财务金融学中几个重要的效应

2022-04-23 01:47:13 文档大全网 [ 字体：小中大 ] [ 阅读： ]

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财务金融学中几个重要的效应(Effect)

元月效应 (January Effect 又名 year-end effect)：

指的是….股市上的日历效应，其原因在于所得税！虽然台湾股票交易所得属于免税项目，但是在国外并不见得如此，试想，如果当年度的股票交易是亏损的，想节税的投资人，就会在当年度的年底卖出套牢的股票，因为交易亏损，所以所得税中证券交易所得为负，整体缴纳的所得税就会比较低！

这样做的投资人，其目的在于节税，所以年底前卖出，来年的年初就会买回….毕竟想持股续抱等解套的心情，全世界散户皆然！

根据研究指出，元月效应反映在小型股身上特别明显！

下图是1927～2001年美国各月份平均报酬率，很明显可以看出元月份的报酬率较高！

元月效应在台湾又称之为元月行情或红包行情，下图是国内某论文中所使用图形。

很明显元月份的报酬率是特别突出！

这一点显示台湾所谓的元月行情或红包行情(或年终奖金行情)普遍存在(不等于一定会出现，但是出现的频率很高)！而且红包行情的界定时间点不在农历年，而是在国历(新历)的一月份！该研究另外指出，元月行情的应对策略为….前一年12月伺机买进，来年元月底前卖出，选股以股价净值比较低的个股为主，其报酬率将优于股价净值比较高的个股！

再回过头来看续航现象(Momentum Effect ; 动能效应)中，元月份机构法人高持股的投资组合，其报酬率特别糟糕，这岂不是与元月效应相冲突吗？个人以为….不能如此解释！元月效应指的是大盘，尤其是价值型个股(低股价净值比)与小股本的公司(Size Effect)，而机构法人高持股的投资组合不等同于大盘，价值型个股与小股本公司的持股比重也较低，况且被

Momentum Effect 影响的个股，多数在12月时股价已经反应完毕，自然来年一月会比较没表现！

规模效应 ( Size effects )：小股本的股票，其投资报酬率长期来看将优于大股本的股票，股票报酬率与公司股本间呈现负相关，这种现象在美国股票市场得到许多学者的证明，例如：Bans(1981)、Reinganum(1981)、Basu(1983)…等等，台湾也有学者写过类似的论文，其结果与美国股市呈现一致。

冷门股效应 ( Neglected effects )：

冷门股效应指的是个股成交量偏低(周转率低)的冷门股，所建构之投资组合报酬率将优于热门股，这部分在国内学者的研究上，其结论是效应并不明显，而国外学者的研究中，则因为样本收集与实验方法的不同，则有不同的结论