百事可乐资本预测案例分析

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百事可乐资本预测案例分析



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一、战略背景——国际化战略

百事可乐自1934年于加拿大起步至2000年，已成为跨越90多个国家，占国际软饮料1/4市场份额的企业。在北美市场以及一些发达国家，发展中国家都占据绝对优势，因此百事可乐将自己未来的发展定位在那些百事可乐已经很强大，并且未被其他饮料公司占领的新兴国家。

二、战略实施——打入中国市场

1993年以前——合作经营。中央政府决定限制外国公司的发展，目的是保护本地区的碳酸软饮料行业，保证当地企业有竞争机会。外国碳酸软饮料公司进入中国的惟一可接受方式是与中国当地企业合作经营。合作经营的结构是投入企业资本的数量并不须与分配利润的数量相等。

1993年后——股权合资。邓小平南巡，鼓励投资，一种新的企业形式――股权合资经营建立起来。要新的制度下，外国碳酸软饮料可以与中国政府指定的国有企业合资经营。外资最多可持有60％的股份，其余40％由大陆企业持有。利润将按照资本投入的比例进行分配。

三、首站目标——长春建厂

1、市场潜力巨大。长春是一个尚未发展的市场，市场中没有国际品牌，人均饮料消费量是21瓶（每瓶8盎司装），低于已建立的需求中心。百事可乐预测到2000年人均饮料消费总量将达到41瓶（每瓶8盎司装）。当地的碳酸软饮料占有该行业95％的份额，这些品牌不能满足当地消费。

2、西方文化影响。许多长春居民听说过可口可乐或者百事可乐，渴望“感受”与西方生活方式密切相连的产品。在已发展的需求中心，发现许多居民用他们可支配收入的一小部分购买可口可乐或者百事可乐——来追求有诱惑力的、吸引人的美国梦。

3、竞争优势明显。可口可乐在长春市场的出现相对没有意义；产品数量有限，来源于可口可乐沈阳、北京和天津装瓶厂，仅在一些宾馆和饭店中有。可口可乐公司按照签署的谅解备忘录在1997年前，不能在长春建立生产设施。在长春虽然发现一些百事可乐产品，但数量也非常少。

综上：百事可乐按照新的中国关于合资经营企业的规定，决定进行股权合资经营方式。合

资公司命名为长春百事可乐饮料有限公司。所有现金需要靠内部融资，不像百事可乐在这种


类型的项目中采用债券融资的政策。



四、战略预测——NPV与IRR（具体数据见EXCEL） 1、EBIT的计算

根据在世界各地的广泛经验，百事可乐相信平均税前净营业利润占销售收入的百分比大约在11％，一旦估计的税前净营业利润超过该限额，在资本预算分析中的税前净营业利润调整措施将被激发，会将估计回复到11％的水平。

由于从1999年起，税前净营业利润比率大于11%，所以在估计时要恢复到11%的水平。



税前净营业利润=销售×税前净营业利润比率

2、TAX的计算

合资公司将从盈利的第一的起两年内免税。两年后，合资公司将享受三年内减税7.5％，以后将需缴纳15％的全额税赋。另外，一项新的当地税收政策在2001年生效，预测是3％的税率。

由于1995年与1996年的EBIT为负值，因此税收为0，又因合资公司将从盈利的第一年起两年内免税，因此，1997—1998的税收也为0,1999年及2000年的税率为7.5%，从2001年起由于地方征税，所以2001年税率为7.5%+3%=10.5%，2002年—2006年税率为15%+3%=18%



税收=税前净营业利润×税率

3、Amorti﹠OCF的计算

摊销、与折旧一样不产生现金流，所以在计算OCF时也要加上。

OCF=EBIT+Depreciation +Amorti-Tax

4、Total Cash Flow的计算

Total Cash Flow =OCF-Changes in Working Capital-Capital Spending

5、最终价值的计算及折现

百事可乐计划运用在当前中国对外资管理的法律中的最大运作期：50年。根据目前法规，合资公司在50年内解散，但许多人相信随着经济的进一步开放，合资公司股东将被允许更长时间。哈沃斯先生认为合资公司在预测期12年后最终价值的合理估计可以从通常运用的资本公式中计算出：



最终价值＝（现金流（1+增长率））/（折现率－增长率） （12年后）增长率是每年5％，得到最终价值=70171.23 再折现得11821.25

6、NPV&IRR的计算

(1) 对合资公司而言，在要求回报率r=16%的水平下

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