中国上市公司 按市值计价的会计方式

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中国上市公司按市值计价的会计方式

估值方法大致分为两类。绝对估值法和相对估值法。绝对估值法是直接去计算公司的股价应当值多少钱。相对估值法是用市盈率P/E、市净率P/B这样的指标来衡量估值高低。这两种方法今天都会介绍，先来说绝对估值。

第一种绝对估值法是股利贴现模型。

这个模型是将企业未来几年发放的全部股利作为现金流，按照你预期的收益率进行折现，最后汇总成总价值。股息率越高，预期收益越低，当前估值就越高。这个模型一般适用于在成熟期且股利发放稳定的企业，我们以格力为例，我们假定18年和之后的每股红利能一直保持12-16年这5年的水平，是1.76元/股，同时假定目标收益率是8%，可以得到应有的股价为22元。如果假定每年股利增长3%，股价为35.2元。这就是股利贴现模型DDM的简单应用，这个方法很粗糙，大家简单了解就好。



第二种常见的绝对估值方法是自由现金流模型，这个模型是把自由现金流按照预期收益率进行折现，整体思路和上面的DDM模型类似，更精确也更复杂，不太适合散户自己去计算。自由现金流模型适用于估值一些稳定性高的企业，因为对于一些刚成立或成长期的企业来说，它们大多现金流为负，成长性也并不明确。

说完绝对估值法再来看相对估值法，相对估值通常是几个指标


间的比值。比如市盈率P/E，市净率P/B等等，市盈率等于股价除以每股收益EPS，市净率等于股价除以每股净资产，这两个指标能够把不同类型的对象放在一起比较，看一看他们在同样的盈利或者净资产水平下股价的高低情况。

相对估值法是目前资本市场上最常用的估值方法，简洁有效，方便对比，具体的数值可以直接在东方财富网或者Choice这样的金融终端上查到。接下来我来用市盈率为例去衡量A股整体、行业和个股的估值水平。

运用市盈率分析时，可以从两个维度出发，一个是横向对比海外市场和国内同行业的其他公司，一个是纵向对比历史表现。二者结合起来才能形成一个全面和准确的认识。

我们先横向看一下A股整体的表现。截止到2月1日，沪深300的滚动市盈率为11倍，标普500是19.8倍，日经225和法国CAC40在15倍左右，都比A股要高一些，港股的恒生指数是10倍。所以从全球来看A股和港股整体是处于一个较低的位置，是具有长期配置的价值的。

再来看行业，我们采用WIND划分的11个大类来对比A股和美股，截止到2月1日，A股中材料、工业、可选消费、医疗保健和房地产类的滚动市盈率是显著低于标普500行业的，而日常消费、信息技术和电信业务则高了不少，能源、公用事业等行业比较接近。

个股的估值水平判断，可以通过对比行业整体和同类公司的估


值水平。我们以格力电器为例，观察发达市场和国内市场中的家居家电龙头企业的市场表现。格力电器在2月1日的滚动市盈率是9倍，它所在的行业白色家电行业是12.5倍，美股中飞利浦是28倍，国内美的集团和青岛海尔大约是14倍。对比来看，格力的9倍是一个较低的估值。

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