经济增加值与可持续增长率的整合研究

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经济增加值与可持续增长率的整合研究

作者：范立忠

来源：《商场现代化》2008年第14期

[摘 要] 可持续增长模型，对于预防由于过度经营、资源紧张等带来的一系列不良后果，起到了积极作用。但是,并不是任何时候以可持续增长率(SGR)的速度增长都可以带来企业价值的增长。因此本文探讨将经济增加值与可持续增长率进行整合研究。 [关键词] 可持续增长率 经济增加值

一、可持续增长模型的局限性

可持续增长率(sustainable growth rate，简称SGR)是国外财务界提出的一个评价企业增长能力的指标。国外财务界一般采用美国经济学家罗勃特·希金斯教授提出的可持续增长模型。其模型表述为：

可持续增长率=留存收益率×销售净利率×总资产周转率×权益乘数=留存收益率×净资产收益率

可持续增长模型，对于预防由于过度经营、资源紧张等带来的一系列不良后果，起到了积极作用。但是,并不是任何时候以可持续增长率（SGR）的速度增长都可以带来企业价值的增长。事实上，只有在股权收益率高于权益资本成本的时候，按可持续增长率来增长和扩大销售才是有意义的。 二、经济增加值内涵

经济增加值（Economic Value Added），是税后净营运利润减去投入资本的机会成本后的所得，简言之，就是税后经营利润减去债务和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入。其理论渊源出自于诺贝尔奖经济学家默顿·米勒和弗兰科·莫迪利亚尼1958年至1961年关于企业价值的经济模型的一系列论文。经济增加值是对真正“经济”利润的评价。经济增加值公认的标准定义是指企业税后经营利润扣除债务和股权成本后的利润余额。

经济增加值指标最重要的特点就是从股东角度重新定义企业的利润，考虑了企业投入的所有资本(包括权益资本)的成本，因此它能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义。

其计算公式为:EVA=EBIT(1-t)-WACC×IC,其中，EBIT代表息税前利润、t代表公司税率、WACC代表加权平均资本成本、IC代表投入资本。

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