财务杠杆及其在筹资决策中的运用

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财务杠杆及其在筹资决策中的运用

作者：洪哲敏

来源：《商场现代化》2012年第03期

[摘 要]从财务杠杆运用机理入手，分析财务杠杆在我国企业筹资决策中的运用。通过研究财务杠杆在我国企业筹资决策中的现状，根据企业的类型的不同，探讨财务杠杆在筹资决策中的最佳运用方式。

[关键词]财务杠杆 筹资决策 一、引言

财务杠杆又称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营，它是企业利用负债来调节资本收益的一种手段。企业常常运用财务杠杆来筹集资本，一定条件下利用财务杠杆给企业权益资本带来额外收益。因此，财务杠杆在企业筹资决策中具有举足轻重的地位。高利润往往伴随着高风险，Sandberg也曾通过研究发现财务杠杆是一把双刃剑，它在给企业带来额外收益的同时也加大了企业的风险。因此，深入分析财务杠杆并将其合理运用于企业筹资决策是非常有必要的。 二、财务杠杆运用机理分析 1.财务杠杆的原理

具体而言，财务杠杆用来衡量企业债务对企业投资者收益的影响，它反映息税前利润（Earnings Before Internets and Taxation）和企业每股收益（Earnings Per Share）的关系。因为企业负债经营的债务利息是固定不变的，所以当企业经营净收益增加时，单位利润中所含的利息就相应减少，这如同加速数一样促进企业获得更多的收益。

由于企业中存在固定性财务费用，使得企业息税前利润即使出现极小的变化，也将引起企业每股收益发生较大的变化。这就说明，企业盈利越大，则企业投资者能获得的收益也越大；反之，若企业盈利率降低，那么企业投资者的报酬也会减少。当企业盈利率低于债务利率水平时，企业投资者就会亏本。这就是财务杠杆的原理，用公式表示为：

其中，EPS表示每股收益，EBIT表示息税前利润，I 代表债务利息；T 是企业所得税的税率；N 代表企业发放的股票数。由式（1）不难发现，企业每股收益与息税前利润之间存在正向的线性关系，即息税前利润的增加会带动每股收益的增加。由计算得：

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