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并购产生的财务协同效应及其实现
作者：高漫漫
来源：《商情》2015年第18期
【摘要】并购是企业寻求发展、扩大规模的重要手段，同时也是推动现代市场经济进步的重要方式。而获取财务协同效应则是并购效果的集中体现，只有获取正的财务协同效应，并购才算得上成功。故探究企业并购产生的财务协同效应显得尤为重要。基于此，本文首先简述财务协同效应的概念，分析财务协同效应的来源及其产生的前提条件，并在此基础上提出财务协同效应的实现方式。
【关键词】并购 ;财务协同效应
财务协同效应指企业并购发生后，并购企业将其资本成本较低的内部资金投资于被并购企业较高的收益项目上，以使并购后企业的资金使用效益更为提高。它是并购在财务方面给企业所带来的收益，如资金的集中使用及结算、对外投资活动的内部化等。这使得并购双方能够优势互补、互利共生，更加科学合理的配置资本，提高财务能力。 一、财务协同效应的来源
财务协同效应是并购在财务方面给企业带来的收益。这种收益不仅是由于税法、会计以及证券交易等内在规定而产生的现金流上的收益;同时也是因为一些资金活动引起的资金运作能力加强与效果的提高，如自有现金流的充分利用、资本成本的减少及税收的协同效应等。主要表现在以下几点：
1.充分利用自有现金流量
当企业需要扩张规模时，其资本主要来源于两方面：外部资本和内部资本。相比而言，内部资本的获得不必进入市场就可筹集，故能减少部分筹资费用。一方面，若参与并购的两家企业现金流量不完全相关，不仅能降低并购后企业破产的可能性，还能减少企业破产费用的现值。这种“债务的共同担保”就可增加企业的债务价。另一方面，当并购企业所在行业的需求增长速度小于整个行业的经济平均增长速度，其自有现金流量却超出所在行业目前存在投资机会的需要，而被并购企业却恰恰相反，此时，并购则可以充分利用自有现金流量，重新分配资本，为二者带来绝佳的投资机会，提高资本的利用率，实现双赢。 2.降低资本成本、交易成本、筹资费用
在资本市场，相对小公司而言，企业通过并购使得自身资产规模扩大、利润来源增加、资金偿付能力加强;因此，使其更具融资优势。一是债务融资方面，由于企业并购后的举债能力上升而引起资本成本降低;二是权益融资方面，并购后企业稳定的盈利能力更易赢得投资者的信任，使得融资时资本成本降低;三是并购后企业通过内部留存收益积累自身发展所需资金的
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2022-04-08
