企业股权筹资与债务筹资管理

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企业股权筹资与债务筹资管理

作者： 王金花

来源：《中外企业家·下半月》 2013年第1期



王金花

（西山煤电股份有限公司太原选煤厂，山西 太原 030023）

摘 要：筹资活动是企业一项重要的财务活动，它一方面能够满足经营运转的资金需要，另一方面能够满足投资发展的资金需要。企业筹资按所取得资金权益不同，分为股权筹资，债务筹资，和衍生工具筹资，本文主要阐述股权筹资和债务筹资的特点，以及如何选择合理的筹资方式，才能使企业价值最大化。

关键词：筹资活动；股权筹；债务筹资

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1000-8772（2013）02-0107-02

企业筹资方式是指企业用何种形式取得资金，即企业取得资金的具体形式。企业对不同渠道可以用不同方式筹集，即使是同一渠道的资金也可选择不同的筹资方式。企业筹资方式的选择直接影响到企业的资本结构，影响企业经营模式以及重大经营决策的选择，因而要求企业必须结合实际情况选择适当的筹资方式。按我国现行法律规定，企业筹资可以采用国家投资、单位集资或发行股票等方式。随着经济体制改革和企业体制改革的不断深化，企业筹资方式也自然会日益多样化和具体化，这就要求企业转变观念，努力树立筹资的效率和风险观念，力争在广阔的资本市场中取得生产经营所需的资金，本文主要探讨股权筹资和债务筹资的管理。

一、不同筹资下的特点

（一）股权筹资特点

1.企业财务风险小，股权投资不存在还本付息的财务风险，相对债务资本而言，股权资本筹资限制少，资本使用上没有特别限制，企业还可以通过经营状况和业绩的好坏，决定向投资者支付多少报酬，资本成本负担比较灵活。

2.能增强企业的社会声誉。普通股筹资使得股东大众化，能给企业带来广泛的社会影响，特别是上市公司，股票流通性强，有利于市场确认企业的价值。

3.能促进股权流通和转让，普通股筹资以股票作为媒介的方式便于股权的流通和转让，便于吸收新的投资者。

4.资本成本负担较重，企业的股利和红利支出不能税前支付，起不到抵税的作用，普通股的发行、上市等方面的费用比较大，由于股票的风险较高，投资者要求较高的报酬率。

5.信息沟通与披露成本较大，为了能使投资者和股东更好的了解企业经营业务、财务状况、经营成果等，企业会通过各种渠道的方式加强与投资者、股东的沟通，加大了信息沟通与披露的成本。

（二）债务筹资特点

1.资本成本负担较轻，主要由于债券的利息可以税前支付，具有抵税作用。




2.筹资速度款和弹性大，与股权筹资相比，债务筹资不需经过复杂的审批手续和证券发行程序，能迅速取得资金，同时可以根据企业的经营情况和财务状况，灵活商定债务条件，控制筹资数量，安排取得资金的时间。

3.具有财务杠杆作用，企业财务杠杆是在存在固定的财务费用的情况下产生的一种息税前利润的变动引起每股收益更大的变动现象，财务杠杆是企业资本结构的一种表现，企业债务筹资对企业市场价值、所有者权益有着直接的影响，有效地使用财务杠杆有利于所有者实现经营目标。

4.财务风险较大，债务资本有固定的到期日，固定的利息，这些要求企业必须有一定的偿债能力，对企业的财务状况提出更高的要求，使得债务资本风险比较大。

二、企业如何选择合理筹资

企业选择合理筹资要从成本和利润两方面考虑，成本主要通过平均成本比较法，利润主要通过税务对两者的影响。股权筹资的方式主要有银行借款、普通股筹资；债务筹资主要有公司债券筹资。

（一）平均资本成本比较法

平均资本成本比较法，是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。平均资本成本等于各种筹资方式的资本结构乘个别资本成本率。个别资本成本计算公式如下（不考虑时间价值）：1.银行借款：Kb=年利率*（1—所得税税率）/（1—手续费率）*100%

2.公司债券：Kb=年利息*（1—所得税税率）/债券筹资总额（1—手续费率）*100%

3.普通股

⑴股利增长模型：Ks=d0（1+g）/（p0（1-f）+gd0：本期支付的股利；p0：目前股票市场价格；g：未来各期股利按g速度增长

⑵Ks=无风险报酬率+股票贝塔系数*（市场平均报酬率-无风险报酬率）

通过平均资本成本法可以从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。

（二）从税收角度

不同的筹资方式资金成本不同，产生的税后效果也有很大的差异。企业如果在筹资时，能利用一定的筹资技术选择有效的方式，就会达到减少企业税负并获得最多的税后利润。企业在筹资过程中需要综合考虑税收因素的影响，既要考虑税前成本，又要考虑税后成本，最大限度地降低税收成本，寻求企业的最优负债量，选择借入资本和自由资本的适当比例，以达到使投资者财富最大化的企业资本结构。例如，企业预计筹资6000万元，每年可盈利1000万元（息税前利润），企业所得税税率25%，有两种筹资方案。

方案1：发行股票600万股（每股10元），共6000万元。方案2、发行股票300万股（每股10元），发行债券3000万元（债券利率8%）。








不同的资本结构下，公司每股净利不同，通过增加债权融资可以增大企业的每股净利。

由于银行借款和发行债券的资金成本主要是利息，利息可以税前扣除，具有抵税作用，企业还可以通过选择不同的还本付息方式来减轻税负。股权筹资所支付的股息不能直接在税前扣除，只能在企业税后利润中支付，同时还需要考虑股票发行过程中存在的评估费、发行费、审计费、公证费等中介费用的税务问题。企业在筹资时应该综合考虑税务在筹资中的作用。

通过分析，可以看出股权筹资与债券筹资各有利弊，企业选择何种方式应根据企业的实际情况和市场的变化情况来综合考虑，不论选择何种筹资方案，目的都是为了企业利润最大化。

参考文献：

[1] 计金标 财政与税收[Ｍ] 北京：经济科学出版社, 2000 .

[2] 梁芬 现代企业财务管理与税收筹划[Ｊ] 福建税务 2003,（1）.

（责任编辑：慕小丽）

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