熔断机制，最短命的证券机制

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熔断机制，最短命的证券机制

作者：暂无

来源：《企业观察家》 2017年第1期

一个初衷极好的政策，落地却变了味。中国股市心理上的不成熟，制度上的瑕疵，注定了熔断机制的失败。

由正式实施到叫停仅4天的“熔断机制”，或许将成为中国证券史上最短命且最狼狈的重要举措之一。

2016年1月4日，新年后的第一个交易日，也是中国证券交易史上里程碑式的日子，从这一天开始，A股交易实施股指熔断机制——根据规定，当沪深300指数触发5%熔断值时，三家交易所将暂停交易15分钟，而如果尾盘阶段触发5%或全天任何时候触发7%，则暂停交易，直至收市。

当日，沪深两市低开低走，13时13分，沪深300指数下跌5%触发熔断，13时28分恢复交易，随即跌逾7%，触发熔断最高阈值，两市逾千股跌停，A股暂停交易至收市。2016年1月7日，稍微回暖的股市开盘后仅交易了15分钟，再次经历两次熔断，提前收盘。

4个交易日中4次上演，仅用时155分钟，A股至少6.6万亿元市值灰飞烟灭。一时间，网络段子、追问、分析、总结铺天盖地而来，市场被愤怒、悲伤、惊慌、错愕的情绪笼罩。

2016年1月8日，上交所、深交所、中金所公告暂停实施“熔断机制”。尽管专家们一直强调，熔断是市场下跌的加速器，而非触发点，但不可否认的是，这个A股市场迄今为止最短命的政策，给股民带来了深深的伤害。

“熔断机制”就好比是保险丝，当电流过量时会熔断，从而保护电器。运用到股市上，就是当价格波动幅度达到某一限定目标时，暂停交易，或者交易可以继续进行，但报价限制在一定范围之内。

2015年是资本市场惊心动魄的一年，上证指数的日涨跌幅超过5%的交易日不少见。熔断机制的运用，目的就是防止某个时间段的暴涨暴跌，预防股灾的发生。但很不幸的是，熔断机制正式实施后，暴涨暴跌却来得更加凶猛了。

很多业内人士郁闷，一个初衷极好的政策，落地却变了味。它本是舶来品，是美国经历1987年的股灾后先实行的，为其稳定市场、控制风险起了积极的作用。但是，到中国为什么水土不服了呢？

后知后觉的专家们总结出了答案。

一是市场参与者不同。美国市场成熟，机构投资者占70%以上，并且还在持续上升，而中国散户占比极高，超过了80%。机构投资者成熟、理性，而散户投资者更多的表现为冲动、非理性，由散户主导的市场频繁暴涨暴跌。

二是交易制度不同。美国股市没有涨跌停制度，而中国股市设置了10%的涨跌停板制度，加上5%、7%的熔断阈值，属于多此一举。两个熔断阈值和涨跌停板距离太近，等于给了空头明显的进攻目标。一旦达到7%的跌幅，市场就丧失流动性，在不明真相的情况下，投资者最理性的选择就是抛出股票，锁定亏损，赢得确定性。

无论是交易心理，还是交易制度，中国股市心理上的不成熟，制度上的瑕疵，注定了政策的失败。

当然，出台政策的初衷是极好的，只不过心急吃不了热豆腐，好心办错了事。