企业融资方式及其选择

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企业融资方式及其选择

作者： 张慧莲

来源：《中国乡镇企业会计》 2011年第10期



一、我国企业融资方式的演变及分类

（一）我国企业融资方式的演变

1.1949—1984年间的财政拨款阶段

在新中国刚成立的初期，为了保证我国重建工作的顺利进行，国家对资金采取了统收统支的财务管理模式，所有资金都需经过国家这一环节。在这一阶段，国家通过指令性计划和行政手段控制着社会资金的流向。

2.1985—1992年间的银行主导下的间接融资阶段

改革开放初期，我国政府开始试点实行“拨改贷”制度，并且在1985年开始在所有符合条件的行业和地区实行该项政策，并由此开始财政主导下的融资模式开始正式被以银行为主导的融资模式所代替。并且随着社会经济改革的深入，中央银行开始通过存款准备金、再贴现率和利率等金融工具调节社会资金和金融市场，企业开始通过银行来进行融资，并由此形成了银行主导下的间接融资模式。

3.从1992年开始的多元混合融资阶段

现在，银行在我国企业的融资方式中仍占重要的地位，随着现代企业制度逐渐在我国开始实行，证券市场开始发挥作用，并且随着金融市场的壮大，证券市场在企业的融资比例中逐渐上升。

（二）企业融资方式分类

1.按照资金的来源

按照资金的来源不同，可以将企业融资方式分为内源融资和外源融资方式两种。内源融资方式主要是指企业创办过程中原始资本积累和运行过程中剩余价值的资本化，以及在发展过程中通过将留存收益资本化的融资方式。外源融资方式则是指除了内源融资方式以外的其他融资方式，主要包括银行、债券、票据等。

2.按照资金运动的不同渠道

按照企业在融资过程中资金运动的不同渠道可以将企业融资方式分为直接融资和间接融资。直接融资方式是指企业借助于一定的金融工具，通过一定的渠道向投资者出售企业股份或债券而获取资金的一种融资方式。间接融资方式是指，通过银行的中介功能，将散落在社会的资金集中起来，提供给筹资企业的一种方式。从直接融资和间接融资的内涵来看，两者都属于外援融资方式，并且在企业中外部融资方式起着主要的作用。

二、我国企业几种常见的融资方式

1.银行贷款


我国现阶段企业在融资方式的选择上还是首先考虑银行等金融机构。并且据统计，到目前为止我国企业尤其是中小企业的主要资金来源90%是银行贷款，其他大中型企业的贷款比例也占到了近50%。因此，以银行为主导的间接融资模式在企业的融资方式中仍然占据着最重要的位置。

2.债券融资

债券融资方式是指，企业通过公开发行或者定向发行债券的方式筹资日常经营和发展所需的资金，是企业和债券购买者之间发生债权债务关系。对于发行何种债券企业可以通过分析所需资金的使用用途和回收期限来选择发行何种债券。

债券融资方式具有以下几方面的优点：

一是成本较低，债券的发行成本要比发行股票的成本低，并且发行债券产生的利息可以在税前扣除，从而减轻了企业的费用负担和税收负担。

二是可以优化资本结构，但企业选择发行可转换债券来筹集资金时，可以通过设定转换时间、价格等来调整资本结构，确立负债与资本的合理比例。

三是可以保证企业的控制权，持有债券的投资者仅仅是企业的债权人，无权干涉企业的管理事务，因此可以保证企业的控制权不被分散。

同时，债券融资方式也存在着以下几方面的缺点：

一是需要承担较大的财务风险，债权具有固定的期限，债券到期需要企业支付本金和利息，这会在一定时间内占据企业大量的现金流，尤其是在企业不景气的时候，会极大地增加企业的财务风险。

二是融资能力的限制，使用债券融资方式会增加企业的债务，当公司的负债比例上升到一定的比利时，会对公司的信用评级产生影响，严重的会使企业面临资不抵债的境地，产生破产的风险。因此企业发行债券融资需要遵守法律法规规定的不得超过净资产40%的规定。

3.其他融资方式

除去上述最为广泛的融资方式之外，针对不同的企业和情况还有特定的融资方式。例如就大型基础建设项目来说，由于项目巨大，所需的资金量巨大，只靠政府的投资时远不能够实现目的的，因此可以采取BOT模式进行建设；当企业手中存有大量的票据时，为了加快资金的回笼，企业可以采取向银行和其他金融机构贴现的方式来筹集资金等。

三、企业融资方式的选择

企业在进行融资时需要根据自身的实际情况，认真分析企业的资本结构，积极开拓新的融资领域，争取使企业的资本结构达到最优化，降低企业筹资成本，以使企业效益达到最佳。

1.定量方法确定企业融资方式——比较企业价值法

该方法是以企业价值最大化为目标，在充分考虑企业财务风险的前提下，按照债务等价原

则，根据公式定量化的测算企业不同融资方式所需筹集的资金数量。具体的测算公式如下所示：








通过该公式可以准确的测算出企业在股权融资和债券融资方式中，在综合成本最小的前提下，两种筹资方式所应筹集的资金数量。

2.最佳资本结构法

企业在进行选择筹资方式时，需要重点关注企业的资本结构，好的资本结构不仅能保证企业资金的正常使用，还可以预防企业的财务风险等。企业在追求最佳资本结构时，首先需要考虑所有权和控制权、激励和绩效等多种因素，然后综合分析银行贷款、发行债券和发行股票等各种融资方式的成本风险及收益，从而确定目标资本结构和融资决策。

3.多元化筹资模式

随着企业发展规模的逐渐壮大，所需的发展资金也将会越来越多，企业在选择筹资方式时，要有选择的考虑内源融资方式，盘活沉淀在企业内部的资金；重点的是企业要积极拓展外部融资方式有限度的扩大债务筹资的规模，符合条件的企业可以进行上市融资，分散一部分企业的所有权，扩大企业的知名度，增加资金来源，以充分利用外部资金来发展企业。

结束语：在金融统领世界的今天，企业可选择的融资方式有很多种，但是任何一种融资方式都不可能是完美无缺的，加之经济活动中的信息不对称和不确定性，使得处于不同经济信息环境下的企业应该适用于不同的融资方式。

（作者单位：滦南县市场建设服务局）

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