财务管理学第 章课后重点题答案

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第七章

1 某软件公司目前有两个项目A、B可供选择，其各年现金流量情况如下表所示。

（1）若公司要求的项目资金必须在2年内收回，应选择哪个项目？（2）公司现在采用净现值法，设定折现率为15%，应采纳哪个项目？

年份 项目A 项目B

0 1 2 3

-7500 4000 3500 1500

-5000 2500 1200 3000

3华荣公司准备投资一个新的项目以扩充生产能力，预计该项目可以持续5年，固定资产投资750万元。固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。预计每年的付现固定成本为300万元，每件产品单价为250元，年销量30000件，均为现金交易。预计期初需要垫支营运资本250万元。假设资本成本率为10%，所得税税率为25%，要求：?1、计算项目营业净现金流量?2、计算项目净现值?3、计算项目的内涵报酬率?

初始投资=-（750+250）万元?

1、计算（1）项目营业净现金流量?

固定资产年折旧额=（750-50）/5=140万元?

营业净现金流量=（营业收入-付现成本）*（1-所得税率）+折旧额*所得税率??=（250*3-300）*（1-25%）+140*25%=372.5万元? 第0年：-1000万元?第1-4年：372.5万元 第5年：372.5+250+50=672.5万元?2、计算（2）项目净现值?

NPV=372.5*(P/A,10%,4)+672.5*(P/F,10%,5)-1000?=372.5*3.1699+672.5*0.6209-1000=598.35（3）计算项目的内涵报酬率?按28%估行的贴现率进行测试，372.5*(P/A,28%,4)+672.5*(P/F,28%,5)-1000=30.47万元?按32%估行的贴现率进行测试，372.5*(P/A,32%,4)+672.5*(P/F,32%,5)-1000=-51.56万元?内涵报酬率IRR=28%+((30.47-0)/(30.47+51.56))*(32%-28%)=29.49%?

3 某公司要在两个项目中选择一个进行投资：A项目需要160000元的初始投资，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；B项目需要210000元的初始投资，每年产生64000元的现金净流量，项目的使用寿命为6年，6年后必须更新且无残值。公司的资本成本为16%。请问，该公司应该选择哪个项目？

解：NPVa=-16+8(P/A,16%,3)=1.968万 NPVb=-21+6.4(P/A,16%,6)=2.584万 年净值法ANPVa=NPVa/(P/A,16%,3)=0.876万 ANPVb=NPVb/(P/A,10%,6)=0.701万

ANPVa>ANPVb 选择A项目（ 最小公倍数法NPVa=1.968+1.968(P/F,16%,3)，求出的值和另一个比较）

4.大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。

由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内含报酬率: 初始投资额

年金现值系数

查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在18%和19%之间，现用插值法计算如 下：

3200

3.125

每年NCF10000

甲方案的内含报酬率＝18%+0.03%＝18.03%


乙方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程见表:

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