形势与政策 金融改革

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对当前金融改革的看法

09金融投资2班 刘晓萍 0940303219



我国金融体系的改革和发展，为抵御金融危机的冲击打下了坚实基础。1998年,我国的开放度比现低得多，但却受到了亚洲金融危的冲击,经济下滑至通缩的周期。到2002年后才有了比较好的增。可见,由于较好地利用了时间窗,金融体系改革有所成效，我国经济才得以较快发展。在此背景下，本文主要从金融风险（当前国内外面临的风险）方面入手谈谈对当前金融改革的看法。



一、国际危机向何处去？

国际金融危机愈演愈烈，危机的演进我认为应当分几个阶段：从2008年8月到2008年9月雷曼兄弟倒闭，应当称做美国次贷危机；2008年9月以后变成国际金融危机；到2009年10月，希腊主权债务危机发生之后，就变成主权债务危机。现在是不是又到了一个新的阶段，就是欧洲货币危机？欧洲货币危机后面会是什么？这就牵涉到对危机的展望。

我们不妨先回顾一下大萧条。大萧条时美国银行危机分三波，所以把这次危机和大萧条进行比较，我们认为目前美债危机和欧债危机既是美国次贷危机的余震，也是未来国际金融市场的再次动荡、世界经济再次衰退的预震。最近已经有一些新的情况，标准普尔把欧盟列入观察名单，部分国家已经为欧元解体做准备，我们也应当为这次危机做好充分的思想准备和物质准备。

关于欧元危机，我想实际上有三种选择。一个就是救。救的话也许有三种方式，一是欧洲中央银行发行货币拯救欧元，二是欧元区发行欧元债券，三是发行欧洲救助基金。但这些办法都不容易，而且会引发通货膨胀和道德风险，所以救助欧元有问题。不救欧元会发生什么样的情况？也是有三种可能，一种是南欧国家退出欧元区，此举可能导致输入型通胀，银行系统遭到破坏。二是老欧元区解体，然后北欧国家发行新的核心货币，结果有可能使汇率暴涨，经济出现停滞。三是各国恢复自己的本国货币，经济发展引擎德国货币大幅度升值，出口受阻，德国经济减速，债务国家失去援助，陷入经济崩溃。这是第二选择，不救。还有一种选择或者可以认为是欧元的唯一出路，就是推进统一财政，建立统一国家，像当年美国建立联邦国家那样。但是现在看欧洲的民众、各国政治家是否拥有足够共识，这是值得研究的。

关于美债危机。前不久成立超级委员会，围绕选择支出还是增税有争论，对减国防还是减医保有不同看法。当时有三种可能，一个是全面达成协议，一个是部分达成协议，一个是彻底没谈拢。最后结果就是谈判破裂。美债危机的关注点应是国债，美债走势也是不确定性很强的问题。

关于日本的债务隐患。日本债务比例远高于希腊，但是没有发生危机，原因一是日本储蓄率高，债务多为本国持有；再是日本是债权国，拥有大量国外资产；还有就是日本是独立经济体，有自己的中央银行，这些因素随着市场形势变化也可能会发生变化，日本债务隐患也存在很大不确定性。

从危机后果看，发达经济体有可能陷入中长期低迷，二次衰退的可能性在增大。


二、国内须防范三个风险

下面谈一下国内经济面临的三大风险。一是房地产泡沫破裂风险，二是地方政府融资平台风险，三是民间借贷资金链断裂风险。

1、关于房地产泡沫破裂风险。

2009年央行公布房地产领域的贷款占新增贷款的21%，这是相当高的。泡沫破裂之后，能不能平稳地实现软着陆，这是值得研究的问题。我们注意到大萧条的时候，美国是先有房地产泡沫，后有股市泡沫。这次次贷危机是先有股市泡沫，后有房地产泡沫。往往一个泡沫未破，应当调整的时候没有调整，靠货币政策把它支撑起来之后，导致新的泡沫形成，最后不得不做更重大的调整。所以如果房地产泡沫破裂的话，会不会硬着陆？如果硬着陆肯定会影响到银行。

2、关于地方政府融资平台的风险。 一方面，2008年、2009年发放的银行贷款集中到期，另外由于控制房价之后，土地出让金减少，地方政府融资平台还款来源减少，后续贷款则一方面监管严格控制，另一方面银行动力也不大。我们了解到银行2009年给地方政府融资平台贷款的时候利率是下浮10%的，现在把资金贷给企业，可以上浮30%甚至到50%，所以银行自己现在也没有太大动力给平台贷款。平台现在贷款没有，发债也受阻，靠借新还旧来缓和风险的可能性比较小，所以地方政府融资平台风险应当值得关注，这是第二个风险。

3、关于民间借贷的风险。

9月份我到温州调研，发现民间借贷的问题比较突出，大体上有几个基本判断：一是民间借贷利率高位运行，导致资金链断裂的事件增多、风险快速聚集。二是由于没有保险机制，一旦资金链断裂将会引起连锁反应，波及类似地区，以至于有可能波及正规金融机构，因为有一些民间借贷资金最终还是从银行周转出来流到民间市场的。我们通过调研发现情况类似于1993年，出现了金融秩序混乱现象。所不同的是1993年乱在正规金融机构，这次乱在非正规金融体系。我觉得对这个问题要正确认识，有三个方面要把握住：从正面来讲，民间借贷有需求，也有供给，也对经济有贡献。但从反面也要看到风险。要防止有人炒作，实际上是为了压央行放松货币政策。

三、金融改革有三大任务需要推进

我认为金融改革有三大任务：

1、利率市场化，提高市场资源配置效率。 首先利率市场化有利于压缩民间借贷空间。温州等地方民间借贷之所以这么发达，出现风险，一个很重要的原因，是这一轮宏观调控不断调高存款准备金率，保持利率是负利率，造成大量资金流到非正规体系。其次利率市场化有利于发挥金融市场配置资源的作用，还有助于反映金融产品、金融服务的多样性和差异性。利率市场化作为货币政策的传导机制，有助于反映宏观调控需要，完善货币政策间接调控机制。

但是利率市场化也要有一个条件，就是强化金融机构的财务约束。这次地方自主发行债券，本来希望借助市场力量、借助投资者力量来约束地方政府，结果出现什么情况？试点地方债利率比国债利率还低，这说明金融机构尤其是国有金融机构的财务约束还是不够硬，没有办法达到约束自己、并且约束地方政府的目的。


2、我主张把民间资本吸引到正规的金融体系中来，实现金融机构的多元化。

3、加快建设一个健全的金融安全网。

好比杂技演员表演，有一个网在下面，杂技演员才可以放手表演。金融安全网主要有三大核心支柱，就是审慎监管者、最后贷款人、最后投资者保护机制。在审慎监管者方面要做两个事情，一个是理顺经营方式与监管方式的关系，这是监管领域最大的结构性风险。第二个事情就是理顺金融监管领域中央与地方的关系，授权地方政府的金融办对微小地方性金融机构进行监管，加强审慎监管这条防线。

最后贷款人做的事情就是加强中央银行的独立性，规范货币政策的决策机制。这对中国实际上不仅是一个理论问题，实践上也是有利的事情。为什么这么说？1985年广场协议，除了日元升值之外，德国马克也大幅度升值，但是德国就没有出现泡沫经济。我们做了一个比较，发现日本由于美国压力，没有提高利率，最后导致了泡沫经济。而德国虽然有美国压力，仍把利率提上去了，就没有出现泡沫经济。中央银行独立性对于保护国家利益非常有好处。

关于广义投资者保护机制，我们已有保险保证基金，现在缺存款保险制度。要尽快建立存款保险制度，防患于未然。

建立存款保险制度有利于解决中小企业融资难的问题，为什么？因为解决中小企业融资难，要大力发展中小银行，如果没有存款保险制度做保障的话，存款人更愿意把钱存到大银行去，中小银行竞争处于不利地位。再有推进利率市场化，有可能产生竞争失败者。竞争失败就要有退出制度，没有存款保险制度就退不出去。存款保险制度对于防金融危机冲击和防恐慌有很大好处。

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