财务管理目标与企业财务战略选择(一)

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财务管理目标与企业财务战略选择(一)

【摘要】企业财务管理目标对整个企业财务活动具有根本性影响，企业管理以财务管理为核心已成为企业家和经济界人士的共识，财务管理目标是制订企业财务战略的方向。而选择适宜的财务战略是企业经营战略目标得以实现的保证。本文根据资金流动的有效性将财务战略划分为资金筹集战略、资金投资战略和收益分配战略这三种财务战略，通过对利润最大化和企业价值最大化这两种具有代表性的财务管理目标的比较，来分析财务管理目标对企业财务战略选择的影响。

【关键词】财务管理目标；财务战略；资金筹集战略；资金投资战略 企业财务管理目标是企业财务管理的一个基本理论问题。它对整个企业财务活动具有根本性影响。企业管理以财务管理为核心已成为企业家和经济界人士的共识，财务管理目标是制定企业财务战略的方向。而选择适宜的财务战略是企业经营战略目标得以实现的保证，这也是企业财务管理战略研究的问题。 一、财务管理目标的意义和类型

财务管理目标又称理财目标①，是指企业进行财务活动所要达到的目的，是企业理财活动所希望实现的结果，是评价理财活动是否合理的基本标准。研究财务管理目标有利于完善财务管理结构，有效地指导财务管理实践，科学地设置财务管理目标，有利于优化理财行为，实现财务管理良性循环。目前，财务学家们提出了许多不同的总体财务管理目标理论，主要有以下两种观点②： （一）利润最大化

利润最大化目标是经济学界的传统观点，企业一切财务活动的成果在一定程度上最终都归结到利润水平上，时至今日这种观点在理论界与实务界仍有较大影响。 （二）企业价值最大化

企业价值最大化目标是指通过企业的合理经营，选择最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。 利润最大化是通过降低成本、减少费用来实现企业利润最大化目标的，但没有考虑资金的时间性、投资额的大小和风险因素，也没有考虑企业经营机构、经营规模的变化以及市场的变化。企业价值最大化是通过对企业财务的合理经营，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证长期、稳定发展的基础上使企业总价值达到最大，其基本思想是将长期稳定发展摆在首位，强调企业增长，以满足各方面的利益。但这一目标值不能单纯地依靠股票市价作出评判。因为股票价值未必为企业所控制，其价格波动也未必与企业财务状况的实际变动相一致。

财务管理目标还包括每股利润最大化和股东财富最大化等目标。每股利润最大化只考虑资本规模与利润的关系，在现代经济环境中，资金的有限性决定了负债筹资也是企业考虑的重点，很少有企业会选择这个目标。股东财富最大化要求的是股东财富即所持股票价值最大，而在股份有限公司中股东财富最大化也意味着企业价值最大化。所以本文只分析利润最大化和企业价值最大化这两个具有代表性的财务管理目标对财务战略的影响。 二、财务战略的重要性及其选择类型

财务战略既是企业战略的一个不可或缺的组成部分，也是企业财务管理的一个十分重要的方面。因此，财务战略既要体现企业战略管理的原则要求，又要遵循企业财务活动的基本规律。由于财务战略关注的焦点是企业资金的有效流动，而资金的筹集、使用和分配等活动会引起资金流入或流出企业，因而企业财务战略主要包括资金筹集战略、资金投资战略和收益分配战略③。

（一）资金筹集战略

资金筹集战略是指企业在总体战略的指导下，根据对企业内外部环境的分析和对未来趋势的


预测，作出有关解决资金筹集目标、规模、结构和方式等问题的谋划。筹资既是一个公司成立的前提，又是公司发展的基础，其内容极为复杂，是任何企业都必须十分重视的问题。公司筹资从筹资量来看，主要是解决公司发展的资金需要问题，它与公司发展战略目标有关，受公司发展战略目标的制约；从筹资结构来看，主要是要解决如何通过控制与利用财务风险来达到降低筹资成本和提高股权资金收益率的问题，它与公司经营风险和财务风险的大小有关。

（二）资金投资战略

资金投资战略是指通过资金的组合及运用，确定最佳的投资方向和投资规模的策略。企业的投资是指企业对自己目前所持有的资金的一种运用，来源或是企业内部的积累，或是借贷，以用来购买实际资产或金融资产，或取得这些资产的使用权。企业投资作为企业实际资本形成的经济运行过程，同时也是资本或投资品的耗费过程。 （三）收益分配战略

收益分配战略是指以战略眼光确定企业净利润留存与分配的比例，以保证企业和股东的长远利益。收益分配是利用价值形式对社会剩余产品所进行的分配。企业的收益分配战略应遵循既有利于股东又有利于企业的原则。

三、财务管理目标对企业财务战略选择的影响 （一）财务管理目标对资金筹集战略选择的影响 相对于一个特定的企业而言，在企业现状和企业环境既定的情况下，其可能获得的资金总量必然是有限的。由于资金的有限性，企业活动过程中资金的需要与供给的问题就成为制约企业发展的重要原因。企业既需要确保各项业务活动的资金需要，又必须讲究资金分配和使用的合理性，尽可能节约资金的占用。 1.筹资目标战略。

制定资金筹集战略的首要任务是确定相应的战略目标，筹资战略目标规定了企业资金筹措的基本特征和基本方向，指明资金筹集活动预期的工作成果，是各项筹资工作的行动指南和努力方向。利润最大化理财目标下制定资金筹集战略目标要求是在保证企业维持正常生产经营活动、保证企业发展和应付临时资金短缺的需要的前提下，最大限度地降低资金成本。而实现利润最大化就要降低成本、减少费用，并不考虑资金的来源、风险和是否稳定可靠。所以，降低筹资成本能够以较低的资金成本筹集到足够数量的资金，是利润最大化目标下确定的筹资目标。企业价值最大化目标在确定筹资目标时，必须充分考虑到资金的时间价值和风险以及企业的长期稳定发展，所以不能只考虑资金的成本，还要考虑如何降低筹资风险，把筹资风险控制在可以接受的范围以内。并且，不能局限于单纯满足企业当时的资金需求，应该以科学的战略管理眼光来设计、保持和拓展筹资渠道，使企业不断获得稳定、可靠、低成本和低风险的资金。

2.资金来源结构战略。

资金来源结构战略的选择应该符合财务管理目标的要求。资金来源结构是否与财务管理目标相协调，能否顺利地实现财务管理目标，是选择企业资金来源结构的主要标准。低成本的资金来源结构是利润最大化目标选择的基本标准。实现企业价值最大化目标需要对资金来源结构的成本和风险进行综合考虑，根据自身企业内外环境的因素选择合理的资金来源结构，保证资金的可行性。 3.筹资方式战略。

筹资方式战略主要分为内部型筹资战略、金融型筹资战略、证券型筹资战略和联合型筹资战略。利润最大化目标一般会选择内部型筹资战略或金融型筹资战略。它能够充分利用闲置资金，减少资金占用量，降低成本。如果内部筹资不能满足筹资规模时，可以选择金融型筹资战略，筹资成本较低。企业价值最大化目标一般会选择金融型筹资战略，通过与金融机构建


立起密切的协作关系，有效地利用这些金融机构的信贷资金，以保证随时获得长期稳定贷款。这种战略具有风险适中、资金成本低的特点。通过确定最优的资本结构，适应企业经营机构、经营规模的变化，确定筹资规模以保持企业的长期发展。 （二）财务管理目标对资金投资战略选择的影响

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