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基于生命周期理论的探路者财务战略研究
作者：邵松玲，齐鲁光
来源：《中外企业家》 2017年第9期
基于生命周期理论研究，北京探路者户外用品股份有限公司（以下简称“探路者”）在创业期和发展期的财务战略选择。结果发现，创业阶段探路者选择“低负债、集中投资、少分配”财务战略。在发展前期，探路者的财务战略具有“低负债、分散投资、股本扩张”的快速扩张型特征；在发展中期，其财务战略具有“低负债，多元化投资”的稳健性特征；而在发展新阶段，其财务战略具有“高负债，多元化投资”扩张型特征。该研究为处于不同生命周期阶段企业制定相应财务战略具有一定的参考价值。
一、相关研究综述
企业是履行社会责任、创造价值的源泉，是推动社会经济发展的动力。合理的财务战略则是每一个企业优化配置资源，实现稳定持续发展的关键所在。因此，有不少学者对企业财务战略进行了研究。蔡维灿和李春瑜（2012）的研究指出，相关者利益最大化是企业财务战略的理性选择。孙丽华、倪庆东（2016）指出，企业价值链管理增强了财务战略和其他战略的协同，谢国珍（2006）的研究是我国学者对生命周期理论与财务战略关系研究的导火线， 毛明洁（2015）、肖涵（2016）等学者均阐述了企业不同生命周期的财务战略选择。
虽然企业生命周期与财务战略的研究已经成为当前的热点话题，也是被大多学者认可的一个研究方向，但是鲜有文献根据具体案例进而分析企业生命周期不同阶段的财务战略。因此，本文结合具体案例分析生命周期的创业期和发展期两个阶段的财务战略，对探路者财务战略进行研究，希望能够在企业制定财务战略中起到一定的指导作用。
二、探路者创业期和发展期的财务特征和财务战略分析
（一）创业阶段的财务特征和财务战略分析
成立于1999年的北京探路者，从事户外用品设计、制造和销售，产品包括户外的服装、鞋和装备三大系列。20世纪以前，国内户外行业发展不足，创业者仅以5000元购买帐篷开始销售。由于创业阶段缺乏户外用品销售经验，以及创业阶段的企业资信水平较低，偿债能力弱，资产抵押能力不足，负债融资没有信用和担保的支持，很难得到银行贷款支持，因此，创业资金主要来自于创业者和风险资本。探路者采取了集中化的财务战略，将大部分的资金投资在户外服装上，使得产品性价比提高，进而提高了顾客满意度，增加了户外鞋子和户外装备的销售量，为其发展提供了原始资本积累。
探路者的创业阶段：财务管理体现的是“留存收益最大化”，其财务战略主要为“低负债、集中投资、少分配”，即以留存收益作为其主要的资金来源。在财务上实施了集权模式，创业者独自把握着筹资、投资以及日常财务管理，并且这样的管理方法也使得探路者避免了代理问题的发生。
（二）发展阶段的财务特征和财务战略分析
2008—2015年，是探路者的发展阶段。创业者寻找销售合作伙伴，不断在四川、湖北等地展开销售，大量推出使用新材料、新技术以及功能性强、款式新、品质可信的户外用品。同时，探路者通过参加户外展览，资助登山队、国家探险队多项活动，荣获国家多项奖励成为北京奥运会的特许经销商。就其财务特征而言，探路者飞速发展主要表现在2008-2015年的主营业务收入的逐年增长上。
如上表所示，2009—2011年，主营业务收入增长迅速，同比增长率逐年上升，分别为38%、48%和74%，主要因为探路者在2009年上市，扩大了其知名度，促进了产品销售，因此此阶段为探路者的发展前期阶段。相比之下，2012—2014年，主营业务收入增长缓慢，且同比增长率逐年下降，分别为47%、31%和18%，因此此阶段为探路者的发展中期阶段。但到了2015年，主营业务收入大幅度提高，同比增长率达到了124%，主要原因是探路者在发展后期及时调整，加入了旅游服务的项目，使得企业的发展进入了一种全新的状态，即发展新阶段，从而保持企业的财务稳步上升。
根据企业的财务状况能反应出企业各方面的情况，因此总结探路者2008—2015年主要的财务数据：
由绝对数量分析可得出：公司的流动负债逐年增加，长期负债2009年开始已为零，说明公司2009年上市后拥有了大量的资金，已无需借助金融机构的贷款，资金来源稳定；在2008—2011年探路者的发展前期，流动负债逐年快速增长，说明企业在该阶段需要大量资金来缓冲短期内企业的资金链；在2012—2014年探路者的发展中期，流动负债逐年增长缓慢，说明企业在该阶段内部资金充足，大部分资金可以自给自足；而在2015年探路者发展期的新阶段，流动负债大幅度上升，同比增长达到了124%。主要因为2015年该企业增加了旅游服务的新项目，需要大量资金的投入。同时，存货积压也逐年增多，2011年超过亿元，这一点应引起公司注意并加强管理，制定切实可行的管理办法，将存货降到一个合理和安全的水平。
探路者2008—2015年的收益情况表明了该企业发展迅速。在发展前期阶段，利润总额和净利润均稳步增长，2010年的利润总额和净利润分别从0.64亿元和0.54亿元增长到了2011年的1.24亿元和1.07亿元，同步增长分别为94%和98%，以及股本从2010年的1.34增长到2011年的2.68，同比增长100%，由此得出，2011年度探路者的收益能力有了极大的提升。同时，在发展前期的每股收益中，可以看出2009年探路者上市使得每股收益大幅度提升，上市后每股收益趋于平缓。在发展中期阶段，利润总额和净利润继续逐年增长，但增长平缓。同时，该阶段的每股收益和股本也有逐年上升的倾向。但到了2015年，利润总额和净利润都呈现下降趋势，从2014年的3.3亿元和2.8亿元分别下降到2.9亿元和2.5亿元，同比下降了12%和11%，主要是因为2015年探路者发展了旅游服务项目，使得管理费用大幅度增加，因此发生了利润总额和净利润下降的趋势，从而导致了每股收益也有所下降。但是，2015年的主营业务收入大幅度上涨，因此该企业的盈利能力表现良好。
总而言之，发展前期的探路者，它的经营目标体现的是“利润最大化”，其财务战略具有“低负债、分散投资、股本扩张”的快速扩张型特征。在探路者发展中期，产品也逐渐开始进入了回报期，财务状态比较稳定，此阶段的管理目标体现的是“实现利润最大化和企业价值最大化双赢”，其财务战略具有“低负债，多元化投资”的稳健性特征。步入发展新阶段后，它的管理体现的是“实现企业价值的最大化”，其财务战略具有“高负债，多元化投资”扩张型特征。同时，在2015年探路者利用创新型思维，从顾客角度出发，开发旅游服务项目，从而使企业持续稳健发展。
三、结论
本文以探路者2008—2015年会计数据为研究样本，论述了其在生命周期的创业期和发展期，特别是发展期的前期和中期阶段根据不同的财务特点实施了不同的财务战略，很好地适应了探路者在当时的财务状况和整体发展情况，有助于探路者避免很多危机，实现了企业的稳定发展。由此可见，从生命周期的视角对探路者的财务战略进行分析，对户外行业具有较大的借鉴意义，但对其他行业则要具体问题具体分析，依据每个公司生命周期的财务特征的异同去
制定具体的财务策略，同时也要注意结合公司的短期目标和长期利益，从而使资源得到最优配置。
（作者单位：山东理工大学商学院）
（责任编辑：陈丽敏）
本文来源：https://www.wddqxz.cn/df72ed0800d8ce2f0066f5335a8102d277a26154.html
2023-02-01
