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试议内含酬劳率计算方法
当每年的NCF相等时，那么直接计算出年金现值系数，然后查年
金现值系数表，结合内插法计算。当每年的NCF不相等时，那么需要运
用逐步测试法。首先估量一个折现率，用它来计算工程的净现值；假设
净现值为正数，说明工程本身的酬劳率超过折现率，应提高折现率后进
一步测试；假设净现值为负数，说明工程本身的酬劳率低于折现率，应
降低折现率后进一步测试。经过屡次测试，查找到使净现值接近于零的
折现率，即为工程本身的内含酬劳率。在实践中，人们不是依据上述方
法进展繁琐的计算，而是把这一任务交给Excel完成。但是在老师的教
学过程中，在给同学具体的讲解时，就不能简洁任凭地告知同学这一计
算过程交给Excel来完成。那么到底如何来计算内含酬劳率，如何查找
到测试范围，如何使计算的工作量大大降低，我们进展下一步的分析。 一、内含酬劳率计算中折现率选取方法的分析
在上述内容中，我们知道在财务管理的教学中，内含酬劳率计算运
用最多的就是逐步测试结合内插法。但是到底用哪个折现率进展计算呢？第一个估量的折现率从何而来呢？我们不妨这样来分析。内含酬
劳率既然是使投资工程净现值为零时的贴现率，是将投资工程将来全
部现金流入量都折现到期初，再减去全部将来现金流出量的现值，即
这个差额为零时的贴现率。那么毋庸置疑，内含酬劳率是考虑了资金
的时间价值，表达了财务管理中投资决策运用现金流量的原那么。同
时，内含酬劳率是运用投资工程的现金流量计算的，是投资工程真实
的酬劳率。那么，在具体计算的过程中，既然要估量折现率有困难，
不知道该从何测起，我们不妨可以计算一个投资工程不考虑资金时间
价值的每年平均的投资酬劳率，以它为测试的起点折现率来进展计算。
该投资酬劳率是将投资工程将来全部现金流入量简洁相加，再减去初
始投资额，算出不考虑资金时间价值的投资酬劳确定额，然后简洁算
术平均到每一年。不考虑资金时间价值的每年平均投资酬劳率公式见
式：k＝［〔NCF1＋NCF2＋…＋NCFn〕－C］／nC式中，k———不考
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虑资金时间价值的每年平均投资酬劳率；NCF、n、C同式 二、内含酬劳率计算中折现率选取方法的举例分析
例题：有2个投资方案A和B，有关数据如表1所示。计算2个方案的内含酬劳率。
3.1计算方案A的内含酬劳率k=［〔NCF1＋NCF2＋…＋NCFn〕－C］／nC=［〔23600+26480〕－40000］／n40000=12.6%由于方案A的现金净流量每年都不相等，因此只能承受逐步测试法。通过计算不考虑资金时间价值的每年平均投资酬劳率，在进展逐步测试时，就知道了该从何测起。估量的折现率应当在12.6%四周，12.6%约等于13%，我们首先用14%进展测试。NPVA=23600×PVIFr，1+26480×PVIFr，2-40000=0〔1〕当折现率=14%时，NPVA=1078.28，净现值大于0，说明方案A本身的酬劳率超过了折现率14%，而应当进一步提高折现率再进展测试；〔2〕当折现率=16%时，NPVA=25.496，净现值大于0，说明方案A本身的酬劳率超过了折现率16%，应当再进一步提高折现率再进展测试；〔3〕
当折现率=18%时，NPVA=-981.064，净现值小于0，说明方案A本身的酬劳率低于了折现率18%。这样，逐步测试的工作就已经完成，接下来用内插公式计算方案A的内含酬劳率即可。经过计算方案A的内含酬劳率等于16.05%。
3.2计算方案B的内含酬劳率。k=［〔NCF1＋NCF2＋…＋NCFn〕－C］／nC=［〔2400+12000+12000〕-18000］／318000=15.56%估量的折现率应当在15.56%四周，15.56%约等于16%，我们首先用16%进展测试。NPVB=2400×PVIFr，1+12000×PVIFr，2+12000×PVIFr，3-18000=0〔1〕当折现率=16%时，NPVB=675.84，净现值大于0，说明方案B本身的酬劳率超过了折现率16%，应当再进一步提高折现率再进展测试；〔2〕当折现率=18%时，NPVB=-44.4，净现值小于0，说明方案B本身的酬劳率低于了折现率18%。这样，经过逐步测试就找到了净现值大于0和净现值小于0的2个折现率，将净现值等于0的内含酬劳率夹在了中间，可以直接利用内插公式计算方案B的内含酬劳
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2023-03-06
