高级财务管理练习1

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高级财务管理练习1

1、a公司是一家生产制造企业，2021年的每股营业收入为9.6元，每股净收益2.4

元，每股资本性支出为0.8元，每股折旧为0.6元，预期该公司在今后3年内将高速增长，预期每股收益增长率为20%，资本性支出、折旧和营运资本以同比例增长，收益留存比率为100%，β值为1.2，国库券利率为4.5%，2021年营运资本为营业收入的20%，负债比率为50%。3年后公司进入稳定增长期，预期增长率为4%，即每股收益和营运资本按4%的速度增长，资本性支出可以由折旧来补偿，β值为1。该公司发行在外的普通股共8000万股，市场平均风险报酬率为9.5%。

要求：使用自由现金流贴现模型估计公司的股权价值。

2、a公司未来1-4年的股权自由现金流量如下：年份股权自由现金流量增长率

1641283330%3100020%4110010%目前a公司值β为1.2，假定无风险利率为6%，风险补偿率为5%。要求：（1）假设第4至第7年的股权自由现金流量增长率每年下降1%，至第7年增长率为7%，且以后增长率稳定在7%，以此来估计a公司股权价值

（2） 目前，a公司已发行股份2400万股，每股9元。分析评估值与市场价值是否存在偏差，并解释偏差的原因？

3、案例分析：百丽从“女鞋之王”到“鞋业之王” 一、 公司简介

总部位于深圳的百丽国际，连续十年为中国女鞋第一品牌，此前公司拥有8个品牌的众多款式鞋类产品，其中百丽、思加图、天美意、他她、伐拓等6个为自有品牌。百丽国际已在内地150个城市拥有2800多家女鞋店、1000多家运动鞋连锁店，并在香港、澳门以及美国设立了35家零售店。 二、 并购概述

2021年11月13日晚，百丽国际宣布了其自5月23日联交所上市以来的首次大并购。公告称，百丽国际将通过其在国内的全资附属公司新百丽以16亿元人民币收购江苏森达旗下若干目标公司和资产。百丽国际此次通过新百丽进行的收购对象、江苏森达集团则是国内规模最大的鞋品零售商之一，同时也是森达、百思图、好人缘等多个品牌的注册及实际拥有人。中国行业企业信息发布中心的数据显示，森达在2021年中国十大鞋品销售收入名列第五。百丽国际公告称，公司已于2021年11月11日于江苏森达订立重组协议。此次收购涉及江苏森达旗下五家全资附属公司，还包括江苏森达集团拥有的资产，其中包括仓促存货、半成品、原材料、生产设施和设备等。其中，五家目标公司的收购价格初步约定为14.72亿元，其截至2021年7月31日的未经审计账面总值约为6.43亿；其他资产折合人民币1.39亿元，相当于该资产的账面总值。根据案例资料说明：（1）按照不同的标准划分并购，此次并购分别属于哪一种类型？（2）分析百丽国际并购的动因和效应


（3） 本文从目标公司选择的角度，分析了并购案例的启示。

1.某公司下设a、b两个投资中心，a投资中心的投资额为600万元，投资贡献率为26%；b投资中心的投资贡献率为17%，剩余收益额为80万元；公司规定的投资贡献率为12%。公司决定追加投资200万元，若投向a投资中心，可增加部门边际贡献30万元；若投向b投资中心，可增加部门边际贡献20万元。要求：（1）计算追加投资前该公司的投资贡献率和剩余收益额；（2）从投资贡献率的角度看，a、b投资中心是否会愿意接受该投资；（3）从剩余收益额的角度看，a、b投资中心是否会愿意接受该投资；

2.数据：a国的一家跨国公司正准备在B国设立一家全资子公司。该项目总投资为4500万B元。折旧采用直线法计提。使用年限4年，预计净残值500万元。项目建成后，预计实现固定资产销售收入500万元。其他相关数据如下：（1）B国子公司的所有产品均销售给母公司，第一年销售收入1500万元，现金成本500万元，同时收入和现金成本每年以5%的速度增长，所得税税率为20%；（2） a国的所得税税率为30%。由于B国提供优质、低成本的生产配件，第一年母公司现金成本节约1900万元，未来每年节约5%；（3） 母公司和子公司的资本成本比率为10%；（4） 在投资开始日，汇率为1A元：100亿元。未来，a元对B元将以2%的比率贬值；（5） B国政府要求子公司每年仅向母公司汇出税后净利润的50%。（6） a国政府规定，海外子公司汇入母公司的税后利润可以从母公司的所得税中扣除。要求：（1）分别以子公司和母公司为评估对象，采用净现值法对项目的可行性进行评估；（2） 基于以上数据，本文从企业集团决策过程中母子公司的角度分析了投资项目评估结果可能存在差异的原因。

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