基于现金流量表数据的企业EVA价值评估模型的分析

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基于现金流量表数据的企业EVA价值评估模型的分析

作者：刘成竹

来源：《商业会计》2013年第01期

摘要：本文建立基于现金流量表数据为基础的业进行经营现金流收益、投资收益和筹资收益的价值评估分析，从而进行EVA价值评估数据的价值分析。以海信电器（600060）为分析对象，具体得出相应的分析结果。

关键词：现金流量表 EVA 价值评估模型 一、引言

经济增加值（Economic Value Added ，EVA）是由美国思腾思特公司提出的一种企业价值评估方法，是指经核定的企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。企业在评价其经营状况时，通常所采用的会计利润指标难以正确反映企业的真实经营状况，而EVA评估模型作为一种度量全要素生产率的关键指标，反映了企业投资价值的所有方面，是创造财富的真正关键所在。

国务院国资委下发的《中央企业实行经济增加值考核方案》规定，从2010年开始在中央企业全面推行经济增加值考核。这是国资委对中央企业业绩考核从以利润为核心上升到以价值创造为核心的重大转变，它意味着中央企业的管理模式将由战略管理转型为价值管理，并将由此进入以企业价值最大化和可持续发展为核心的价值管理新阶段。

企业应该考虑股东资本投入的机会成本，企业只有盈利高于其资本成本（含资金利息、股权成本和债务成本）时才为股东创造价值。本文正是把企业总的利润分解成为经营现金流增值、投资增值和筹资增值三部分，采用EVA指标考察企业这三部分的经济价值，并用企业总体EVA和分项EVA的指标来衡量企业发展实力。 二、EVA指标的描述

（一）EVA指标的含义及基本模型 （二）建立现金流量表的EVA评价模型 （三）EVA指标的内涵延伸


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三、EVA在海信电器（600060）中的实现

根据海信电器（60060）2009-2011年现金流量表、利润表、资产负债表年报数据，基于现金流量数据计算的EVA价值表如表1所示（单位：万元）。

一般地，以经营现金流量计算的EVA，应该与以投资现金流量计算的EVA和以筹资现金流量计算的EVA之和等量。

从上表数据结果可以看出，EVA连续三年为正值，说明企业连续三年的业绩创造是正值，连年增长，企业发展的现状是好的，为未来的持续发展奠定了基础。其中，经营现金流量计算的EVA是正值，且是创造企业EVA的主要来源，企业主要的功力用在了开发产品，扩大市场销售份额上，说明该企业经营活动正常而有活力，处于繁荣和发展期。从企业的投资和筹资方面看，除了2009年企业的筹资活动产生的现金流量计算的EVA是正值（金融危机后期复苏性融资）外，其他年份是负值，企业投资和筹资的总体效率较差，投资回报率较低，筹资资金使用效率不高，提示企业适度缩减对外投资量，或进一步寻找较高投资回报率的项目，同时充分利用借入资金，提高财务杠杆效率。

四、基于现金流量表数据分析EVA价值评估模型有效性

基于现金流量表数据分析EVA价值评估模型有效性表现为以下三点： （一）EVA价值评估的分段式模型与现金流量表分段式表述相匹配

EVA总价值是各分段EVA价值之和。EVA价值评估的分段式模型由经营活动产生的现金流量计算的EVA、投资活动产生的现金流量计算的EVA和筹资活动产生的现金流量计算的EVA三部分构成。分段考核EVA价值，可以从经营、投资和筹资不同方面计量企业的EVA价值，有的放矢地做出规划和决策。

（二）原始定义的EVA中的静态利润指标考核，转为动态的现金流量指标考核 用现金流量指标考核EVA，在某种程度上剔除了人为因素对利润的影响，可以更客观地反映企业净收益的增值过程。

（三）利用现金流量表数据分析EVA

我们既可以从现金流量的构成内容方面进行考虑，又可以从EVA的测算结果分析，而且分析结果受会计估计和会计政策调整的影响较小，不易被操纵。 五、结语


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通过对现金流量表数据进行EVA价值分析，首先，可以揭示出EVA考核体系与传统以利润指标为核心的业绩评价体系的差异，以及其如何在企业的管理体系中发挥引导作用。其次，可以突出对主营业务现金流的考核。与国资委全面引入EVA考核体系，进而引导完善企业整体考核体系的背景相适应的。这样可以提高主业的竞争能力，剥离非主业资产、清理低效资产、出售非核心业务，最终提升其在市场中的竞争地位。第三，可以引导企业控制风险，稳健经营。关注现金流出额度，改变盲目资本扩张的经营方式，顺应市场的变化。第四，EVA测算结果决定了企业综合考核得分，进而决定企业间竞争性排名和表现实力。第五，现金流入量和现金流出量的多少是决定EVA价值多少的重要因素。评价EVA价值的大小，要考虑现金的持有成本的因素，重视现金使用效率。

总之，采用基于现金流量表数据分析EVA价值评估模型分析是有效的，评价参数易于获取，操作简单，对于企业同期经济的比较考核和行业间的竞争性分析都有积极的作用。J 参考文献：

1.姜宏，刘成竹.基于EVA模型的企业内部价值管理[J].财务与会计，2010，（6）. 2.李延喜，陈景辉，栾庆伟.基于EVA的企业价值评估模型研究[J].科技与管理， 2011，（1）.

3.翟华明，李莉莉.基于新会计准则的EVA计算方法研究[J].商业会计，2009，（9）. 作者简介：

刘成竹，女，北京信息职业技术学院，副教授，财务管理方向。

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