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杠杆效应在企业财务管理中的应用
作者：彭志成
来源：《中国乡镇企业会计》 2016年第9期
摘要：本论题基于杠杆效应的应用现状以及存在的问题和原因进行解读，发现其问题的所在，总结归纳杠杆效应在企业财务管理中的作用，以此希望能为企业财务管理中杠杆效应的使
用者提出建议，让企业管理者通过合理的利用财务杠杆效应，提高经济效益，实现价值最大化。
关键词：杠杆效应；财务管理；负债经营
一、引言
随着社会经济的快速发展，企业为了寻求更多的发展机会，就要投入更多的资金去运营。在企业自有资本私有制的情况下，债务融资由于其独特的杠杆效应成为企业普遍采用的重要融资手段，负债经营成了多数企业不可避免的经营方式。一般认为，企业在一定负债和资产的比率下，会起到一个杠杆的作用，称为杠杆效应，既可以为企业带来收益，也可以给企业带来巨大的风险。因此，如何权衡收益与风险，是每个企业财务管理者必须面对的重要难题之一。
二、财务杠杆效应
（一）财务杠杆效应的含义
一般意义上讲，财务杠杆的大小指的是企业的负债程度，而负债的多少直接影响着主权资金收益率的高低。但是可以肯定地说负债并不是越多越好，企业如果通过优化资本结构的方式，在筹资活动中适当举债，可以给企业带来减少上缴税金的优惠，获得高额收益。如果负债的运用大幅度提高企业的每股利润，则负债体现的是一种正效应；反之，负债的运用降低了企业的每股利润，则负债体现的是一种负效应。企业利用债务资金不仅能提高权益资本利润率，而且也会产生使权益资本利润率低于息税前利润率，这就是财务杠杆产生的正负效应。
（二）杠杆效应正效应
财务杠杆的正效应是指财务杠杆作用下的节税效果和降低企业综合资本成本的综合效应。
1.利息抵税效应。我国《企业所得税暂行条例》中明确规定：“在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出，可按照实际发生数扣除。”也就是说，负债利息抵税效用可以量化，用公式可以表示为：利息抵税效用=负债数×负债利率×所得税税率。所以当负债利率和所得税税率固定的情况下，企业负债数额越多，利息抵税效用发挥的作用越大。不仅可以给企业带来减少税金上缴的优惠，而且也可以相对地降低了企业的综合资本成本。
2.高额收益效应。债务资本和权益资本同样可以获取相应的投资利润，虽然债权人对企业的资产有优先的求偿权，但是也只能获得固定的利息收入和到期的本金，而所创造的剩余的高额收益全部归权益资本人所有，大大提高了权益资本的利润率。
财务杠杆效用=负债额×（资本利润率-负债利率）×（1-所得税税率）。在负债额，负债利率，所得税税率固定的情况下，资本利润率越高，财务杠杆效用越大。在资本利润率等于负债利率的情况下，财务杠杆效用为零。在资本利润率大于负债利率的情况下，财务杠杆效用为正，相反，则为负。所以财务杠杆也会给企业带来负效应。（三）杠杆效应负效应
财务杠杆的负效应是指由于财务杠杆的不合理使用而导致企业税后利润大幅度降低甚至出现负值的情况。
1.财务危机效应。负债虽然可以为企业带来资金上的松动，但也会给企业带来定期还款还息的压力。如果企业在规定的时间内无法偿还，就会面临财务危机。财务危机又会给企业带来一系列的额外成本，直接减少企业的收益。
2.利益冲突效应。过度的负债有可能引起所有者和债权人之间的利益冲突。例如：债权人只有在企业风险程度处于预测所允许的范围内，自身的利益才不会受到损害。但是在现实中，所有者往往偏向于高风险高收益的投资活动。项目成功，债权人所能获得的也只是固定的本金和利息；一旦投资项目失败，债权人损失的远远不止这些。
三、杠杆效应在企业财务管理中存在的问题分析及解决措施
（一）固定经营成本与息税前利润EBIT的一般分析由公式，可知，经营杠杆效应的实质是通过固定经营成本F引起息税前利润EBIT的变化。企业在销售量Q下降时，息税前利润EBIT下降得更快，加大企业的经营风险，相反，企业可以获得更多的经营杠杆效益。但是在现实生活中，如果企业没有采取有效的决策，经营杠杆效应的作用就不会很好地发挥出来。提高经营杠杆主要从固定资产投资活动和生产经营活动两个方面进行。①固定资产投资活动方面：企业投资管理者应该结合企业自身的发展经营状况和市场宏观环境进行有效决策。当企业处于成长阶段时，市场需求量加大，企业应该充分利用经营杠杆的正效应，增加固定资产的投入，就有机会增加企业的息税前利润；当企业处于衰退阶段时，市场需求量减少，销售数量不断下降的情况下，企业应该减少固定资产的投资，有效降低企业的经营风险。②生产经营活动方面：从经营杠杆系数的计算公式可以看到，产品的销售数量、销售单价、单位销售的变动成本额也会影响企业的息税前利润，因此，企业要协调好三者之间的关系，才会尽可能地降低经营风险。
（二）固定财务成本与股东每股收益EPS的一般分析由公式可知，财务杠杆效应的实质是通过固定财务成本引起股东每股收益EPS的变化。企业在息税前利润EBIT下降时，每股收益EPS 下降得更多，加大了企业的财务风险，相反，则企业可以获得更多的财务杠杆效益。但是在现实生活中，如果企业没有采取有效的决策，盲目地进行举债经营活动，会面临财务危机。企业提高财务杠杆要根据企业自身的发展经营状况、资本获利能力等，确定合理的资本结构，预测市场前景，调整负债额度，防止财务杠杆负效应的发生。当企业处于盈利水平较高的阶段时，企业应该考虑增加负债比例，利用财务杠杆来提高获利能力；当企业处于经营状况较差的阶段，市场供过于求时，企业应该考虑减少负债额度，降低企业的财务风险。
（三）固定经营成本、固定财务成本共同作用下与联合杠杆系数DCL的一般分析
由公式可知，复合杠杆效应的实质是固定经营成本和固定财务成本共同作用而导致的普通股每股收益变动率大于销售变动率的杠杆效应。复合杠杆反映的是经营杠杆和财务杠杆的叠加问题，如果企业不能权衡好两者的关系，就容易出现顾此失彼的情况，加大企业的风险。
四、结语
杠杆效应就像一把双刃剑，有利也有弊，企业管理者只有合理地利用好杠杆效应，才可以让企业在国际竞争中取得优势，优化企业的资本结构，实现企业价值最大化，同时可以获得减少税金上缴的优惠，降低企业综合成本，实现利息抵税效应和高额收益效应。企业可以从固定经营成本和固定财务成本两个方面出发进行决策，并结合企业自身的发展经营状况、资本获利能力等等，来调整企业的负债额度，降低企业的风险，防止财务杠杆负效应的发生。
参考文献：
[1]王军会.孙燕芳.对财务管理中杠杆系数计算及应用的几点思考[J].商业会计，2011-06-20.
[2]薛玉莲.论负债的杠杆作用及企业财务风险管理[J].经济经纬，1996-09-20.
[3]高伟.杠杆原理在企业财务管理中的应用[J].现代商业，2015-01-28.
本文来源：https://www.wddqxz.cn/a8d6081b6f175f0e7cd184254b35eefdc8d31534.html
2023-01-26
