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我国社会消费品零售总额与上证综合指数的关系探讨
作者：刘红丽 刁丰华
来源：《财税月刊》2015年第12期
摘 要 本文应用协整模型考察了我国社会消费品零售总额与上证综合指数的相互关系。利用最新数据得到的实证研究结果最终佐证了国内一些学者的观点，说明了我国社会消费品零售总额对股市具有影响，但是股市目前还没有很好地反映社会消费品零售总额的情况。 关键词 社会消费品零售总额；上证综合指数；分析
对于我国社会消费品零售总额和股价的关系，从理论上定性地分析，有很多途径可以说明两者的双向联系。首先，，股市的基石是上市公司，整个宏观经济良好时GDP增加，居民的收入增加，社会消费品零售总额增加，公司盈利和现金流增加，投资者对股票的回报充满信心，从而带来股市的繁荣，股价上升。在萧条时期GDP减少时则发生相反的情况。其次，股票市场对社会消费品零售总额也有反向的重要影响。股市能够更充分地利用市场信息形成更有效的资金配置，甚至从总量上说，股市与其他融资方式有一定程度的互补性，从而能够扩大储蓄向投资的转化，促进社会消费品零售总额的增长。但这些只是对我国社会消费品零售总额与上证综指关系的定性分析，为了定量分析两者的关系，本文通过协整模型进行了精确的数据分析，以求得两者之间的因果关系。 一、文献综述
在实证研究方面，国外学者Enisan和Olufisayo（2009）的论文表明了股市能够促进和反映经济发展。Rapach（2005）等，Chen（2009）等则研究了宏观经济指标对于预测股市收益率的效力，即宏观经济的领先指标可以在一定程度上解释股市的变化。总之，国外研究的一般结论是，股票市场与宏观经济之间存在双向因果关系，两者都可以作为对方的有效预测指标。 但是，对于中国的股市，实际的情况则不一定像国外研究的那样。有很多学者的分析表明，我国股市在很大程度上并没有成为经济的“晴雨表”，有的时候甚至逆宏观经济而行。陈朝旭（2006）等利用Granger因果关系检验论证了我国股市存在依赖于经济周期的非对称关联关系，在经济繁荣时期我国股市与实体经济才表现出较好的关联性。总之，实证研究的基本结论是，我国股市与实体经济存在较弱的关联关系，一般可以证实存在协整关系和不显著的Granger因果关系，而且普遍认为两者的相互影响比较弱。
从以上所述看出，国内外对于宏观经济和股市之间关系的研究有很多，而对于社会消费品零售总额和股指关系的研究论文很少，且国内外研究的结果也不同。本文利用最新的数据进行精确分析，进一步探讨两者的关系并得出结论。
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2022-04-10
