资金成本分析在财务决策中的实际运用

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资金成本分析在财务决策中的实际运用

作者：王晓歧

来源：《经营者》2015年第10期

摘 要 资金成本是指企业在经营运作活动中，为了筹集、使用资金而付出的各种费用成本。其主要包括两大内容：一是资金筹集费用。二是资金占用费用。由此属性可以看出，企业在筹资、投资等活动中，如何有效控制资金成本，便是企业能否提高经济利益的关键问题之一。所以，加强对资金成本问题的认识，深入学习和研究其实质能力，积极掌握资金成本的相关理念、概念及应用方法，深入且理性的认知经营之道，对企业在筹资、投资、股利分配、绩效考核等方面效能的提升以及更进一步推动自身可持续发展助力良多。基于此，本文将围绕资金成本基础理论及其在财务决策实践中的应用问题展开论述，并结合实际，提出资金成本在务实过程中的相关注意事项，为丰富相关方面的研究提供理论参考。 关键词 企业财务管理 资金成本分析 财务决策 风险控制 机会成本 一、引言

新经济常态下，企业快速发展的同时，也将其资金链管理存在的各类问题逐渐暴露出来，不仅导致其自身融资能力满足不了运营需要，也拖累了自身的发展速度。所以，提高对资金成本的科学认知和运用能力和对资金运作的调控能力，进一步提高资金使用效率是时下企业发展实践中所必须精心钻研的问题。一言蔽之，在经济金融化的大环境下，解决好资金成本问题，对提高企业生产经营能力和市场核心竞争力，进一步实现经济利益最大化具有重要支撑作用。 二、资金成本基础理论概述

（1）释义。资金成本是指企业在经营运作活动中，为了筹集、使用资金而付出的各种费用成本。资金成本主要包括两大内容：一是资金筹集费用，二是资金占用费用。其中，资金筹集费用是指企业在筹集资金的过程中所需要支付的各种费用成本，如发行公司股票或债券时所产生的公证费、律师费、担保费以及印刷费、广告费等。但是，企业在发行股票或债券时所支付给发行公司的手续费，依据惯例是不列入资金筹集费用之内。而资金占用费用，则是指在经营运作时使用非自有资金而应付出的费用代价，换言之，即是资金所有权人通过向企业提供其资金使用权，而据此向使用其资金的企业所获得的约定报酬，包括企业应付的股东股息、红利、债券及银行贷款利息等。

（2）特点。其一，在财务结构比较理想的前提下，才会出现资金成本。从其内容可以看出，无论是企业上市发行股票或是债券，还是支付股息、分红等费用，都只有在企业运作良好，财务结构较完善时才会出现。其二，其分为税前成本、税后成本，企业等经济单位在分析相关问题时多是侧重于税后成本，即考虑筹资方式节约税效应后的成本。因为花费的资金成本可以作为企业经营费用，从而抵扣减少所得税支出。其三，其强调资金成本率和加权平均资金


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成本率。资金成本率是指公司的资金筹集费用与有效筹资金额之间的比率，通常用百分比来表示。加权平均资金成本则是指从一个企业的全部资金来源看，不大可能只来自单一的筹资方式，而是应当来自多个各种筹资方式。因此，企业总的资金成本也就不能由单一资金成本决定，而是需要计算综合资金成本，根据不同来源的资金所占的比重加权平均计算所得。 三、资金成本在财务决策实践应用中的问题

（1）对相关财务风险的考虑不充分。其中，一方面是没有考虑到负债的财务杠杆作用，而负债经营即意味着出现了财务杠杆效应。一般，企业的根本目标是股东权益的最大化。在没有负债经营的情况下，股东的权益报酬率（股东所投资的资源单位而获得到的回报）与资产报酬率（公司每投入资源单位所产生的利润）是一致的。但查阅企业财务报表可发现，几乎所有的企业这两个指标都是不同的。例如，上一年度通用汽车、沃尔玛、微软的财务年报显示，其资产报酬率分别为4%、9%、24%，然而权益报酬率则分别为20%、23%、47%，可见，权益报酬率远高于各自的资产报酬率。究其原因在于，这些企业利用了负债经营中的财务杠杆放大效应。

（2）进行投资决策时忽略机会成本。国内部分企业在对其资金成本进行管控的过程中，既没有考虑机会成本的存在，也没有全面考虑成本的经济替代性，即从经济增加值角度对成本支出内容没有加以考虑。有时资金成本的降低表面上是节省了成本，但是从机会成本角度来分析，有时却是错失机会、浪费资源的不当经营行为。例如，部分企业在进行融资时，过于重视股权融资，从而导致控制权旁落；又或是过于看重债券融资，最终导致资金链压力的出现。因此，必须全方面考虑各种融资方式的成本，加以权衡，才能选择正确的融资方式。 四、资金成本分析在财务决策中的注意事项

（1）注重融资财务风险。企业在融资时应重视各个融资方式的资金成本，并结合自己企业的现状来合理地选择融资方式。例如，当企业资金链紧张的时候，应重点考虑债权性融资；而在企业高速发展时，则可以考虑股权式融资，以便于获得更多资金。同时，在进行融资决策时还应谨慎考虑杠杆效应问题，企业如果想要普通股每股收益，实现财务杠杆的充分利用，其必要条件即是在实践中的息税前利润，应当高于无差异点情况下的息税前利润。所以，分析出无差异点处的息税前利润是基础性的财务管理工作。此外，为了获得财务杠杆正效应，企业决策者还应当严格按照财务杠杆系数进行计算，以做出理性的财务决策。

（2）降低应收账款风险。企业在应收账款管理时需要考虑到，生成应收账款带来的收益，与生成其带来的相关成本费用，并将这两者比较权衡，如果前者大于后者，则采取增加应收账款属于比较理性的决策。所以，在赊销前必须对购货方的信用度进行调查，并对赊销后要对其偿债能力、经营状况做好跟踪调查，以及时对应收账款回收情况进行分析，做好坏账准备的计提工作，将催账成本降低到最低。财务单位与销售单位也应做好配合，以对应收账款的相关信息做更好地了解，这样才能有效地降低应收账款的相关资金成本。

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