浅析财务管理目标

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浅析财务管理目标

作者：张磊 裴鹏 余景元 徐兴达 来源：《时代经贸》2011年第12期

【摘要】财务管理目标是财务管理主体进行财务决策的出发点和归宿。然而，怎样的财务管理目标才是合理的，目前存在很大的争议。笔者就当前一些财务管理目标理论进行分析和比较，并且认为经济增加值更大化可以作为财务管理目标的最佳选择。 【关键词】财务管理目标；经济增加值更大化；经济利润

企业的财务管理目标直接影响了企业和经营者的行为模式，特别是对上市公司企业业绩和经营者的业绩考核都以是否实现财务管理目标为基础。当前多数企业还是选择利润最大化，股东财富最大化等传统的财务管理目标，无法正确的评判企业或者经营者的业绩。因此，需要寻找一个合理的财务管理目标来实现企业的可持续发展。 一、传统模式下的财务管理目标评析 （一）利润最大化

“利润最大化”观点认为：利润代表企业新创造的财富，利润越多，则越接近企业的目标。目前，我国评判企业的业绩和考核国有企业经理层的业绩时，大多数也以利润为主要评价、考核指标。利润最大化目标实用性强，便于理解和操作。但也存在许多缺陷：1.利润最大化没有考虑利润实现的时间价值。2.利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，只顾眼前的利益，忽视企业的可持续发展。3.利润是会计人员通过相关的数据资料核算得出的结果，具有很大的人为操作空间，所反映的利润未必是企业的真实经营成果，无法客观的评价企业或者经理人员的业绩，况且，人为操作利润和粉饰财务会计报表的现象十分严重，舞弊案例数不胜数。

（二）股东财富最大化

在市场经济体制下股东财富的价值通过资本市场具体表现出来，由股东所拥有的股票数量和股票市场价格决定。因此，股东财富最大化就转变为股票市场价值最大化的目标。虽然股东财富最大化目标考虑了现金流量的时间价值和风险因素，并且，在一定程度上能够克服企业的短期行为。同时，也存在许多缺陷：1.资本市场处于弱势有效市场下，各种信息的介入（特别是人为控制的信息）对公众的买卖行为有很大的影响，导致股票价格大幅度波动，难以准确衡量股东的财富。2.随着债权人、供应商、职工、社会等利益相关者在企业运营中的作用越来越重要，当股东和利益相关者的利益发生冲突时，必然会损害利益相关者的合法利益，保护股东权益。3.股东财富最大化目标对于非上市公司来说则无法做出客观的评价。


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（三）企业价值最大化

企业价值一般指企业的全部资产的价值。在对企业进行评价时，着重的不是企业已经获得的利润水平，而是企业潜在的获利能力。影响企业价值的因素有很多，如，技术装备程度，全部资产价值量，企业文化与信誉等，然而其中的企业文化与信誉等一些人力资源方面的因素无法计量，此目标存在的最大困难是如何合理地计量企业价值。目前主要是计算“未来公司报酬贴现值”，即在考虑风险报酬率前提下，将未来现金流量换算为现值。企业价值最大化目标用货币时间价值原理对企业价值进行计量，合理考虑了风险与报酬的关系，强调预期未来的利润对企业价值的作用。在实际操作中也存在很多不足：1.由于预计人员的专业技能水平和市场的波动，企业价值的计算公式中的风险报酬贴现率是难以预计的，结果可能会产生巨大的偏差，这种偏差导致企业管理活动无法施行。2.企业价值最大化无法反应资本的运行效率，无法体现股东投入资本的运营效率。 （四）利益相关者最大化

利益相关者理论认为企业需要兼顾所有利益相关者的利益。这样各方似乎已达成共赢。但从现实的角度来考虑，就会发现很多缺陷：消费者、供应商、员工、债权人和政府等的要求都存在差异化和冲突。在多种利益集团的要求下，无法同时满足各方的利益，满足一方的利益必然会损害另一方的利益。由于利益相关者理论没有包含如何权衡利益，没有给出权衡利益的标准甚至没有认识到这种标准存在的必要性。况且，利益相关者最大化要求公司要有合理的公司治理结构，解决股东与管理层，股东与债权人，股东与客户，政府之间的利益分配。 二、更符合企业的财务管理目标——经济增加值更大化

经济增加值（Economic Value Added，EVA）衡量的是企业所有成本（包括债券资本成本和股权的机会成本）被扣除后的剩余收益，其本质是反映价值的真正增长，能否实现资本的保值增值。由定义可知EVA的计算公式：EVA＝NOPAT-TC×K

式中，NOPAT是税后净经营利润；TC是使用的全部资本，包括债务资本和权益资本；K是加权平均资本成本。EVA衡量的收益是经济学中的经济利润，说明了只有在原来所有成本上实现的价值增加才是实质上的增值，充分考虑了股东投入的资本，促使代理人更好的经营企业，形成一种有效的激励机制。

经济增加值最大化财务管理目标的优点：

1.利润最大化目标是建立在会计利润的基础之上，会计利润易受会计政策选择的影响和人为的操纵。EVA虽然也以会计利润作为基础数据来源，但是在计算时对会计利润进行了一系列的调整，很大程度上避免了企业对会计利润的操纵，以便达到企业理想的目标。

2.EVA确认和计量了所有资本的成本，消除了传统会计利润对债务资本和权益资本的差别对待，指出经营者必须为全部投资支付成本，而不只是考虑债务资本，忽略权益资本，造成所


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有者权益的减少，损害股东的利益。EVA财务管理目标对权益资本成本有更加充分的考虑，科学地指导经理人的管理决策，避免短期经济行为和盈余管理行为的出现，更好的评价企业或者经理人的业绩，解决了委托代理问题。

3.EVA为企业提供了科学的项目管理决策标准。只要企业根据这个标准来测算项目所占用的资金，来确定资金的真实成本，指导企业的资本运营活动，EVA作为一个综合性成长指标，结束了目标与决策脱节的状况，无论是建立财务模型、控制运作过程、评价业绩结果，都可以通过EVA财务管理目标联系起来。

参考文献：

[1]黄向阳.财务管理目标重塑[J].会计之友,2010(13).

[2]荆新,王化成,刘俊彦.财务管理学[M].中国人民大学出版社,2009. [3]吕忠琨.经济增加值(EVA)[J].中国学术研究,2007(5).

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