试析企业并购重组财务风险的防范

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试析企业并购重组财务风险的防范

作者：房玲

来源：《时代经贸·北京商业》 2018年第35期



【摘 要】本文针对企业并购重组财务风险的防范，结合理论实践，在简要阐述企业并购重组财务风险特征的基础上，分析了企业并购重组中常见的财务风险，并提出相应的防范对策。得出做好目标企业定价风险防范、选择合理的融资方式、做好支付风险防范措施、严格控制财务整合风险等是控制企业并购重组财务风险发生关键的结论，希望对相关单位有一定帮助。

【关键词】企业并购重组；财务风险；价值评估；融资结构

引言

在全球经济一体化快速发展的背景下，国内经济形势愈发严峻，很多企业为进一步优化企业的资源配置，开始走并购重组的道路，从而达到资本扩张、促进企业发展的目的。但企业并购重组是一项非常复杂的工作，会受到经济形式变化、市场环境、企业人事、产业类别不同等因素的影响。大大增加了企业并购重组时面临的财务风险，任何一个环节控制不当，都会发生严重的财务风险，甚至会导致并购失败。基于此，本文结合理论实践，分析了企业并购重组财务风险的防范，旨在为企业并购重组的顺利开展提供指导和参考。

一、企业并购重组财务风险的特征

（一）动态性

并购和重组是企业经营发展的主要活动之一，因此，在并购重组时发生的财务风险可能会随着企业的发展而随之变动。大大提升了风险管理的难度，需要企业根据财务风险发生的动因制定动态化控制方式，才能确保企业财务管理的安全性。

（二）综合性

企业在并购和重组时涉及到企业资本运营各个方面，具有既相互作用又相互影响的关系。因此，一旦在企业并购重组中发生财务风险，势必会引发企业方面的风险，进而影响企业整体发展。

二、企业并购重组中常见的财务风险

（一）目标企业价值评估风险

所谓目标企业价值评估风险指的是在并购重组过程中，并购企业并没有对目标企业的资产价值、将来盈利能力进行全面细致评估。导致对目标企业的交易价格超过自身承受能力，并购重组后产生效益低于并购成本，需要并购企业承担较大的经济损失。导致目标企业价值评估风险发生的主要原因有：收购投资者目标定位盲目、资产价值评估缺乏科学性。大量企业并购重组实例表明，目标企业是否为上市公式，并购行为是否友好等，决定了其为并购重组提供信息的质量。如果信息不对称，导致并购企业难以对目标企业未来的盈利能力进行科学有效的评估，从而无法实现预期盈利水平，引发财务风险。

（二）融资风险


企业在并购重组中发生的融资风险指的是并购企业和目标企业签订并购重组协议以后，并没有按照协议上的要求筹集资金支付交易，从而导致并购重组相关工作难以顺利开展。目前企业常用的融资渠道有：银行贷款、发行股票、发行债券等。在并购重组中融资规模、融资渠道是否合理有效，会在一定程度改变企业现有融资规模和资本结构，融资方法不当或者融资渠道不合理，也会发生严重的财务风险。因此，并购重组时要从企业自身情况入手，对目标企业的资本结构进行全面分析。然后根据分析结果合理配置长期资金、短期资金、取得债务的比例关系，才能避免发生财务风险。就企业并购重组时发生的融资风险而言，主要体现在两个方面：其一融资结构不合理引发的财务风险；其二融资能力不足引发的财务风险。

（三）支付风险

支付风险就是并购重组时资金的使用风险，目前企业并购重组中常用的支付方式包括：现金支付、换股并购、杠杆支付、混合支付等。在实际应用中，并购企业需要根据自身情况和并购动机，对目标公司的资本结构进行全面分析，并拟定科学合理的支付方案，规范配置资金比例。如果在支付时没有充分考虑企业现金流量和融资能力，势必会发生严重的财务风险。

（四）财务整合风险

财务整合风险主要发生在企业并购重组后，受到生产经营、结构整合效率等因素的影响，导致无法实现并购的协同效应，也没有达到预期盈利目的，从而发生财务风险。财务整合风险的发生是整个并购重组过程中各方因素综合作用的结果，如果财务整合失败，就难以达到

“1+1>2”的并购效果[1]，甚至会对企业整个财务管理系统都造成严重的影响。财务整合风险主要表现在三个方面：企业财务机制风险、企业资本运营风险、企业盈利能力风险。

三、企业并购重组财务风险防范措施

（一）选择合理的评估方法，充分掌握目标企业的基础信息

从本质上而言，企业的并购重组属于一种快速扩张的投资活动，而投资的关键是如何有效规避财务风险。为避免盲目并购和重组，并购企业必须对自身实力、市场需求、未来发展状况等进行全面分析。并对目标企业的选择制定条件框架，选择出符合条件的目标企业。因此，如何有效获取目标企业的全面信息就显得尤为重要。并购企业要成立专业的并购部门，并和经验比较丰富的专业机构进行合作，拟定全面真实合理的并购计划。并根据并购动机全面分析目标企业的基本产业结构、经营环境等内容。具体而言需要财务分析、产业分析、运营状况分析三个方面同时入手，通过动态预测的方法来全面分析企业未来的盈利情况和发展状况，以便为价值评估和并购重组方案的制定提供数据支持。随着我国市场经济体制的不断完善，单一的风险评估方法已经难以满足企业发展需求，在企业并购重组时，需要合理建立一套全面系统的风险评估模型，以便对并购重组中涉及到的财务风险进行定量定性分析和科学评估，确保企业并购重组相关工作能顺利开展。

（二）选择合理的融资方式，拓宽融资渠道

在并购重组时，需要支付巨大的交易对价，在选择融资方式时，需要在结合目前企业经营状况的基础上，对目前企业现有规模、资本结构进行全面分析[2]。如果在并购重组中采用债务融资的方式，则会增加企业的债务压力，提升权益负债率，而且融资期限中需支付较大的资本成本，因此，在并购重组中如何平衡杠杆效益和负债比率需要全面分析。而如果采用权益性融资方式，如发行股票，则会增加股本总数，从而稀释原来股东的控制权。因此，在选择权益融资时，必须充分考虑新增股权对企业控制权分散程度的影响，避免发生不必要的财务风险。


传统金融机制的融资渠道比较单一，主要为银行贷款，但需要抵押和担保，审批环节比较复杂，融资难度比较大，放款期限也比较长，不利于企业并购重组各项工作的顺利开展。因此，在具体融资过程中，需要积极拓展融资渠道，避免渠道过于单一而发生融资风险。目前我国企业融资渠道包括：内源融资、向金融机构借款、发行债券、企业拆借资金等渠道。并购企业需要根据自身结构特性，选择与之相适的融资渠道，才能有效避免融资风险发生。

（三）选择混合支付，降低支付风险

从目前企业并购重组成功案例来看，选择混合支付方式越来越多，该方式既能有效降低资金成本，又能降低并购重组支付风险。近年来，我国企业并购相关法律规范不断完善，并购重组操作程序愈发规范，对并购企业支付方案的规范性和科学性提出了更高的要求，需要企业结合自身情况，积极发挥现金支付、股权支付的优势，根据并购企业和目标企业结构特性和实际需求，设计出不同组合支付方式[3]。比如：如果交易金额比较大，为减轻并购方的债务压力，支付方式可选择：现金支付+等价股权的混合支付方式，既能减少现金支付，避免发生资金流动风险，又能使目标企业的股东转变为并购后企业的股东，从而优化企业资产负债结构。

（四）重视财务管理制度整合，合理安排财务整合时间

当企业并购重组完成以后，首要工作是进行财务制度体系整合，以并购后的企业为主导，通过财务管理制度对被并购的企业进行约束管理。促使被并购企业在执行整体决策下自行处理日常操作决策。如果企业并购重组事业的起步比较晚，各项制度和体系还不够完善，还没有形成一套可以借鉴和参考的经验。企业需要从自身情况出发，制定合理的整合计划和时间，避免造成人力物力财力的无故浪费。

四、结束语

综上所述，本文结合理论实践，分析了企业并购重组财务风险的防范，分析结果表明，近年来，很多企业通过并购重组的方式实现扩展，但我国并购重组事业发展起步比较晚，在实际并购重组中还存在一系列财务风险问题亟待解决。为解决此类问题，需要从充分掌握目标企业的基础信息、选择合理的融资方式、选择混合支付、重视财务管理制度整合等方面入手，确保企业并购重组时财务安全性，实现整体价值最大化。

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