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海外公司股票回购成功案例分析
作者：刘小平 祝美红
来源：《财经界·学术版》2011年第09期
摘要:国内股票回购成功的案例并不多，本文旨在通过海外上市公司成功案例的分析，希望对国内上市公司股票回购提供一定的参考价值。 关键词:股票回购资本运作责任心
股票回购是指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额的发行在外的普通股的行为。回购成功后，或将其注销，或将其作为“库藏股”保留，但不参与每股收益的计算和分配。在国外或香港，股票回购经常作为一种股利分配政策和资本运作方式，不仅可以改善公司的股本结构，提高每股盈余，还有助于股价的回升和市场的稳定。在美国，2007年公司回购股票金额已超过上市公司的净利润。
国内上市公司实施股票回购真正意义上成功的案例并不多，很多上市公司特别是国有企业在自身资金缺乏的情况下实施股票回购，这有悖于市场经济逻辑，不利于上市公司长期战略发展。随着股权分置改革等历史问题的逐步解决和法律制度的不断完善，股票回购这一财务管理工具将会被国内上市公司广泛所应用。我国海外上市的公司回购案例较多，且比较规范，本文拟通过对这些海外上市公司成功案例的分析，希望能对国内上市公司的股票回购起到一定的启示作用。
一、 分众传媒（FMCN）回购案例
2010年09月20日中国领先的数字媒体集团分众传媒（FMCN）公布协议回购计划，拟从复星国际（00656.HK)手中非公开协议回购9523810份分众传媒美国存托股份，单价21美元/股，总价值2亿美元，占总股份的6.65%。回购后，复星国际仍然为分众传媒第一大股东，持有约19.65%的股份。分众回购股份注销后，复星国际占比将提高至21.05%。
股票回购是现金股利的重要替代方式，可以有效规避税收及防御敌意收购，受到西方国家上市公司青睐。通过将无明确用途的现金用于回购股票，上市企业可以降低股本规模从而提高股本回报率。今年上半年的数据显示，分众传媒账面持有现金及现金等价物逾5.8亿美元。而从2008年开始，以分众无线关停为标志，分众传媒已经放缓快速扩展的步伐，逐步回归核心业务。同样对于复星国际来讲此次出售的股份仅占其目前持有分众传媒股权的约四分之一。出售完成后，复星国际仍然为分众传媒的第一大股东，并不影响其战略地位，此次回购交易为复星国际实现的投资回报约为1.23亿美元，复星国际董事会主席郭广昌先生表示，“这次部分出售分众传媒的股票是复星实现部分投资回报的需要，也是支持分众正在施行的股份回购计划。
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作为分众的股东，我们长期看好中国的内需市场，长期看好分众的团队和业务模式，对公司能保持战略和运营上的持续优势充满信心，分众传媒是我们重要投资的一部分，未来一段时间内我们不再有减持分众股票的计划。”
通过分众回购案可以看出，股票回购可以提高股东股本回报率，同时降低公司的股本规模，正如分众传媒董事长兼首席执行官江南春所表示的那样：“此次回购股份是分众传媒进一步提高资产收益率的举措。本次股份回购将有利于加速公司回购股票的进程。”现在的局面是个双赢的局面。
二、阿里巴巴（01688，HK）回购案例
阿里巴巴（01688，HK）2009年2月18日递交给港交所的“翌日披露报表”显示，该公司在2月18日回购了200万股，回购价介于7.38港元至7.50港元，公司共为此支付1492.8万港元的代价。这也是阿里巴巴自2009年以来第四次回购公司股票。公开资料显示，在今年的1月13日、2月16日和2月17日，阿里巴巴已经在二级市场分别回购100万股、500万股以及300万股。
此轮金融危机股票市场出现股价暴跌，股市处于动荡之中，阿里巴巴也不例外，从2008年后，股价一直跌跌不休，一度创下3.46港元的低谷，近挂牌上市开盘价的1/10。为支撑公司股价，显示公司对未来发展的信心，阿里巴巴启动了股票回购计划。阿里巴巴于2008年11月11日发布公告称，公司将于2009年底前可用最多20亿港元在市场上回购公司股份。自2008年11月11日至2009年2月18日，阿里巴巴累计回购1400万股，占公司已发行股本的0.277%，累计动用资金9293万港元，不过此前定下的20亿港元上限仍有很大空间。 阿里巴巴股票回购有着重要的意义，其一，选择在金融危机背景之下，股价被严重低估，这完全符合马云所说的在合适的机会做合适的事情的理念，不仅可以稳定股价，回馈股东，与此同时阿里巴巴母公司——阿里巴巴集团将拿出现金补贴员工购买阿里巴巴股票期权时在银行贷款的利息，贷款还款期延长三年，解除了员工因股价低迷无法兑现期权，同时面临还贷压力的危机，很好的激励了内部员工。 三、结论
除了上述公司海外成功回购外，腾讯、搜狐、雅居乐、新浪等都成功的实施了股票回购计划。这些海外公司回购成功最根本的原因在于：上市公司的责任心。对于一家有远大发展战略的上市公司应该学会对股东负责，在市场变幻莫测，股东看不清未来，无法做出准确判断时，上市公司应该灵活运用财务管理的工具，传递上市公司的信息。
由于信息的不对称，国内有些上市公司股票回购中进行内幕交易，操纵股价，实现资金套现等，这些无视股东的行为短期可能获得一定的收益，但是长期来看确实是拣了芝麻丢了西
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瓜，所以培养有责任心的企业家才是公司长远发展的根本，当然产权制度的完善、融资渠道的畅通是重要的保证。 参考文献：
[1]谭劲松/陈颖.《公共治理目标下的利益输送——我国证券市场股票回购案例的分析》.管理世界.2007年
[2]侯继勇.《阿里巴巴峰谷之间追问转折点》.http://www.sina.com.cn. 2008年11月 [3]http://www.imeigu.com/FMCN
[4]《分众传媒斥资2亿美元回购952万股存托股份》.网易科技. 2010年9月
[5]李博，桂浩明.《股票回购—公司资本运作的又一利器》. 宏观投资策略报告会. 研究报告出处：申银万国
[6]刘小庆.《阿里巴巴领衔 中资股掀起回购小高潮》. www.stockstar.com. 2009年2月 [7]夏芳.《阿里巴巴回购1400万股票背后的“双重激励”》.中国期刊网.2009年2月
本文来源：https://www.wddqxz.cn/7d71919cac02de80d4d8d15abe23482fb5da0256.html
2023-05-25
