自由现金流的定义、来源和去向

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自由现金流的定义、来源和去向

孙华绪

一、定义：

自由现金流是企业经营活动产生的现金流投资于新的资产之后的剩余部分，即经营活动现金流C减去投资于经营活动的现金流I，所得之差C-I为自由现金流，它是一个投资概念。 其中，本处经营活动现金流C是报表中“经营活动产生的净现金流”＋税后净利息支付；投资于经营活动的现金流I是报表中“投资活动产生的净现金流”－生息证券的净投资；生息证券的净投资是购买生息证券的投资－处置生息证券所得。

所以，自由现金流=报表中“经营活动产生的净现金流”＋税后净利息支付－（报表中“投资活动产生的净现金流”－生息证券的净投资）



二、来源：

从自由现金流的定义与计算方式来看，其来源有：

1.企业经营活动：企业的经营活动能够创造企业价值，报表中“企业经营活动产生的净现金流”是经营活动现金流的重要组成，因此也为自由现金流的重要来源。 2.利润：利润能够调整为经营活动产生的净现金流，会影响经营活动产生的净现金流量多少，由会计关系式：利润=自由现金流－税后净利息支付＋投资＋应计项（课本151页关系式），得到自由现金流=利润＋税后净利息支付－投资－应计项。因此，利润也是影响自由现金流的来源项。

3.企业的部分投资活动：这是指收回投资，取得投资收益，处置固定资产、无形资产和其他长期资产等产生现金流入的投资活动及减少投资的部分。通过收回投资减少了投资项目，减少了投资所用现金；取得投资收益、清算处置资产增加了现金流入，因而这部分投资活动也是自由现金流的来源。

同时，实务中计算自由现金流时，扣除的现金投资通常为“报表中的投资活动现金流＋投资支付的现金－收回投资收到的现金－取得投资收益收到的现金”（课本147页关系式），通过这个关系式也可以看出收回投资、取得投资收益这些投资活动是增加自由现金流的项目。



三、取向：

1.分派股利：自由现金流是在提供了企业正常经营、保证了企业再投资的现金需求之后剩余的现金流量，可以看做企业可分配给投资者的最大现金额，分配之后不会威胁到企业的正常经营，反映了企业可实际“自由”调用的资金。因此，自由现金流可应用于向股东分派股利，即向股东支付现金流。

2.继续用于投资：自由现金流可供企业调用于运营过程，有较好的流动性，容易变现，可以作为储备资金，有利于保证企业的长期稳定经营和资金运转。同时，自由现金流也可应用于继续投资，将现金支出于新项目。投资活动会减少企业自由现金流，但可以为企业创造价值。 3.预测公司价值：在投资能产生稳定或以固定比率增长的自由现金流时，可以通过预测自由现金流进行折现，估测公司价值（公司价值=期望自由现金流的现值）。同时，也可以通过逆向工程估测企业的增长情况，作为辅助决策信息。利用自由现金流分析折现估值可不受会计准则的影响。

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