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Z值财务预警模型解释
作者：田子义
来源：《现代经济信息》2014年第12期
摘要：美国纽约大学Altlan教授创立的Z值模型（又称Z计分模型）被普遍用来分析判别上市公司、非上市公司和跨行业的财务预警分析，有必要了解。 关键词：Z值；财务预警
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）06-0-01
企业财务预警模型大体上可分为单变量预警模型、多元变量预警模型、条件概率分析模型和人工神经网络分析模型。其中美国纽约大学Altlan教授创立的Z值模型（又称Z计分模型）：Z=a1X1+a2X2+a3X3+…+anXn被普遍用来分析判别上市公司、非上市公司和跨行业的财务预警分析。
一、上市公司的财务预警
为了弥补单变量指标预测财务预警的局限性，教授Altlan通过对1946-1965年间的33家破产企业和33家正常经营企业的财务数据，建立了一个以财务比率为基础的预测企业破产的多元变量财务预警模型。该模型运用了五种基本财务比率，通过对这五种财务比率的加权计算，得出预测企业破产的总的判别分数，称为Z值或Z分数（Z-Score），其函数表达式为： Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
式中：X1=营运资本/期末总资产。反映了企业流动资产的变现能力和规模特征。企业是否会面临财务困境，主要看可以用来偿还债务的流动资产在整个资产中所占比重的大小。可变现的营运资本越多，可以偿还的债务能力越强。陷入财务困境的企业应该优化流动资产的构成，加快存货的周转速度，尽快处理滞留的存货；建立信用等级评分制度，提高应收账款的质量和回收速度；还应该合理安排短期债务，使流动比率的数值提高。X2=期末留存收益/期末总资产。企业留存收益是支付了股东股利和税款后的净利润，税后的累计获利能力越大，发生财务风险的可能性越小。X3=息税前利润/期末总资产。该指标考虑了支付所得税和利息之前的利润对企业的贡献度，息税前利润占整个企业资产的比重。一般来讲，总资产规模越大的企业承受财务风险的能力就越大。X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债。这一指标能够反映出企业资产所有者的资产能否增值，如果出现股东权益市场价值增加，则不会出现财务困境。通常情况下，由于企业股权结构非常复杂，如何确定股东权益非常困难，所以大多数企业常用预期收益法来确定股东的市场价值。X5=本期销售收入/总资产。该指标反映了总资产周转率，资产周转率越低，周转的时间越长。
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2022-04-10
