运营资本分析

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营运资本分析



企业运营资本管理(Other People’s Money)战略，是指企业充分利用做大规模的优势，增强与供应商的讨价还价能力，将占用在存货和应收账款的资金及其资金成本转嫁给供应商的运营资本管理战略。简言之，OPM战略本质上是一种创新的盈利模式，是“做大做强”的生动实践。衡量OPM战略是否卓有成效的关键指标是现金转化周期 (Cash Conversion Cycle)， 现金转化周期越短，表明企业在运营资本管理中所采用的OPM战略越成功。成功的OPM战略不仅有助于增强企业的财务弹性，还可增加经营活动产生的现金流量。 （一） 苏宁电器的营运资金战略

苏宁电器成立于1990年，1999年进入综合电器，目前已经成为集家电、电脑、通讯为一体的全国大型电器专业连锁企业。



表1 苏宁2009-2012年的流动资产内部结构

流动资产 货币资金 交易性金融资 应收票据 应收账款 预付账款 应收利息 其他应收款

存货 其他流动资产



流动负债 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期非流动负

债 其他流动负债 流动负债合计



3,346,992

44,868 475,188

1,752,492

2012

- 2,987

0.01%

2011 _ 7,265 1,841,778 3,643,209 74,821 382,375 1,309,062



52.37%

0.02% 4.24% 8.39% 0.17% 0.88% 30.92% 3.01% 2011



4.25% 1,665,686

4.67% 23.92% 0.98% 0.77% 2.22% 0.01% 7.70% 0.34% 1.53%

317,789 6,839,024 393,820 201,295 525,750 - 9,397 1,539,020 112,178 318,755 2010 19,351,838

- 2,505 1,104,611 2,741,405 31,385 975,737 9,474,449 793,656 34,475,586



56.13%

0.01% 3.20% 7.95% 0.09% 2.83% 27.48% 2.30% 100.00%

2010

1.30% 27.88% 1.61% 0.82% 2.14% 0.04% 6.27% 0.46% 1.30%

2009

21,960,978 7,378 6,874 347,024 947,924 32,376 110,975 6,326,995 455,740 30,196,264

2009

13,999,191 5,003,117 276,792 139,530 301,542

666,391 97,128 235,148

30,067,365 56.28% 22,740,084

1,270,502 2.38% 3,104,874 5.81% 87,729 425,728

0.16% 0.80%

17,222,484 32.24% 13,426,741 1,245,460 2.33%



2012



流动资产合计 53,427,129 100.00% 43,425,335 100.00%

表2 苏宁2009-2012年流动负债内部结构

24,229,852 58.75% 20,617,593 57.85% 10,457,733 25.35% 8,525,857

542,171 258,838 123,312 13,810



1.31% 350,051 0.63% 273,558 0.30% 790,756

5,305

8.11% 2,743,925 0.11% 120,029 1.15% 545,502

14,277,320 58.19%

41,245,256 100.00% 35,638,262 100.00% 24,534,348 100.00% 20,718,839






图1 苏宁2009-2012年流动资产内部结构

100%50%0%

存货占比

预付账款占比应收账款占比货币资金占比

2009

2010

2011

2012



图2 苏宁2009-2012年流动负债内部结构

100%50%0%

预收账款占比应付票据占比应付账款占比短期借款占比

2009

2010

2011

2012



图1显示，2009-2012年流动资产总额中，货币资金所占比重呈下降趋势，存货所占比重呈上升趋势。表1可知，到2012年时现金占利用率（货币资金/流动资产）达到了56%，说明我国零售企业的现金占用率普遍高，苏宁电器通过延期支付供应商货款使其账面上长期存有大量浮存现金，将这些现金用于规模扩张可以进一步提升零售渠道价值，进而带来更多的账面浮存现金。

图2显示，2009-2012年流动负债总额中，短期借款所占比重很低，应付账款和应付票据所占比重较高，应付账款和应付票据主要为债务主体。

表2可知，短期负债在总负债中所占的比重为4.36%，有资产负债表可知几乎没有长期负债，债务结构不够合理：国外零售商通常表现为短期负债与长期负债的结构较为均衡，财务风险相对较小。造成中外零售商债务结构存在差异的主要原因有：

（1）我国资本市场还不完善，融资结构不合理，间接融资比例过高，股票债券等直接融资比例相对较低。

（2）由于融资渠道、融资成本相对较高和融资难度较大, 融资成为国内众多企业发展面临的主要问题，从而为处于规模快速扩张期、资产负债率水平相对较高的零售商发展带来严重制约。

（3）规模扩张的加速造成国内零售商资金需求日趋强烈，但由于毛利率与净利率水平相对较低，依托其自身利润增长无法支持其快速的规模扩张需要，因此普遍占用供应商资金，从而导致账面流动负债数额居高不下。

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