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基于企业生命周期的股利政策选择
作者：刘斌
来源：《商业会计》2012年第01期
摘要： 股利政策对企业的生存和发展至关重要。企业的股利政策应该按照企业的不同发展阶段来制定。本文基于企业生命周期理论，讨论了企业在初创、成长、成熟、衰退四个发展阶段的股利政策应如何选择。
关键词：企业生命周期 股利政策 利益相关者
企业生命周期理论认为企业的发展也符合生物学中的成长曲线，会经历不同的发展阶段。企业在不同的发展阶段呈现出不同的特征，经营管理者应该对这些不同阶段的特征进行深入的分析和研究，充分发挥各阶段的优点，尽量弥补各阶段的弱点，方能保持企业健康稳定的发展。股利政策是企业在法律允许的范围内综合考虑各种因素的情况下，对净收益进行分配的方针和政策。由于股利政策会涉及到企业及其利益相关者的直接经济利益，因此股利政策的制定对企业的决策者来说往往是个棘手的问题。制定股利政策所依据的理论或标准不同，对各方利益的影响就会不同。企业生命周期理论为股利政策的制定提供了一个新的思路。本文将企业的生命周期划分为初创、成长、成熟与衰退四个阶段，并对这四个阶段的股利政策略作探讨。 一、企业股利政策的可选方案 （一）剩余股利政策
剩余股利政策是指企业将生产经营所得的税后利润在满足自身资本需求之后，如有剩余，则将剩余部分向股东派发股利，如无剩余，则不派发股利。剩余股利政策的优点在于优先满足企业自身发展所需要的资金，这样可以保证企业能够有充足的资金储备，有利于企业保持理想的资本结构和较低的资本成本，实现企业长期价值最大化。剩余股利政策的缺点在于股利发放的额度随每年的投资机会和资本需求的变化而波动，使股东收益带有很大的不确定性，不利于吸引新的投资者加入。剩余股利政策更侧重于企业自身的利益。 （二）固定股利政策
固定股利政策是指企业在某一特定的存续期间不论盈利状况和财务状况如何，都按照一个特定的金额向股东派发股利的政策。固定股利政策的优点在于可以使投资者获得稳定的股利收益，增强投资者的信心，并向市场传递企业稳步成长的信号，有利于企业树立良好的外部形象，稳定股票价格，吸引更多的投资者。固定股利政策的缺点在于股利支付水平与企业盈利水平相脱节，不能反映企业真实的盈利水平，增加了企业和投资者之间的信息不对称，而且固定
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的股利支付水平容易给企业造成财务负担，引起资金短缺甚至财务危机。固定股利政策侧重于投资者的利益。
（三）固定股利支付率政策
固定股利支付率政策是指企业在某一特定的存续期间不论盈利状况和财务状况如何，都按照一个特定的股利占盈余的比率向股东派发股利的政策。固定股利支付率政策的优点在于股利支付率保持不变，股利则随企业盈利水平的变化而波动，可以较为真实地反映企业的盈利水平，使股东可以合理地分享企业的经营成果。固定股利支付率政策的缺点在于股利支付受每年盈利水平的影响可能会波动较大，这就会给外界传递企业经营不够稳定的信号，不利于股价的稳定，另外，确定一个合理的固定股利支付率难度也较大。固定股利支付率政策在一定程度上较好地兼顾了企业和投资者的利益。 （四）低正常股利加额外股利政策
低正常股利加额外股利政策是指企业在一般情况下每年向股东支付固定的较低的股利，而在盈利较多的年份，根据实际情况再向股东派发额外的数额不定的股利。低正常股利加额外股利政策的优点在于具有较大的灵活性，既可以使股东能够合理地分享企业的经营成果，稳定股东的信心，又可以有利于企业达到最优的资本结构，改善企业的财务状况。低正常股利加额外股利政策的缺点在于股利支付水平仍然不够稳定，可能会具有一定的波动性，不利于股价的稳定。低正常股利加额外股利政策在一定程度上较好地兼顾了企业和投资者的利益。 二、企业生命周期不同阶段的股利政策选择 （一）初创阶段的股利政策
初创阶段的企业对资金的需求量较大，而且需要持续不断的资金投入。但是初创阶段的企业经营风险较高，盈利水平尚不稳定，资金循环较慢，投资回报较少，信用水平较低，融资难度较大。因此这一阶段的企业应该尽量避免外部融资，尽可能多的保留盈余，以满足自身发展的需要，在股利政策上应该尽可能选择剩余股利政策。 （二）成长阶段的股利政策
成长阶段前期的企业销售量迅速提高，市场份额不断扩大，投资机会增多，对资金需求加大，销售收入稳步增长，这时可选择低正常股利加额外股利政策，使投资者可以分享企业的经营成果，进而吸引更多的投资者加入；成长阶段后期的企业销售量趋于平稳，市场地位逐渐稳固，资金需求量逐渐稳定，盈余水平稳步提高，这时可选择固定股利支付率政策，使投资者可以更多地分享企业的经营成果。 （三）成熟阶段的股利政策
本文来源：https://www.wddqxz.cn/2244df154835eefdc8d376eeaeaad1f346931194.html
2023-02-25
