高，应尽量减少股利支付，降低股利支付率。综上，该高速发展的高科技公司应采用低正常股利加额外股利政策，以股票股利为主，股票分割和配股为辅，现金股利最少的股利支付方式执行其股利政策，以期达到现金流量充沛，吸引投资，满足长期发展需要的目的。 2.答：

股票股利是指公司将应分给投资者的鼓励以股票的形式发放，从会计的角度看，股票股利只是资本在股东权益账户之间的转移，而不是资本的运用。即它只不过是将资本 从留存收益账户转移到其他股东权益账户，他并未改变每位股东的股权比例，也不增加公司资产。

信号传递理论认为股利是管理当局向外界传递其掌握的内部信息的一种手段，与鼓励增发积极信号相反，股利增发也会向市场传递负面信号。一些公司的经理认为“支付股利就等于向股东承认公司没有更好的事情可做”，向市场传递公司未来的投资机会较少，从而引起股价下跌。额外股利的运用，既可以使公司保持固定股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处。如果公司经常连续支付额外股利，那么它就失去了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。综上，高股利并不等于高股价。 3.答

第一种方法即是股票回购，公司采取股票回购的方式主要有以下目的或动机：A.用于公司兼并或收购。由此可以减少公司的现金支出。B.满足可转换条款和有


助于认股权的行使。C.改善公司的资本结构。由此，实现资本结构的合理化。D.分配公司的超额现金。这可以使每股收益和每股市价提高。对管理者来说，发放股票股利是让股东分享公司的收益而无须分配现金。

股票回购并不影响投资者财富价值的大小，也不增加公司价值。对投资者来说，其财富价值并没有发生变化。对吸烟的受害者来说，其可以获取大笔赔偿。 第二种方法即使股票分割，其实行股票分割的主要目的和动机是:1，降低股票市价。一般来说，股票价格过高，不利于股票交易活动。通过股票分割降低股份，使公司股票更广泛地分散到投资者手中。2，为新股发行做准备。3，有助于公司兼并,合并，政策的实施。股票分割没有改变股东权益总额，公司价值也没有改变，对受害者赔付金减少。 4.答：

（1）发行普通股筹资的虽然可以降低筹资风险，增加公司的筹资能力，但是筹资成本比较高，不能充分利用财务杠杆作用；发行新股会稀释公司的控制权；由于信息不对称，新股发行后会降低股票价格。发行新股筹资公司不需改变当前的股利支付率，有利于使公司保持良好的财务形象。

（2）通过留存收益和发行新股筹措资金，与方案1相同，虽然筹资成本略低于方案1（留存收益成本低于发行新股成本），但同样不能发挥财务杠杆作用，且减少股利支付，在信息不对称的情况下，往往可能会降低股票价格。

（3）相对来说，方案3好于前两个方案，首先这一方案没有改变公司目标资本结构，发行债券筹资虽然风险较大，但未来的投资项目收益较高，可以抵补风险；而且债券筹资成本相对较低，可以发挥财务杠杆作用；公司股利政策保持不变，有利于树立良好的财务形象和股票价格的稳定。

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