2022年固废处理项目融资趋势分析

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2017-2022年固废处理项目融资趋势分析










一、固废处理及其项目的主要特点



固废处理行业，尤其是垃圾焚烧发电领域具有典型的资本密集型特征，一个日处理能力为1,000吨的垃圾焚烧发电项目需投资约5亿元，前期固定资产投资规模较大，而25~30年的特许经营期限使得投资回收周期长，因此客观上需要企业具备较强的资金实力和融资能力。



二、固废处理项目的融资特点



——股权融资方面，由于上市公司较非上市公司而言融资方式更为灵活，更易获得成本较低的股权和债权资金，因此在近期政策持续利好的大背景下，众多固废处理企业涌入资本市场，实现上市意愿。2014年5月，中国天楹借壳中科健成功登陆A股市场;2014年6月，绿色动力环保在香港联合交易所主板挂牌交易;2014 年12月，粤丰环保在港股主板市场上市。此外，伟明环保于2014年6月在证监会网站首次预披露了招股说明书;重庆三峰谋划在A股上市。同时，多家已上市的公司通过非公开定向增发筹措资金，用以置换债务或是补充项目建设资金。

——债务融资方面，如前文所述，垃圾焚烧发电属于资本密集型行业，加之目前行业处于“跑马圈地”的扩张时代，投资支出压力使得固废处理企业债务高企，部分固废处理企业资产负债率较高。由于垃圾焚烧发电BOT项目具有投资规模大、回报周期长的特点，以长期债务为主的债务结构能够较好匹配建设和运营周期，大幅降低期限错配风险。从债权融资方面来看，中诚信国际对行业内主要固废处理企业的债券/债务融资工具发行情况进行了整理，结果显示近1~2年内除盛运环保和桑德环境外，其他企业在债券市场并不“活跃”。这主要是由于，一方面，区域性固废处理企业往往规模较小，且处理方式以填埋为主，盈利水平不高，而债券/债务融资工具的发行对发行人资质要求较高，因此该类企业直接债务融资的难度较大。另一方面，全国性固废处理企业多为上市公司，通过股权融资成本较低，且可以有效降低负债水平、缓解债务压力，发行债券/债务融资工具并非首选。

——除传统融资渠道外，垃圾焚烧发电类的固废处理项目因盈利水平较好，加之在运营期可实现稳定现金流，极为适合发行以项目信用为支撑、以项目净现金流为基本偿债来源的固定收益类产品，如银行间交易商协会和发改委在2014年分别推出的项目收益票据和项目收益


债券。2014年11月，广州市第四资源热力电厂垃圾焚烧发电项目收益债券“14穗热电债”成功发行，这是由国家发改委审批通过的我国首只项目收益债。本期债券票面利率为6.38%，发行规模为8 亿元，发行期限10年，募集资金将全部用于广州市第四资源热力电厂的投资建设。募投项目收益为主要偿债来源，同时广州环保投资集团有限公司和广州广日集团有限公司通过差额补偿机制有效保障了本期债券按时还本付息。



三、固废处理项目的融资趋势



总体来看，固废处理市场的竞争开始进入白热化阶段，资金实力和融资能力是企业迅速抢占市场的制胜关键。从融资渠道来看，由于上市公司融资方式灵活、成本较低，加之近期新三板创业板转板机制年内试点消息的传出、IPO与再融资取消环保核查以及IPO注册制的将至，固废环保企业上市步伐将进一步加快，现阶段股权融资为首选。



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