财务公司的价值创造与综合收益测算

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财务公司的价值创造与综合收益测算

作者：李 尹

来源：《现代经济信息》 2017年第23期



摘要：财务管理理论认为企业管理以“财务管理”为中心，财务管理以“资金管理”为中心，资金管理又以“资金控制”为中心。财务公司作为集团内部专业进行资金管控的金融机构，是集团管理的手段，是产融结合中以金融理念提升产业价值的工具，在优化资金配置，节约财务成本，保障资金安全，提升资金的运行效率方面起到的作用是毋庸置疑的。 本文从财务公司的价值创造与综合收益测算两个方面入手系统性的展示财务公司相对于集团其他单位的优势。

关键词：财务公司；价值创造；收益测算

中图分类号：F275文献识别码：A文章编号：1001-828X(2017)034-00-01

一、财务公司的价值创造

1.资金池作用

在财务公司成立之前，集团内部成员单位的资金均存放于银行，从资金总量来看这些存量资金远远大于日常备付的需要，闲置的资金存放于银行仅能取得一般企业利率，而财务公司作为金融机构可以取得同业存款利率，以京能财务为例当期商业银行给的最高活期存款利率为2.62%且无任何限制条件，远高于一般企业存款利率。另外，资金池存款总额相对于单一的企业存款具有较强的稳定性。根据存款沉淀率公式，沉淀率=一年内最低存款/一年内存款日均数。财务公司资金池各年活期存款稳定率为50%-70%，而根据银行统计数据显示，一般企业活期存款稳定率大约为10%-30%。

2.派生存款效应

财务公司作为存款类金融机构，具有货币乘数效应，即在集团内部通过发放贷款进行存款派生，派生存款再继续放贷，循环往复产生货币放大功能。

3.同业业务

同业业务是财务公司作为金融机构所特有的业务品种，财务公司通过同业市场进行竞价交易，将闲置的资金，通过期限错配，投放于1-3月的同业存款，获取利差。虽然目前一般企业也可以通过大额可转让存单的方式进行议价，但由于财务公司汇聚资金和议价能力强大，仍然有较大机会获取超过市场平均利率的收益。

4.同业拆借

财务公司按照规定可以拆入实收资本额度内不超过7天的资金，且不得展期，如采用分次拆入，京能财务大约可维持10亿左右的存量，这样资金池备付率即使保持10%左右也可覆盖95%以上的流动性风险。另外办理同业拆借还有如下优势：(1)成本低、过去一年来，同业拆借隔夜利率基本在2.0%左右，利率水平较低，而各银行对财务公司的活期报价最高达到2.6%，某种程度上存在着一定的套利空间；(2)操作快捷，同业拆借市场规模巨大，操作简单，只要合作双方相互授信后即可开展该类业务，2016年拆借市场上日均拆借规模达3000亿左右，其期限灵活，操作简单，对拆入资金可以合理利用，避免冗余，另外还可在某种程度上增加本公司在拆借市场上的活跃度。


5.资金融通功能

在财务公司的历史上，曾在对外融资的高峰期间出现过一些风险，因此监管部门对财务公司对外融资持谨慎态度，但财务公司作为金融机构，积极参与资金市场融通业务，也是平衡流动性、合理利用杠杆的正常需求，目前财务公司可以利用的资金融资渠道主要包括央行再贴现、金融债和资产转让等。

6.产业链金融

产业链金融是今后财务公司信贷业务市场化的突破口，财务公司作为立足于集团的金融机构，是产融结合的最佳载体。目前，在我国成立财务公司的均为大型集团公司，完全具备以集团内处于产业链核心的企业为依托，针对产业链上的各个环节，设计个性化、标准化的金融服务产品，为整个集团产业链上的所有企业提供综合解决方案的一种服务模式。

二、财务公司资金归集、运用与综合收益测算

我们通常将财务公司通过资金归集和运用为集团创造的总价值称之为“综合效益”，一般而言主要包括两个部分：第一，利差收入：由于财务公司的金融机构身份，银行存款执行同业存款利率，经过测算同业存款利率与企业存款利率间的利差保守估计为1%；第二，为集团节省的财务费用(也就是所谓的融资成本)，财务公司将归集的资金在留足备付金、缴纳存款准备金后的余额，可以在集团范围内发放内部贷款，从当前利率看，可为集团节约4%左右的外部融资成本，并且款项的发放速度快，环节少， 可满足集团成员单位临时性、紧急性的需求。财务公司创造的综合收益和集团货币资金、归集资金及资金运用方面存在着如下恒等关系

1.货币资金=未归集资金+头寸

2.可归集资金=已归集资金+未归集资金

3.头寸=归集资金*(备付率+存款准备金率)

4.归集资金=可归集资金*归集率

5.综合收益=头寸*利差+(归集资金-头寸+资本家)*融资成本

为了方便测算，我们以集团合并报表货币资金为100亿元，假如结算备付率为20%，存款准备金为7%，当资金归集率为50%时，可为集团创造综合收益3.31亿元，且资金归集率每提高1%，综合收益就增加3%左右。如果资金利用率偏低，假如备付率为50%，则归集率为50%时可为集团创造综合收益2.26亿元，此时资金归集率每提高1%，可为集团创造的综合收益为1.5%左右。因此财务公司应尽可能的提高资金归集率，压缩结算备付率，当然在压缩备付率的基础上还应关注流动性风险。

财务公司作为集团的资金归集平台、资金结算平台和监控平台具有金融服务和辅助管理的双重属性，是产融结合的最佳平台，要达到这样的目的就一定要加大资金归集力度，力争做到“应归尽归”，另外还要做好资金计划管理，督促成员单位及时，准确的上报期间内的收付款计划，使得财务公司资金调度人员可以在满足流动性的前提下，充分发挥财务公司的发挥自身优势为集团的战略规划及日常资金管理提供有力的支持。

参考文献：


[1]袁明辉.基于价值创造和公司治理的财务分析与预测模型研究[J].改革与战略,2015(11):53-56.

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