财务管理2

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1. 以利润最大化作为企业财务管理目标有什么缺点？ 利润最大化目标在实践中存在一些难以解决的问题：（1）没有考虑货币时间价值；（2）没有反映创造的利润与投入的资本的关系；（3）没有考虑风险因素；（4）片面追求利润最大化 。

2. 短期资产持有政策有哪些类型？影响短期资产政策的因素有哪些？

短期资产持有政策有宽松政策、适中政策、紧缩政策。宽松：要求企业在一定销售水平上保持较多短期资产，特点收益低风险小企业存货占用资金营业效率低降低企业盈利。适用：企业一定销售水平保持适中短期资产，不过高不过低现金存货满足需要，特点收益与风险平衡。紧缩：企业一定销售水平保持较低短期资产收益高风险大。影响短期资产政策的因素有风险与报酬、企业所处行业、企业规模、外部筹资环境

3. 请简述股票回购的动机和方式。

股票回购的动机：传递股价被低估信号的动机、为股东避税的动机、减少公司自由现金流的动机、反收购的动机。防御收购，优化财务杠杆，实施员工持股计划（2）股票回购的方式：公开市场回购、要约回购、协议回购、转换回购。

1.某企业有甲、乙两个投资项目，计划投资额均为3000万元，其收益率的概率分布见下表。 市场状况 概率 甲项目 乙项目 好 0.3 20% 30% 一般 0.5 10% 10% 差 0.2 5% -5% 要求：（1）分别计算甲乙两个项目收益率的期望值。

甲项目收益率的期望值=0.3*20%+0.5*10%+0.2*5%=12% 已项目收益率的期望值=0.3*30%+0.5*10%+0.2*（-5%）=13%

（2）分别计算甲乙两个项目收益率的标准差。 甲项目收益率的标准差=【（20%-12%）²*0.3+（10%-12%）²*0.5+（5%-12%）²*0.2】½=（0.00192+0.0002+0.00098）/2=5.57%

已项目收益率的标准差=【（30%-13%）²*0.3+（10%-13%）²*0.5+（-5%-13%）²*0.2】½=（0.00867+0.00045+0.00648）/2=12.49% （3）比较甲乙两个投资项目风险的大小。 甲乙两个项目期望值不同 依据标准差比较风险大小甲项目的标准离差率=5.57%/12%*100%=46.42%已项目的标准离差率=12.49%/13%*100%=96.08%已的标准差率大于甲所以已的相对风险大 2.乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：

资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择；A方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%，生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。B方案生产线的购买成本为200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12%时净现值为3228.94万元。资料二：乙公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%，部分时间价值系数如表5所示：

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年度（n） 1 2 3 4 5 6 7 8

（P/F，12%,n） 0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674 0.5066 0.4523 0.4039 （P/A，12%,n） 0.8929 1.6901 2.4018 3.0373 3.6048 4.1114 4.5638 4.9676 资料三：乙公司目前资本结构（按市场价值计算）为：总资本40000万元，其中债务资本16000万元（市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%），普通股股本24000万元（市价6元/股，4000万股），公司今年的每股股利（DO）为0.3元，预计股利年增长率为10%.且未来股利政策保持不变。

资料四：乙公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择；方案一为全部增发普通股，增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500万元。 要求：

（1）根据资料一和资料二，计算A方案的下列指标： ①投资期现金净流量；②年折旧额；③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量；④生产线投入使用后第6年的现金净流量；⑤净现值。

（2）分别计算A、B方案的年均净现值，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。（3）根据资料二，资料三和资料四：

①计算方案一和方案二的每股收益无差别点（以息税前利润表示）；②计算每股收益无差别点的每股收益；③运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。（4）假定乙公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：

①乙公司普通股的资本成本；②筹资后乙公司的加权平均资本成本。

（1）①投资期现金净流量NCFO=-（7200+1200）=-8400（万元）--- ②年折旧额=7200×（1-10%）/6=1080（万元）--

③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量NCFl-5=（11880-8800）×（1-25%）+1080×25%=2580（万元）---

④生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6=2580+1200+7200×10%=4500（万元）--

⑤净现值=-8400+2580×（P/A,12%,5）+4500×（P/F,12%,6）1/（1+12%）6次方=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08（万元） （2）A方案的年均净现值=3180.08/（P/A，12%，6）=3180.08/4.1114=773.48（万元）-

B方案的年均净现值=3228.94/（P/A，12%，8）=3228.94/4.9676=650（万元）-

由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此乙公司应选择A方案。

（3） ①（EBIT-16000×8%）×（1-25%）/（4000+7200/6）=（EBIT-16000×8%-7200×10%）×（1-25%）/4000-

EBIT=（5200×2000-4000×1280）/（5200-4000）=4400（万元）②每股收益无差别点的每股收益=（4400-16000×8%）×（1-25%）（/4000+7200/6）=0.45（元）- ③该公司预期息税前利润4500万元大于每股收益无差别点的息税前利润，所以应该选择财务杠杆较大的方案二债券筹资。--

（4）①乙公司普通股的资本成本=0.3×（1+10%）/6+10%=15.5%- ②筹资后乙公司的加权平均资本成本=15.5%×24000/（40000+7200）+8%×（1-25%）×

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16000/（40000+7200）+10%×（1-25%）×7200/（40000+7200）=11.06%。

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